由于涉嫌做假账和披露虚假信息，日本明星企业――活力门一夜间资产从1万亿日元缩水到4000亿日元
2006年1月23日21时30分，日本活力门(Livedoor)公司总裁堀江贵文(Horie Takafumi)和其他三名董事被带进东京小菅监狱。此时距该公司16日接受突击性强制搜查仅有一周的时间。这件事情迅速引起了各大媒体的关注，在一片闪光灯中，堀江贵文遭遇到33岁生涯中最沮丧的一天。
活力门以并购迅速扩张的手段一直受到很多认为“利润应该来自于销售”的商业界人士的非议，而这次引发的危机迅速引起了东京证券市场的大地震，证券市场上的高科技股抛售狂潮，东京股市巨幅下挫。据东京地方检察厅19日上午透露，可能曾参与过活力门企业收购行动的HS证券公司副总裁野口英昭(38岁)18日下午死于那霸市，为 “活力门”震荡凭添了一抹血腥迷雾。
在“活力门”丑闻之前，美国股市也曾经爆发过“世通”和“安然”等造假事件。从成熟股市的“世通”“安然”到“活力门”，再结合我国证券市场众多的信息失真问题，看来我们的确有必要对一些传统的证券理论进行反思。
“日本比尔?盖茨”落地
“赚钱就是一切，钱能令男人更自信地追求女性。” “日本比尔?盖茨”堀江贵文几个月前接受美国有线新闻网(CNN)采访时这样说。当时，他刚刚出版了新作――《赚钱就是一切》。
毫无疑问，堀江贵文是日本最富争议的人物之一。他是日本3大门户网站之一的“活力门”公司社长，也曾经是日本的“超男”。不仅所行之处万人争睹，就连首相小泉在2005年也邀请他参加了第44届日本众议院选举。他离经叛道的经商理念，有悖传统的行为方式，在商界招来无数非议，乃至怨恨，在民间却被捧为偶像。
2005年2月，堀江贵文本着“媒体终将成为网络附属物，因此只剩下如何消灭报纸和广播电视的问题”之信条，利用证券交易法漏洞，通过“盘后交易”偷偷购买富士电视台股票。最后经过两个多月的拉锯战，堀江贵文最终取得所谓“一半胜利”，选择与富士电视台合作，共同推进网络和广播电视的融合。
像这样的事例还有很多，日本传统商界人士讲究“抱团”精神，各大财团之间有相互持股习惯。日本经济虽然迈入先进国家行列，但股市却没有因故意收购，出现大起大落。然而，堀江贵文经常不按日本常理出牌，以“美国式”手段，企图鲸吞大型传媒集团。这就难怪会招人非议了。
但堀江的确是个枭雄，2005年12月，活力门在其进看守所的一个月前，甚至成为日本最大经济团体联合会――经团联的会员。经团联主张按美国模式，通过股票的交换来并购企业，其公布的《产业再生提案》中就明确地提出“创建股票交换方式”。2001年以后，堀江正是用这个方法并购了50~60家企业，活力门公司由此发展壮大。
经团联的推动使活力门的神话红旗飘扬了很久。在成为其会员以前，活力门的股票价格维持在100日元左右，但是到了2005年12月下旬，其股价一举攀升到了近200日元，几乎翻了一番，交易量也从此前的800万股攀升到5000万股左右。
堀江被捕后，经团联会长奥田硕懊悔地说：“我们对活力门的申请入会批准得太快了，犯了错。”经团联一位负责公关的干部对媒体说：“现在我们追悔莫及。”
堀江的摇钱树
1996年，堀江以600万日元起家，到2006年1月16日事发前活力门集团总资产却号称有1万亿日元，10年大概增长了17万倍。财产膨胀如此迅猛，堀江究竟是如何做到的？
这有赖于堀江的两大“炼金术”：一是用股份交换的形式兼并其他企业，二是股票分割。两大“炼金术”循环使用，吹大了活力门泡沫。
1999年10月，日本修改了商法，企业可以通过交换股票的方式并购其他企业。这给堀江带来了第一个机会。只要拿一部分自己企业的股票和比自己小的企业交换，就能把对方吃进来。堀江的不少下属企业就是靠这个方式并购过来的。
2001年10月，日本开始准许企业将股票分割，而且对分割后的投资单位没有具体的限制。这给了堀江第二次机会。日本的一位银行家说：“股票分割的奥妙在于从分割到股票到手有50天的空白。市场上的股票少了，自然价格就会涨上去，在这个时候把企业业绩做得好一些，让媒体宣传宣传，必定会吸引大量的投资者，所以每次股票分割都能给活力门股票带来价格上涨。”当时日本在允许股票分割的时候，设想股票一分为二，大概没有人想到一分为百，是堀江在这方面“革新”了日本金融。
从2000年到2006年事发前，活力门的股票共分割过4次，这相当于把初始的1股，分成了3万股。在堀江的巧妙运作下，股价并没有因为股票分割而下降，这让堀江非常简单地筹措到了3万倍的资本。
事实上，不少日本人、股票投资家不太知道活力门的业务内容是什么，只知道堀江在一个又一个地并购企业，并且不论多么差劲的企业经他一摆弄，都立即财源滚滚。活力门的一张股票，曾经在数年之内升值上万倍，股票数要比名冠世界的索尼公司多出百倍，人们趋之若鹜，股东数蓬勃发展。
可惜，人们大买特买活力门股票时，却很少有人去查一查活力门的账务、业务范围。
这次事件发生后，整个日本证券市场都受到波及，2006年1月23日日经指数下跌了2.14%，自从活力门遭搜查以来，该指数一周跌幅累计已达6.7%！
夜路走多终遇鬼
迄今为止，活力门一共有4次分割股票，其中3次是2003年8月到2004年8月间进行的，频繁的分割使市场逐渐起了一些疑心。经济界、企业界开始怀疑堀江是通过“以股换股――股票分割――再以股换股”的循环手法，进行虚假交易，获得股市上的账面收益后再作为业绩反过来推动其股价的上涨。
现在看来，这种怀疑并非无中生有。据日本检察院目前披露的部分信息，2004年10月，活力门用现金购买了金融生活公司，但在报告中说是通过股票交换的方式并购的。活力门为什么要传播这样的假信息，真实动因还不得而知，不过至少有一点不能排除，那就是堀江需要装点门面，给人以活力门公司气势很旺的感觉。
另外，2004年11月，活力门公布的财务状况，销售额和经常利润现在被怀疑有夸大。当月集团下的活力门营销公司实施股票分割，活力门需要有好的账面来力挺股价。
披露虚假信息和造假账都违反了日本证券法，日本检察院逮捕堀江，理由正是从这里找出来的。
在堀江贵文看来，东京证券交易所不过就是一台活力门的提款机。东证虽然是世界上对会员资格的审查比较严格的一个交易所。但在那里的中小企业板上市相对容易一些。活力门就于2000年4月在中小企业板上市。
到堀江事发前，活力门在东证发行的股票为10亿4915万股，这么大的发行量远远地超过了日产汽车的4520万股和丰田汽车的3609万股。活力门的股票数量是丰田汽车的近30倍，而东证对此并不能限制。
对中国的启示
其实，活力门公司迅速扩张的秘诀，对于中国的上市公司而言简直司空见惯。一是通过股票分割(扩股)造成的股价上涨效应来获得资金(因为扩股后两个月内股东无法出售股份，而市场上的买入指令不断作出，从而导致股价在股票分割后大幅上涨)；二是通过股票交换(换股)来实现收购兼并。
而活力门公司受到指控的两大罪证，在中国的资本市场上也屡见不鲜。远到中科创业和银广夏，近到德隆和格林柯尔，我们都不难看到虚假收购和伪造报表在中国的类似版本，甚至在中国很多类似“案件”甚至都没有被当做案件处理。
“相当一些舆论认为，我国市场的根本问题是上市公司质量问题，其实不然，与上市公司的信息真实性相比，上市公司质量问题在成熟的市场上只是‘标’不是‘本’。”中国证监会副主席高西庆说。
现在人们普遍认为上市公司是证券市场的基石，所以在市场发展上就特别注重推动上市公司质量的提高。但是现在看来，过分强调上市公司的业绩，就有可能带来信息不够真实的问题。
