营运资产分析模型
在信用管理实践中，最重要的，同时也是最困难的是确定给予每个客户的信用额度。由于影响一个企业的支付能力的因素很多，使判断一个客户的信用状况非常困难。
营运资产分析模型给出了利用企业财务数据确定客户信用额度的一个方法。
营运资产分析模型的计算分两个步骤：营运资产计算和资产负债比率计算。
1、营运资产
营运资产=（营运资本+所有者权益）/2。
营运资本=流动资产-流动负债
营运资产是衡量公司资产规模大小的尺度，可以作为确定信用额度的基础标准。
2、资产负债表比率
营运资产模型考虑如下比率：
流动资产/流动负债 X1
速动资产/流动负债 X2
流动负债/所有者权益 X3
负债总额/所有者权益 X4
评估值= X1+ X2 - X3 - X4
X1 和X2分别是流动比率和速动比率，用于衡量企业资产的流动性；X1和X2越大，说明资产的流动性越好，用于偿付债务的资金越充足。
X3和X4衡量企业的资本结构。X3和X4越大，表明企业负债水平越高，债务人的权益得到保障的可能性越小，风险越高。
由此可见，评估值综合考虑了资产流动性和负债水平两个最能反映企业偿债能力的因素。评估值越大，表示企业的财务状况越好，风险越小。同时，针对不同风险程度下的评估值，确定了一个比例。按照该比例和营运资产可以计算出信用额度。
表1表示不同评估值下对应的营运资产的不同比例。
表1营运资产百分比等级
评估值 风险程度 营运资产比例（%）
≤-4.6 高 0
-4.59 — -3.9 高 2.5
-3.89 — -3.2 高 5
-3.19 — -2.5 较高 7.5
-2.49 — -1.8 较高 10
-1.79 — -1.1 较高 12.5
-1.09 — -0.4 有限 15
-0.39 — 0.3 有限 17.5
0.31 — 1.0 有限 20
>1.0 低 25
从表1可以看出，对评估值越小（即信用风险越大）的企业，营运资产分析模型给予其越小的营运资产比例作为计算赊销额度的依据。
在此，我们依旧以两家中国上市公司：“青岛海尔电冰箱股份有限公司”和“上海水仙电器股份有限公司”的数据来应用营运资产分析模型。
“青岛海尔电冰箱股份有限公司”和“上海水仙电器股份有限公司”1998年12月31日的合并报表如下：
表2:
财务指标 青岛海尔电冰箱股份有限公司 上海水仙电器股份有限公司
流动资产 2,288,670,532.19 696,411,362.96
存货 513,842,147.88 195,416,835.68
流动负债 1,341,867,856.10 635,388,995.48
负债总额 1,384,301,757.03 638,473,321.83
所有者权益 1,859,676,310.33 373,154,262.56
总资产 3,450,893,999.82 1,025,868,566.23
表3：
财务指标/比率 青岛海尔电冰箱股份有限公司 上海水仙电器股份有限公司
营运资本 946,802,676.09 61,022,367.48
营运资产 1,403,239,493.21 217,088,493.21
流动资产/流动负债（X1） 1.71 1.1
速动资产/流动负债 (X2) 1.32 0.79
流动负债/所有者权益(X3) 0.72 1.7
负债总额/所有者权益(X4) 0.74 1.71
评估值 1.57 -1.52
风险 低 较高
对应比率 25% 12.50%
计算信用额度 350,809,873.30 27,136,061.65
由以上计算可知，“青岛海尔电冰箱股份有限公司”的风险低，计算所得的信用额度为3.5亿元人民币。
“上海水仙电器股份有限公司”的风险较高，计算所得的信用额度为2700万元。
在实际应用营运资产分析模型时，应该注意：
1、营运资产分析模型设计时主要考虑了两个问题：资产的流动性和负债水平。因此，在确定信用额度时，应特别关注影响资产流动性和负债水平的风险因素。如果一个企业的流动资产的流动性很差，则计算信用额度时应该考虑将流动性差的流动资产剔除出去。
以“上海水仙电器股份有限公司”1998年12月31日数据为例。该公司期末应收帐款余额为346,546,636.76元，但帐龄在1年以内的仅占44.73%，共计155,019,015.30元。余下55.27%的应收帐款帐龄在1年以上，可回收性不强，有转变成为坏帐的可能，不具备在短期内变现以偿付债务的可能性。在实际计算“上海水仙电器股份有限公司”的信用额度时，应该将帐龄超过1年的应收帐款从流动资产中减去，得到一个调整后的流动资产项目，以此为依据计算评估值，并计算信用额度。
2、由于不同的行业具有完全不同的特征，营运资产百分比等级应该根据不同的行业特征进行调整，以适应不同的情况。
3、每个企业应该根据自己的销售政策和以及企业自身赊销的总体水平来调整进行调整营运资产百分比等级。
