搜狐(Sohu.com, SOHU)和新浪(Sina, SINA)是中国两家影响力巨大的互联网及多媒体信息服务公司，但在政府的大量干预下去年的业绩表现却大相径庭。这两家公司本周发布的业绩报告向投资者再次强调：中国没什么事和表面看到的一模一样。
中国的无线服务市场生机无限，作为网络新闻和内容供应商，新浪不久前刚刚涉足这个市场。它在周一收盘后发布了第四财政季度业绩报告。
搜狐以互联网门户网站起家，也踏入了无线服务市场。搜狐在周一开盘前宣布的第四财政季度业绩为每股收益17美分，与Thomson First Call调查所得的分析师预期相符。但有“中国雅虎(Chinese Yahoo, YHOO)”之称的这家网站却公布了令人失望的业绩预期，导致分析师认为该公司第一财政季度每股收益只能达到14-16美分，低于接受First Call调查的分析师原本预计的18美分。投资者因此纷纷抛售搜狐股票，该股周一早盘暴跌9.6%至15.57美元。
旧金山Pacific Growth Equities的分析师贾森·布鲁斯克(Jason Brueschke)说，“收益预期让人失望。如果分析师们认为搜狐第一财季的业绩能与他们的预期相符，现在搜狐股票可能已经飙升25%了。”
沮丧之情对跟踪搜狐状况的分析师和搜狐的投资者来说已经不是什么新鲜事了。以前，搜狐一半收入来自广告，另一半来自多媒体信息(MMS)服务，用户可以通过这项服务发送图片、文字和音频信息。但去年8月，中国政府发起了一项打击垃圾邮件和色情信息的活动，搜狐的MMS牌照被判吊销一年。搜狐股价因此遭受重创，从8月2日的21.45美元暴跌至9月1日的14.48美元。当时MMS服务是搜狐的一项重要收入来源，牌照被吊销无疑是一记重创。搜狐2003年收入曾较2002年激增180%，达到8,040万美元。但2004年收入只比2003年高出28%，为1.032亿美元，远远低于竞争对手平均增长81%的业绩。
政府的治理整顿还包括一项面向全行业的收费新规定，它使中国各家无线服务提供商有了统一的收费标准，禁止它们再向发送到手机邮箱的短信息收费。这项规定导致整个无线服务行业的收入锐减。
尽管大约三分之二的收入都来自无线服务，但新浪受到的打击并不像搜狐那么惨重。新浪2003年收入较上年激增194%，达到1.142亿美元，每股收益76美分。新浪最新公布的业绩显示，该公司2004年收入比2003年增长75%，达到2亿美元。第四财政季度每股收益30美分，上年同期的每股收益为16美分。
那么，是不是搜狐行为不轨应该被吊销执照呢？恐怕不是。分析师们认为，搜狐的做法同中国其他的无线服务提供商没什么不同，但不知为何招致了中国移动通信集团公司(China Mobile Communications)特别严厉的制裁。该公司网站称，中国移动通信集团公司是“一家重要的国有企业，由中央政府直接领导”。
“去年8月政府对无线服务提供商作出了一系列制裁，但大多数公司最多不过被斥责一番了事，罚款也不过区区几万美元。“布鲁斯克说，“但搜狐显然与众不同，被定为杀鸡儆猴的对象。在我看来，他们显然想惩罚搜狐，让它一蹶不振。”
政府管制──或者至少是政府的影响──可谓中国电信行业的一大特色，虽然不少上市的手机服务公司、互联网门户网站和其他无线服务公司都是美国、香港和国内股市的活跃分子。搜狐和新浪，还有Tom Online (TOMO)、网易(NetEase, NTES)、中华网(Chinadotcom, CHINA)、灵通网(Linktone, LTON)和空中网(Kongzhong, KONG)等不少同行都要向中国移动通信集团公司毕恭毕敬。该公司旗下不但有10家全资拥有的地区性分公司，也是中国移动(香港)有限公司((China Mobile (HK) Group, CHL, 简称：中国移动)的全资母公司，此外还有21家全资拥有的省级分公司。从用户数量上看，该公司不啻是全球最大的无线服务供应商，也是市场上的庞然大物。
“中国移动通信集团公司决定向这些无线服务公司表明谁说了算数，现在它的控制权更大了，”德意志银行(Deutsche Bank)分析师威廉·鲍·比恩(William Bao Bean)说。“它的市场占有率更大了。”（比恩不持有上述任何一家公司的股票，但德意志银行向中国移动和Tom Online提供投资银行服务。）
“中国移动通信集团公司希望无线内容更加健康向上──想剔除色情内容，也想帮助终端用户，”纽约州普林斯顿Forun Technologies的分析师Chang Hua Qiu说，“有些供应商向终端用户收取包月费，不管用户有没有申请使用这项服务。”
他说，这些纠正措施以及罚款可能终有一天会收到正面效果。但他也承认新的收费标准已对全行业产生了短期的负面影响。“这些技术改变带来了不少麻烦，在此期间许多公司都的收入都减少了。”因此他将自己对搜狐的收益预期下调了1美分，降至每股17美分，对新浪的预期也下调了1美分至32美分。（他不持有这两家公司的股票，Forun与这两家公司之间也没有投资银行业务往来。）
不过，布鲁斯克周二发布一份题为《我们相信从现在开始会有更多上涨空间》的研究报告，将搜狐股票的评级从减持上调至中性。他的理由是：虽然很不情愿地被吊销了执照，靠边站了，但搜狐也因此避免了MMS收入的大幅波动，不必像其同行那样匆匆忙忙调整业绩预期。
“新浪和其他提供商将不得不下调各自的第一、第二财政季度及全年的业绩预期，，这对股价非常不利。”布鲁斯克说，“搜狐目前的预期更可信，它已经走了很长一段下坡路，现在该开始向上攀登了。”
对冲基金的基金Investor Select Advisors向中国投入部分资金，其总裁约翰·特拉梅尔(John Trammell)认为中国电信行业前景广阔，但眼下动荡仍频。
“这是世界上最值得投资的共产主义国家，”特拉梅尔说。他不直接持有搜狐或者新浪的股票。他并不要求自己投资的对冲基金披露它们投资组合的具体情况，也没有透露具体掌管这些对冲基金的经理人姓名。“这是一个令人振奋的时代，但是人们很难理解正在发生什么。”
投资者应该牢记春节期间中国人挂在嘴边的一句吉祥话：“恭喜发财！”，思忖一下是选择中国饺子还是中国电信类股才能得到真正的祝福。
