流动性报酬理论认为长期债券比短期债券有更多的市场风险，即价格波动更大，流动性又较差。投资者在做出投资决策时，首先根据期限偏好选择债券，只有在能获得更高回报率时，才会选择非偏好期限的债券。
长期债券的路率等于当前短期债券利率与长期证券到期前短期利率预期的平均值加上长期债券随供求条件的变化而变化的流动性升水
可以从回报率曲线中获知市场关于未来短期利率走势的预期。陡峭的向上倾斜的曲线表明未来短期利率预期上升；轻度向上倾斜的曲线表明短期利率预期不变；水平曲线表明短期利率预期轻微下降；下倾曲线表明未来短期利率预期大幅下跌。