【eNet硅谷动力专稿】虽然重组影响了中国联通第三季度业绩,但业界认为,剥离CDMA业务,新联通将更加专注于G网的建设和市场营销,减少资本性指出和营运支出,而出售CDMA业务所获得的资金,有利于用于WCDMA网的投资,盈利改善寄希望于非对称管制和3G业务。
光大证券认为,中国联通收入增长缓慢,成本控制趋弱。2008年前三季度,中国联通持续经营业务收入为536.7亿元,同比上年增长3.9%;服务收入为536.3亿元,同比上年增长3.8%。GSM服务收入为494.8亿元,同比上年增3.7%;长途、数据及互联网业务服务收入为41.5亿元,比上年同期增长5.2%。中国联通前三季度持续经营业务成本费用437.2亿元,比上年同期增长5.3%。其中,销售费用为79.7亿元,同比上年增长9.7%;管理费用为34.7亿元,同比上年增长8.9%。
GSM常规增长后继乏力。2008年前三季度MOU为247.3分钟,这一数字无论相比2008年上半年的249.6分钟还是相比去年同期的248.9分钟都略有下滑;2008年前三季度ARPU为42.8元,去年同期为46.8元,下降8.5%以上,若相比上半年ARPU 的43.6元,可估算三季度单季ARPU值在41元-41.5元之间,ARPU下降趋势仍较明显。未来收入提升有待政府监管部门出台对中国联通有实质性利好措施的非对称管制政策。
净利润增长较大主要是所得税影响所至。2008年前三季度,归属于母公司的合并净利润为41.1亿元,其中持续经营业务净利润31.7亿元,终止经营业务净利润9.4亿元;在每股收益0.194元中,持续经营业务每股收益为0.15元,同比去年增长13.4%,主要是新企业所得税法实施后,实际税率由上年同期的36.7%降为今年的26.6%所至。
未来3G建设盈利要在2010年之后。在对网通合并和剥离C网资产后的前两年盈利作了追述调整。通过模型预测,3G建设的周期至少2-3年,至少在2010年之后才有可能对公司盈利带来较为正面的影响,而在此之前的资本开支不可小视,固网业务利润下降,都将给公司带来盈利的下滑。
安信证券指出,新联通凭借WCDMA的优势,在前3年从新移动抢到的时尚娱乐型3G用户和商务型3G用户都是移动市场的中高端用户,这给新联通收入和利润带来的影响将远超过市场普遍预期到的新联通移动用户数量的增长。到2013年,虽然新联通移动用户数量的市场占比只是从22.0%上升到26.5%,但由于新联通中高端用户的市场占比从10%上升到了34%,将使得新联通移动收入的市场占比从12.9%上升到32.1%。
中国联通GSM收入跟相应固定资产的比率只有56%,而中移动GSM收入跟固定资产的比率却高达155%,二者相差竟然将近3倍。这造成了中国联通的折旧费用率远高于中移动。主要是由于在移动通信行业的固定资产投资中,不变成本占了极大的比例,使得该行业的规模效应非常明显;通信设备的价格跟性能并不是呈线性关系;中移动GSM网络的规模化投资远早于中国联通,这就造成中移动有更多的设备经过7年的折旧后,虽然在财务上已经折旧完毕,但仍然可以继续使用。预计,随着中高端用户比例的上升,上述因素将逐渐消除,新联通的折旧费用率将从2007年的33%下降到2011年的21%,利润率也将随之大幅上升。