□君之创咨询 李跃
从1989年以来至今，利率变动大体经历了两个周期四个阶段。从1989年2月1日至1991年4月21日为降息阶段；从1993年5月15日至1995年7月1日为加息阶段；从1996年5月1日至2002年2月21日为降息阶段；有迹象表明，从2004年10月29日开始再度进入加息周期。对比每一次利率变动与市场指数表现，我们发现二者的关联度并不高，按照一般推理，利率上涨， 股市下跌，利率下降，股市上涨。这个规律在第一个周期有所体现，但第二个周期就非常不明显。
1989年至1991年为第一个降息阶段，1年期贷款利率从11.34%下降到8.64%。A股上证指数(资讯 行情 论坛)同期上涨18%。但股指上涨并不能说明完全是降息所致，因为当时证券市场刚刚设立，股票稀缺，供求严重失衡。从1993年开始至1995年，贷款利率每一次上调，市场都有明显反应。
从1996年5月1日开始进入第二个周期，贷款利率下调1.08个百分点，大盘次日是大跌3.92%；当年第二次降息，当日大盘也是大幅下跌。随后的四次降息都引发了市场下跌，其中1998年7月1日的降息导致当日大盘下跌1.7%。不过，本次最后两次降息得到了市场的回应，均出现小幅上涨。
从2004年10月29日开始了事隔8年后的首次加息，市场当日虽以下跌表现，但随后大盘还是出现了小幅反弹行情。2005年3月17日，上调5年期以上贷款利率，市场小幅下跌，以房地产股为代表的高负债企业成为当日市场领跌品种。最近一次加息是4月28日，当日大盘先抑后扬，并没有出现市场预期的走势。从盘面看，金融股领涨，但房地产股也没有出现大跌。
综上所述，我们认为利率变动与市场并不完全相关。作为发展中的市场来说，影响走势的因素还有很多，如经济增长率、人民币升值预期、股改等。
