管清友
最近以来国际市场最大的不确定性制造者，伯南克恐怕首屈一指。
不久前，这位美联储的主席还说，6月底可能再次加息。最近此公却一改之前对通胀的态度，表示将会密切留意油价高企及物价上升对通胀造成的影响，并认为目前通胀尚处于过去数年的幅度之内。
伯南克的摇摆态度，让投资者对其失去了充足的信心，甚至担心，他可能会为了证明对通胀的控制而加息过猛，从而导致经济衰退。
其实，伯南克的摇摆已经不是第一次了。早在4月份，美联储进行第16次加息之前，他就称可以停止加息。有人认为，伯南克还没有建立起对市场的信誉，但这也许就是“老伯”不同于格老之处：后者的话总让人听起来是模棱两可，前者的话一定是明确的，但他也许不久就会改变。
伯南克在看市场对他的反应。对于投资者来说，如果不能改变他，就只能适应他。
出身华尔街的伯南克不会不知道，他的言论会给市场带来波动。而市场的波动对谁最有好处？恐怕是对冲基金和投资银行了吧，而华尔街的利益几乎就是美国利益。
所以，伯南克的话你可以听，但是不能完全信，对于美联储下一步的政策判断还要依赖于对目前国际政治经济形势的观察。
不过有一点恐怕要首先明确，那就是美国财政部和美联储的影响力大为不同。这两大机构都对世界举足轻重，但财政部是美国的财政部，但美联储在某种程度上却是世界的中央银行。
概而言之，决定美联储下一步政策操作的因素有四：第一，美国国内的经济状况。目前，美国经济正在出现放缓迹象，但通胀隐忧仍存。5月份的数字显示，受能源和原材料成本上涨影响，一些企业可能提高价格，成本推动型通胀已经显现。消费仍在推动经济增长，但油价已经开始改变消费者的支出结构和商家对销售的预期。5月份整体通胀上扬0.4%，核心通胀更是高于预期，上扬了0.3%。
处理温和性通胀是一门艺术，也是惊险的一跳：向前一步可能使经济陷入衰退，向后一步可能是通胀加剧。也无怪乎伯南克避重就轻，王顾左右而言他了。
第二，美国国内的政治结构。财政部走马换将，新财长鲍尔森是布什供给主义的卫道士，全力支持政府减税政策。
而伯南克与鲍尔森可谓布什经济政策的哼哈二将。这边正在执行货币紧缩政策，那头却要积极推行减税，一松一紧可谓相得益彰。
第三，国际资金的流向。4月份美国资金流入大幅度缩减，美联储提高利率作为应对倒也顺理成章。
目前新兴市场股市全线下跌，资金回流的效应已经显现，但随着美国减税政策的实施，财政赤字势必进一步扩大，国债发行量增加必然导致吸引力下降。美联储必然通过加息利诱国际资金回流。
美联储作为“世界央行”，却完全可以为一国利益而引导全球资本流动。这意味着，其他国家将为美国的政策调整买单。
而至于因为“动态不一致”出现的合成谬误——各主要国家的货币政策制定者在政策效益最大化的目标指引下，纷纷偏离了自己的政策承诺和市场的政策期望，就不是美联储要考虑的问题了。
第四，国际政治局势的变化。伊朗局势目前仍不明朗，以我推测，伊朗断不可能完全接受该方案。那么美国与伊朗是妥协还是冲突升级，目前还不好定论。
伊朗不是伊拉克，美国与这样一个地区强国打交道恐怕不会那么顺利。
如果出现局势胶着，油价可能大幅上涨，军事开支增加也将扩大美国财政赤字，从而推动美元下跌。提高利率，扩大与非美货币之间的利差，是维持美元信用的必由之路。
所以，未来美联储继续加息是个必然趋势。至于下次何时加息，加多少百分点这是一门艺术。我大致以为，美联储会在六国方案结果出台之后作出决定，而加息的可能性非常大。
