在２００６年，中國Ａ股上升１３０％，為世界股市的冠軍。部分銀行股、保險股升勢之犀利，更令海外基金經理咋舌。相對於Ａ股，中國Ｂ股的表現比較平和。不過，筆者認為Ｂ股市場的一輪升市已在孕釀中。也許，輪到Ｂ股瘋狂了。
首先，這輪牛市基本上是流動性驅動的，全國資金目前幾乎全部聚焦於Ａ股。坐困銀行、實質利率為零的人民幣儲蓄已經開始移向股市。實質利率也幾乎為零的美元、港元儲蓄暫時還沒有動，但是一旦動起來，速度會很快。這批在中國的外幣儲蓄所承擔的退休、醫療、教育的後顧之憂較少，卻面臨著人民幣升值的「縮水」壓力。
其次，Ｂ股升勢明顯落後於Ａ股，估值水平相對較低。在Ａ、Ｂ股同時上市的公司中，Ｂ股股價較同股同權的Ａ股平均有２９％的折讓，部分龍頭企業的Ｂ股，也較Ａ股便宜許多。
第三，Ｂ股開始進入海外基金、熱錢，以及國內私募基金的眼帘。Ｂ股交投冷清，公司研究單薄，海外基金對此敬而遠之。大型海外基金大規模進入Ｂ股的條件並不成熟，但是小型基金、對沖基金對Ｂ股市場的關注度在明顯上升。Ｂ股可能成為博人民幣升值的又一載體。
Ｂ股牛市需要一個觸發點。筆者認為，新年之後發足的Ｂ股股改恰恰提供了一個難得的契機。Ａ股牛市始於２００５年５月開始的股權改革。當市場對「對價」機制的疑慮消失之後，牛市拔地而起。相信Ｂ股的對價未必有Ａ股那麼有吸引力，但是市場不會有多少疑慮，此時也毋須更多的揣測。
Ｂ股上市公司良莠不齊，基礎面因素差別極大，估值水平各不相同。如果散戶入場帶動大市上揚，垃圾股可能有更大的升幅。不過筆者認為上升行業、龍頭企業更值得留意。類似張裕、陸家嘴、深玻這樣的公司，Ｂ股股價較Ａ股股價均有大幅折讓，行業前景、業務個性頗有可圈點之處。最重要的是，這些公司具有較強的抗跌能力，萬一市況出現逆轉，股價有浮回水面的潛力。
國內多數共同基金受限於投資範圍和執照，無法進入外幣買賣的Ｂ股市場，這也是Ｂ股落後於Ａ股的一大原因。但是，這個被邊緣化、受盡冷落的資本市場，似乎開始受到海外熱錢和國內私募資金的青睞，成交量開始上升。如果散戶資金此時沖入，Ｂ股可能有一輪瘋狂。
筆者於２００５年１０月著文開始看好Ａ股，當時Ａ股指數為１１００點，部分藍籌股便宜得令人驚訝，市場可謂風和日麗。今日無論是Ａ股還是Ｂ股都是風高浪急。Ａ股３５倍ＰＥ下，風險╱回報均已顯得局促。Ｂ股２７倍ＰＥ也不算低（以全球ＰＥ估值為參照）。不過在銀行儲蓄大舉進入股市，人民幣利率水平較低的情況下，筆者相信升市未必已近尾聲。在股權改革和Ａ╱Ｂ股合併傳言的刺激下，Ｂ股也可能瘋狂。不過，切記風險。
(本文原载于经济通，为作者个人观点，并非任何劝诱或投资建议。预测市场上升，不代表作者认同股市狂升)
