【eNet硅谷动力专稿】中信证券日前发表研究报告指出，坚实的用户基础是腾讯未来增长的要素，增值服务将会高速增长，广告收入也在不断提升，
腾讯是互联网行业的领导者之一，从1998年成立到现在，遇到了中国互联网的辉煌时期，也经历过互联网泡沫的洗礼，目前成为中国拥有最大网民用户的综合服务提供商。报告说，坚实基础是腾讯未来增长的要素。腾讯QQ在中国的市场份额高达78%，遥遥领先于其它实时通信平台。在网络效应支持下，用户黏度高，短期内市场份额下跌的可能性极低，而只要网民数量不断上升，公司用户的增长趋势将得以持续。腾讯垄断性的市场份额将为各项业务的长线增长带来有力的支持。
报告指出，腾讯增值服务高速增长。腾讯线上游戏QQ游戏、QQ幻想及QQ华夏成为公司2008年第三季互联网增值服务板块的主要增长动力。新游戏如地下城与勇、QQ炫舞及穿越火线已在6月中推出，反应热烈，其中地下城与勇士和穿越火线2008年7月底最高同时在线帐户已分别超过50万和40万。考虑到新游戏大多于今年第二季才推出，收入贡献并未完全浮现，加上暑假处于第三季，预期2008年下半年及2009年上半年该板块收入将有可观的增长。
中信证券表示，腾讯广告收入不断提升。2007年底，腾讯的QQ.com 仍稳守在中国浏览量最高门户网站的地位，但公司2008年上半年的网络广告收入只有3.7亿元，相对新浪网的1.1亿美元和搜狐的0.7亿美元广告收入还有相当的距离。虽然国内经济增长速度有放缓迹象，汽车和地产行业已开始走下坡，为新浪和搜狐等主要客户，但腾讯的客户大多来自电脑科技、饮食、化装、时装等需求弹性偏低的行业，广告经费缩减的幅度有限；另外，QQ.com的渗透率高尤其在青少年中。在目前经济环境下，公司的广告业务模式较有优势，未来广告收入有望超越主要竞争对手。
中信证券维持腾讯“买入”评级，认为腾讯的股价已从2008年8月的高位回落37%，估值已变得吸引，考虑到现时行业的平均估值、以及腾讯在业界的龙头地位及其行业的防守性和优厚的净利润增长潜力，以1倍2007-09E预测PEG定价，即23 倍2009年动态市盈率，目标价确定为60元。
腾讯掌舵人马化腾表示，今年的美国金融风暴是堪比“9.11”的大事。尽管这次危机曾在多次的挽救中拖延，但最终还是爆发了，有非常多的隐忧要处理，这不是各国政府拿出几千亿就可以解决的，很多债务、不良资产的影响需要相当长的时间来消化。但中国的增值服务和网络游戏才刚刚起步，还有2-3年的快速增长期，这个时期也是各个互联网公司要努力抓住市场份额和用户。
马化腾称，腾讯将立足长远，不会把利润放在账面上，而是更加希望把很多利润投入到长远的发展里。中国未来的3年绝对是中国网民增长非常关键的3年，之后的增长可能会放缓，进入一个比较稳定的时期。这个时候如果过分谨慎、丧失机会的话，对未来长远发展是不利的。
马化腾认为，网络广告发展了10年，现在才开始有一定的规模。最大利润来源还是网络游戏，今年可能还要增长40%、50%。当然还有增值服务、无线增值服务。品牌广告可能只能排到第三，搜索排到第四，中国互联网现在还是一个初级阶段。 增值服务、网络游戏会有一个3到5年的大发展时期，可是也有饱和的时候。但网络广告的天花板是非常高的。长期看，广告排在第一，是一个比较稳健的商业模型。下一步腾讯要把流量转向品牌影响力方面，同时促进广告销售的成长。
