风险调整现金流量法

风险调整现金流量法概述风险调整现金流量法是根据投资项目或方案风险的大小，采用适当的方法，将未来不确定的现金流量调整为确定的现金流量。由于调整后的现金流量中已考虑了风险因素，必将小于调整前的现金流量。并通过用较小的现金流量来计算有关评价指标，以达到谨慎决策的目的。在这种方法下，经常计算的决策评价指标是净现值，故净现值法的决策标准在此也继续使用。具体调整中，最常用的是肯定当量法。

风险调整现金流量法的基本思想风险调整现金流量法的基本思想是：先对投资项目进行风险分析，按风险程度对各项目未来现金流量进行调整，然后再据此对长期投资决策方案进行评价。其具体方法常用的有现金流量概率法和肯定当量系数法。

风险调整现金流量法的步骤风险调整现金流量法的操作步骤是：

（1）根据投资项目或方案年现金净流量的标准离差率，借助对照表确定约定系数；

（2）根据约定系数对投资项目或方案不确定的年现金净流量进行调整，计算其确定的年现金净流量；

（3）根据投资项目或方案确定的年现金净流量，利用净现值的计算公式，计算投资项目或方案的净现值；

（4）根据净现值法的决策标准，对投资项目或方案的可行性与优劣作出评价与选择。

风险调整现金流量法的方法[1]风险调整现金流量法又可以具体分为肯定当量法、概率法和决策树法。

肯定当量法

概率法

决策树法

原理

先用一个系数把有风险的现金收支调整

为无风险的现金的收支，然后用无风险

的贴现率来计算各投资方案的净现值，

以净现值法来判断投资方案的取舍。

通过计算固定资产投资

项目的年期望现金流量和

期望净现值来评价固定

资产投资风险。

通过现金流量概率树，分别

计算各现金流量的净现值，

并按联合概率计算期望净现值

来评价固定资产投资项目是

否可以接受。

计算公式

（见图一）

其中：at为t年现金流量的肯定当量

系数，它在0和1之间；i为无风险

的贴现率；CFATi为税后现金流量。

说明

肯定当量系数是指不肯定的1元现金

流量期望值相当于使投资者满意的金

额。它可以把每年不肯定的现金流量

换算为肯定的现金流量。其计算公式

是： at= 肯定的现金流量 不肯定的现金流量期望值

风险程度系数与肯定当量系数并没有

客观公认的对应关系，而是与企业管理

当局对风险的好恶有关。

一般适用于每年的现金流量

相互独立（上下年的现金流量

互不相干，彼此之间有影响）

的固定资产投资项目。

这种方法适用于每年

现金流量不独立的情况。

(图一)

风险调整现金流量法的优缺点风险调整现金流量法的优点是克服了按风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年的不同的风险程度分别采用不同的肯定当量系数。

缺点是如何合理确定当量系数是个难题。

风险调整贴现率法与风险调整现金流量法的比较按风险调整贴现率法与按风险调整现金流量法都是投资风险分析的方法，

区别是：前者用调整净现值公式中分母的办法来考虑风险，后者是用调整净现值公式中的分子的办法来考虑风险。