【eNet硅谷动力专稿】中兴通讯日前发布公告称，已于今年7月10日实施07年度利润分配及资本公积金转增股本方案，即每10股转增4股、每10股派发人民币2.5元现金，激励计划预留标的672万股Ａ股。对此，投行发表研究报告认为，此项方案受益员工众多且重点向研发体系的员工倾斜，体现了公司对研发的重视程度，同时股权激励成本对净利影响不大，表明了公司抵御金融风险和对业绩长期成长的信心。
——股权激励方案详情
公告称，中兴通讯同意《第一期股权激励计划》标的股票总数相应地调整为6717.2万股Ａ股，其中含预留的10％标的股票调整后的数量671.72万股Ａ股，并同意公司将有关激励计划预留标的股票授予给对公司有重大贡献关键人才。此次授予的标的股票额度的有效期为5年，其中禁售期2年，解锁期3年。
公告说，自此次董事会会议审议通过此次授予之日起2年为禁售期，在禁售期内，激励对象根据本次授予方案获授的标的股票，不得转让。禁售期后的3年为解锁期，在解锁期内，若达到公司《第一期股权激励计划》规定的解锁条件，激励对象可分三次申请解锁：第一次解锁为禁售期满后的第一年，解锁数量不超过获授标的股票总数的20％；第二次解锁期为禁售期满后的第二年，解锁数量不超过获授标的股票总数的35％；第三次解锁期为禁售期满后的第三年，解锁数量为所有剩余标的股票；若解锁期内任何一年未达到解锁条件，当年标的股票作废，激励对象也不得在以后的年度内再次申请该等标的股票解锁。
本次分配与一期方案的不同之处，包括授予股份额度不同。按最新股本计算，第一期方案中有288.4万股授予21位高管以及5757.08万股分配给3414名关键岗位的员工，共6045.48万股，而本次共671.72万股；标的股票的授予价格不同。第一期按06年10月17日21.18元的收盘价计算折合现价为每股7.87元人民币，本次按08年11月24日21.28元收盘价计算折合每股11.07元人民币，较第一期溢价40.66％。
06年10月25日的第一期股权激励计划出台，导致07年全年计提的股权激励成本费用为2.98亿元，此次21.28元的授予价格与当时21.18元的价格极为接近，如果按同样的会计处理方法，估算这将增加09年的股权激励费用4630万元，减少09年净利润约3820万元，占预测净利润的1.71％，约减少每股收益0.028元。
——股权激励成本对净利影响不大
交银国际发表的研究报告指出，中兴通讯公布的第一期股权激励方案中所预留标的股票的分配方案，本次授予价格折合每股为11.07元人民币。由于尚不能确定公司的会计处理方法，以及即使按同口径计算本次股权激励成本的增加对未来净利润的摊薄程度有限。
中金表示，考虑本次激励成本影响后，对公司2008年至2010年的每股收益预测分别为1.32元、1.86元和2.16元，剔除股权激励成本后分别为1.54元、2.02元和2.32元。
——受益员工众多且重点倾斜研发体系
中金认为，本次股权激励方案的出台使得公司的受益员工达4208名，而且重点向研发体系的员工倾斜，本次研发体系员工占比达60.71％，体现了公司对研发的重视程度。此次股权激励授予的对象为794名公司研发、市场等5大体系的关键岗位员工，其中研发体系485人，市场体系143人，手机体系90人，物流体系60人，销售体系16人，员工持股成本约11.1元，与第一期计划中前期授予的4318万股的持股成本11.2元基本相当。该激励计划有助于将公司骨干员工与流通股东利益进一步结合起来，有利于提高企业的凝聚力和积极性，有利于公司的长期发展。同时，公司选择在这个时点授予激励股份，也表明公司和这些骨干员工对于公司长期发展具有较强信心。
——公司对未来发展充满信心
由于本次授予的股票是第一期中的预留部分，有效期为5年，公司选择此时实施恰好说明公司对当前股价具有显著价值的态度，而较一期授予价格40.66％的溢价幅度，也体现了公司对未来发展的成长性预期。
申银万国认为，中兴通讯此次授予671.72万股为第一期股权激励计划的预留股，解锁条件与第一期计划相同，产生摊销费用合计6856万元，分2008~2012年5年摊销，根据会计师事务所确定的摊销原则，预计08年摊销不到200万元，2009、2010 年分别摊销约2200万元，2011年摊销不到2000万。预计计此次股权激励的会计成本约为6861万元，根据公司测算，08年成本仅为180万元左右，2009年和2010年均为2000万元左右，对08年的净利影响微乎其微，对2009年和2010年每股收益的直接影响均为人民币0.015元，最终影响仅为0.013元左右，同样较小。
此次预留股授予议案的审议通过，以及前期的大股东增持、高管集体增持等一系列举措，持续表明公司在当前经济危机的形势对业绩成长的把握。
——投资者关心海外业务风险
申银万国强调，当前投资者关心的重点在于中兴通讯的海外业务风险，虽然09年海外电信投资额不可避免将受到宏观经济不景气的影响，但全球设备市场“份额替代”的故事将加速演绎。金融危机迫使运营商更加侧重成本控制，中国企业成本优势更为明显。而且，诺西、摩托罗拉、北电等企业纷纷裁员以渡危机，研发实力不可避免受到削弱。据权威咨询机构Dell’Oro统计，08三季度前5大国外设备商在全球无线市场的份额均有下降，而中兴通讯则由07年三季度的2%上升至4%，已与摩托罗拉相当。
