倪志豪 每日经济新闻[2006-06-08]
5、6月份注定是个多变的季节，股指在经历了前期颠覆式拉升、高位整理后，昨日迎来了本轮行情的最大单日跌幅，巨阴笼罩的空头氛围使市场感到局促不安。海通证券在最新发布的策略报告中指出，虽然长期看好的普遍预期仍有效地支撑着市场，但6月中下旬面临周边股市大幅下挫、新老划断进程提速等负面因素冲击，加上偏高的估值水平，短期大盘将以高位震荡调整为主。
A股估值优势已不复存在
该报告指出，外部环境不确定性增加、风险偏好降低，虽然目前还缺乏全球经济走软的实际证据，但市场已经开始消化经济处于上升周期的后期这一现实，资产价格泡沫膨胀的黄金时代已经过去，市场将面临着更为多变的外部环境。
相对于亚太股市，A股市场估值已偏高，以彭博咨讯提供的12个月预期市盈率看，沪深300指数21.4倍的市盈率已处于亚太区域的最高端，不仅远远高于代表海外中国股票的MSCI中国指数12.2倍的预期市盈率，也高于日本和印度的水平。即使考虑未来一年15%的盈利增长，沪深300指数调整后约17.1倍的预期市盈率也处于亚太区的第三位，仅低于日本和印尼；A－H溢价近期已超过30%，是2004年年末以来的最高水平。在短短的一个月的时间内A股估值又从“折价”回到了“溢价”。
A股市场估值的“洼地”，已随着过去几个月的强劲表现以及近期外围股市的大幅下挫而不复存在。短期由于偏高的估值水平、全球市场的普遍下挫、大型IPO的重启，以及大盘突破1300点以来积累的技术压力，将对市场形成制约。
未来3~4个月谨慎乐观
虽然如此，A股市场仍然是个相对封闭的资金驱动的市场，从供求方面估计，2006年恐怕是近几年中资金最为充裕的一年，因此虽然面临种种不利因素，但在决定性的负面因素出现之前，未来3~4个月的A股市场仍谨慎乐观。
投资机会方面，海通认为，个股价值成长和大股东溢价构成中短期主题，而自主创新依然是长期主题。逢低介入增长前景良好、近期表现落后、估值颇具吸引力的优质银行和房地产类个股；短期增长前景欠佳而估值偏低，同时拥有较强大的大股东背景的钢铁、交通运输、公用事业等行业面临着较多机遇。在自主创新潮流下，重点关注技术起步较高以及自主创新实力最强的行业，如中药、生物医药、输配电等，此外一些研发优势突出、发展态势良好的细分行业如工程机械、大型精密数控机床、新材料等行业也具有持续发展潜力，值得长期关注。
