文前提要:尽管面临调整,但消费概念的年末行情仍有望展开。大消费成为市场资金追逐焦点的背后,是扩大消费需求成为扩大内需的战略重点。
又到临近年末的时候,这也通常是消费类股票演绎跨年度行情的时候。从历史经验看,年终岁末是传统的居民消费旺季,酒类、食品、百货等行业都会有不错的销售业绩。同时,“十二五”政策继续支持扩大内需,相关板块都有望从中受益。
人民币升值助推股价
人民币升值是部分消费股上涨的助推力量。最近不到4个月的时间里人民币对美元汇率升值将近3%,多个交易日单边升幅超过100个基点。同时,人民币升值的基调被认为是长期的、缓慢的。在此背景下,与人民币升值相关行业板块一直受到市场关注,其中便有大消费类行业。
一些业内人士认为,无论从长期均衡汇率角度,还是从我国经济结构转型的角度来看,人民币都将维持中期升值态势。在人民币升值的大背景下,大消费股中的航空、旅游、造纸等行业将从中长期受益。
首先,航空行业是人民币升值的最直接受益者。原因在于,航空业存在大量的以美元为主体的外币负债。目前航空公司有1050架大型运输飞机,其中20%是自有资金购买,15%是经营性租赁,65%是融资性租赁。
其次,旅游业也受益人民币升值。分析人士指出,人民币升值对出境旅游业带来直接的好处,并且将带动相关国内周边服务行业。
再次,造纸业也是人民币升值的直接受益行业之一。据专家预测,如果人民币升值5%,可直接节约成本11亿元。这主要由于造纸业基本依赖国外进口原材料,并以美元计价,所以,在本币升值的区间段上,造纸股表现将受益于输入成本的下滑。
消费红利拟任基金经理王品表示,目前的股市中,下一个替代性的投资方向就是人民币升值所带来的投资机会。人民币升值是一个长期的趋势,将会对下一阶段中国经济和证券市场的走势产生深远的影响。
王品认为,根据过往经验,人民币升值会直接带动消费板块。从中国经济的增长模式和发展前景看,未来这一情况或仍将延续。与此同时,随着中央政府启动内需消费的各项政策充分发挥效应,居民消费意愿增强,人民币升值对内需市场的拉动作用也会越来越明显。可以预见,大消费板块在人民币升值中会充分受益。
“十二五”规划力捧消费
在本轮调整中,消费板块明显受到资金青睐,11月8日至11月12日,大盘下跌4.6%,而中证消费指数仅下跌了0.6%。特别是在11月10日,酿酒食品、医药、农业和商业连锁等大消费类股开始集体爆发,贵州茅台一度盘中涨停。消费股的年末行情随之展开。
交银施罗德基金公司分析师王睿表示,大消费成为市场资金追逐焦点的背后,是扩大消费需求成为扩大内需的战略重点。10月27日发布的《“十二五”规划建议》,“调结构”、“扩内需”成为中国未来五年发展的第一要务,并首次将“消费”置于“投资”之前。11月14日,国务院副总理李克强撰文指出,坚持扩大内需,提高居民消费能力。此举表明中央对于未来经济发展已经定调,那就是扩大内需,刺激消费。
据美国波士顿咨询11月8日发布的报告预计,2015年,中国将超越日本成为全球第二大消费市场,占全球消费总量的14%。消费被认为是未来中国最大的机会之一。
“中国财富分配的结构决定了消费的新结构。中国财富结构是两头大、中间小,潜在的消费提升人群是富人、提高收入的中低端人群,因此在未来消费的重点是高端奢侈品、中低端消费品。”王睿告说。
从中国高端奢侈品行业来看,房地产、创业板等造富运动让中国的富人更富,相应地,金银珠宝、高端服饰、高尔夫、游艇和豪宅等行业快速发展,我国奢侈品行业增速全球第一。此外,中低端消费是我国消费增量的主要来源。从2009年的劳动密集型行业的上市公司财报分析,工资成本平均提高了20%,政策向中西部倾斜、城镇化进程加快、收入的提高、人均GDP的提升是大众消费品消费增长的主要推动力。
对于如何抓住长期增长机会,王睿认为,这需要从四个角度来考虑:一是人口红利带来的消费新业态;二是财富分配结构决定消费新结构;三是深入借鉴海外消费升级经验——走别人的必经之路;四是特别关注细分行业的隐形冠军。
王睿对日本收入倍增计划深入研究后发现,日本消费升级大致的过程是:食品——衣服——耐用消费品——住宅。而交银施罗德目前关注的医疗、休闲娱乐、连锁快餐、高端奢侈品、家纺、户外运动、度假旅游、文化教育等子行业,是在消费二次升级中增长最快的。
在A股市场,王睿表示,交银施罗德非常关注大消费的子行业,如医药、家纺和品牌服装等行业龙头,“尤其关注细分行业的隐形冠军、有进入壁垒的细分行业隐形冠军”。
她认为,消费品股股价持续上涨,本质上就是对成长质量的不断再确认。股价持续上涨的公司就是增长不断超预期,然后再超预期,背后的本质就是管理层战略清晰、执行力强,最后落实在财务报表上。
王睿表示,交银施罗德旗下的新基金交银趋势会去寻找消费品公司的投资机会。大致有三种投资类型:首先是持续增长型,寻找那些在相对稳定增长的行业内具有优势地位、有较高的市场占有率和核心竞争力的公司;其次是拐点型,综合考虑行业周期、景气度等因素由差变好的公司,投资“坏孩子向好孩子的转变”带来的业绩提升和估值提升;最后是主题类,某种突然的外生性事件,如国家政策、并购重组等,导致基本面发生重大变化且投资价值未被市场认识的公司。
关注新业态消费股
不过值得主意的是,消费股一直以来都保持着较高的估值水平。
对此,大摩华鑫基金研究总监、大摩消费混合基金拟任基金经理袁航认为,估值是否贵是一个动态的问题,关键是业绩能否保持较快速度的增长。如果一个公司的业绩没有增长,那么估值再便宜也不会成为选择的理由。如果业绩增长速度很快,即使当期估值比较高,但下一年盈利的增长可以把高估值化解掉,那么这样的公司还是可以买的。消费股的估值目前不算低,但比历史上最高的时候还低一截。一些业绩增速快的公司,按照未来业绩,估值并不贵。
袁航非常看好消费股中具有新兴业态的公司。她认为,一些大消费领域的新兴行业,如移动支付、网络购物、物联网等可能是受益最大的。信息技术的快速发展对居民的生活和消费习惯形成巨大冲击,并已引发居民的消费结构变革。互联网络与电子科技相结合,以虚拟消费、电子商务及消费电子等为代表的创新消费领域正在迅速发展。
袁航认为,在挑选消费股时,首先应该把大消费行业细分,标的公司所在的子行业必须有广阔的成长空间,这是首要条件。然后在子行业里挑选龙头公司或者有特质的公司,因为龙头公司具有先发优势和规模优势,有特质的公司则有特殊技术或者产品、有强势品牌、有强大渠道、或有忠诚稳定的客户等等。在此基础上,再充分考虑公司的安全边际和流动性,综合考虑市场特征、估值等因素,选择合适的入市时机。
