电解铝价格易涨难跌
一、4月份全球经济回眸
（一）国内宏观经济概览
5月中旬，中国宏观经济数据公布，从这些数据来看，国内经济整体依然保持增长势头，工业4月份全国实现工业增加值5647亿同比增长16%，社会消费品零售总额4663亿元，比去年同月增长12.2%，住宅投资2634亿元，增长22.3%。房地产开发投资完成3405亿元，增长25.9%。；一季度表现明显的经济过热迹象得到一定抑制，4月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.8%,与3月份比，下降0.3%。
对于二季度宏观经济走势，国家信息中心经济预测部认为，经济景气小幅回落、内需降温的大趋势不会改变。预计今年二季度中国经济增长百分之九点一，比上年同期回落零点五个百分点。
同时，CPI指数的同比下降将为政策面推迟进一步加息举措提供了依据。
（二）人民币升值预期被否定
随着政府高层对人民币汇率政策频频表态，4月份炒的沸沸扬扬的人民币升值预期遭到否定。在国家总理就汇率问题的讲话中，人民币汇率政策维持不变已经被提高到国家主权的高度上。之后，5月20日，148种纺织品开征及增加出口关税，市场普遍认为，政策面这一举措明显是为缓解人民币升值压力开的一剂偏方，侧面也不难看出，政策面宁可抑制国家主要出口商品的出口以缓解人民币升值的压力，也不愿触动汇率体制本身的立场。
（三）美国经济状况
美国经济扭转3月份的颓势
5月中下旬，美国4月份经济数据相继出炉，零售业指数和就业人数的大幅度提高，这暂时为前期市场中的经济放缓预期划上了句号。美国商务部5月 12日，在刚刚过去的4月份中，美国的总零售量攀升了1.4％，这个数字是半年以来的最高点。5月6日，美国劳工部，4月份美国非农就业人数增加达 27.4万人，比分析人士原先预计的17.5万人高出近而预期仅为17万人。4月份新屋开工数大幅增长11%，折合年率达到了203.8万套，与3月份的形势形成鲜明的对比。
但消费者物价指数仅增长0.5%，低于市场预期水平。扣除能源和食品后的核心消费者物价指数为零增长，这也是2003年11月以来的首次。制造业产值连续第三个月出现下滑，其中汽车业产值下降了3%，家具、家用电器和地毯编织业产值下滑了2.5%。
加息周期仍在延续
4月份美国批发价格指数上升了0.6%，升幅大于华尔街先前的预期，主要原因还是原油价格的高位不下。消费者物价指数仅增长0.5%，低于市场预期水平。扣除能源和食品后的核心消费者物价指数为零增长，这也是2003年11月以来的首次，CPI增长放缓可能推迟美联储的加息步伐。
5月2日，美联储升息25个基点至3.0%，为去年6月以来第八次升息。目前市场普遍预期，美联储在未来数月将继续升息，2005年底利率将上升至4.0%。对于美联储来说，循序渐进的加息的货币政策是维系经济增长但不过热的法宝。
（四）美元短期大幅升值
欧元兑美元汇率走势图
4月份以来，美元对国际主要货币维持了强劲的升值势头，其中，美元对欧元升值幅度最大，从5月2日的欧元兑美元1：1.2862暴跌至5月31日的1:1.2305，美元升值幅度达到4.5%,另外，同期美元兑日元也有较大升幅。
美元指数走势图
美元兑国际主要货币的普遍升值导致美元指数大幅度上扬，由5月2日的84.48飚涨至5月31日的88.78,涨幅达到5%。
结合2002年初以来美元指数的长期大跌走势来看，谨慎的看法是，目前美元汇率处于低谷中的大幅度反弹，至于反弹能否转化为长期大涨仍难以确认，但如突破2004年5月份高点92.29，则美元长期升值的前景可能稍许会乐观一些。
二、电解铝市场5月份走势回顾
上海电解铝期现价格走势图
LME期铝走势图
自4月份以来，LME期铝经历了大型中期调整走势，价格由4月中旬高点1989美元/吨大跌至5月中旬的低点1704美元/吨，跌幅达到 14%；但同期上海期铝和国内现货铝锭价格却基本维持在16600-17000元/吨之间作横向震荡，相对走势的变化使国内铝锭对国际铝锭价格的贴水状况得到改观。
对于4月份以来LME期铝价格大幅度下挫的原因，可考因素主要来自美元的连续升值。美元连续升值一方面使以美元记价的商品价格下跌，另一方面，使美国基金多头净持仓暂时大面积撤离商品期货市场，包括期铝市场。而国内期货与现货铝锭价格由于早在04年2季度即完成了大跌走势，之后与国际铝锭价格维持了70 -80美元/吨的贴水，因此，LME此轮大跌对国内市场基本没有影响。
LME期铝与上海期铝价格对比图
三、电解铝市场后市纵横
（一）国内氧化铝行业倍受宏观政策打压
国内宏观面从04年4月份至今出台了一系列针对氧化铝加工行业投资过热的货币、甚至行政政策，前期一度活跃的沪铝期货自此持仓大减，与现货铝锭同步下跌，从18000元/吨跌至15000元/吨。在大跌之后即04年5月份至05年3月份，国内铝价格与国际价格保持了较高的联动性和稳定的贴水幅度，但从 05年4月份开始，随着国际期铝价格的大跌、国内不跌，国际铝价对国内铝价的升水幅度大大缩小。
目前来看，国家对氧化铝加工行业的局部调控仍在继续，5月份市场普遍传言：6月份将取消氧化铝来料加工贸易的优惠关税政策。在我国每年600多万吨的氧化铝进口量中，来料加工贸易占到80%，内需仅占20%。
政策面频频对氧化铝加工行业施以重刀，原因是多方面的：
1、 氧化铝加工行业耗电量巨大，近年来各氧化铝加工企业集中地区一度造成当地用电紧张，并恰逢能源价格频创新高，自改革开放以来，国内还没有哪个行业象氧化铝行业的扩张那样，给宏观面的基础设施建设带来如此大的压力，政策面的大棒必然砸向该行业。
2、 氧化铝加工行业污染严重，尤其是在前些年来料加工贸易的巨大利润吸引下，各地小型氧化铝加工
