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还不点进中国股民圈和佐罗长期持股者联盟
论确定性及巴菲特投资理论精髓
文章摘选自:laoba1的BLOG
http://blog.sina.com.cn/u/1280996297
一.论确定性
世界充满了不确定性，唯一不变的就是永远在变。但是事物运动过程中必然性有偶然性，偶然性中也包含了必然性。我们不可能绝对地确定事件变化过程的每一个细节，却可以在偶然性中寻找发生概率最高的必然性事件。自然规律使事物运动的一些结果是可以确定的。股票投资就是对一些大概率事件进行判断，并坚定不移地以向高确定性结果迈进，而忽略期间不可预测的细节。
若一个人从城市的一个地点到另一个地点，可以走路、骑车，也可以坐公共汽车，时间可以是早上、下午，也可以是晚上，可以走不同的路线。我们不知道路程中的大部分细节，但能到达目的地这一点几乎是确定无疑的，除非发生交通事故或者突然被袭击身亡这种低概率事件。相似地，股票市场总体来看是杂乱无章的，个股短期的走势也是完全不确定的。不可能预测股票的短期价格走势，我们却能通过一些基本的信息，判断长期的大概率事件，然后等待最终结果的出现。
确定性对于股票投资是最好的安全边际。2005年底茅台价格约为24元（向前复权后），基于茅台产能的持续扩张、稳步的提价和火爆销售市场，很容易计算出未来五年茅台的业绩将达到3－5元以上，预期市盈率只有5－8倍，那么这时候买入持有五年，显然可以获得丰厚的收益，这一点是几乎可以说是确定的。而期间股价何时到50元，何时到100元已经不重要了。我们甚至可以把茅台比喻成为年利率为30％以上的银行存款，只是利息发放的时间暂时还没有确定而已。
周期性和科技股票由于产业特性使它们无论是股票价格还是基本面都充满了不确定性，希望预测它们的未来，无疑是徒劳无功。即使是中集集团、振华港机这些具有巨大竞争优势的企业，也会由于行业的整体衰退而存在着较大的不确定性。
如果存在确定性高且能获得超额收益的投资对象，为什么我们还要冒险选择那些难以预测未来的周期性或者科技股票呢？
二.巴菲特投资理论精髓
1.企业原则
巴菲特说：“我们在投资的时候，要将我们自己看成是企业分析家，而不是市场分析师或经济分析师，更不是有价证券分析师，所以他将注意力集中在尽可能地收集他有意收购之企业的相关资料”主要分为：
（1）该企业是否简单以于了解
（2）该企业过去的经营状况是否稳定
（3）该企业长期发展的远景是否被看好
2.经营原则
在考虑收购企业的时候，巴菲特非常重视管理层的品质。条件当然是诚实而且干炼明确的说，他考虑的主要因素有
（1）管理阶层是否理性
（2）整个管理阶层对股东是否坦白
（3）管理阶层是否能够对抗“法人机构盲从的行为”
3.财务原则
（1）注重权益回报而不是每股收益
（2）计算“股东收益”
（3）寻求高毛利率的公司
（公司每保留1每元都要确保创汇1美元市值）
4.市场原则
股市决定股价，分析师依各阶段的特性，以市场价格为比较基准，重新评估公司股票的价值，并以此决定是否买卖及持有股票。，总而言之，理性的投资具有两个要素：
（1）企业的实质价值如何
（2）是否可以在企业的股价远低于其实质价值时，买进该企业的股票？
大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式。
5项投资逻辑：
1、因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2、好的企业比好的价格更重要。
3、一生追求消费垄断企业。
4、最终决定公司股份的是公司的实质价。
5、没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
12项投资要点：
1、利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2、买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3、利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4、不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。
5、只投资未来收益确定性高的企业。
6、通货膨胀是投资者的最大敌人。
7、价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
8、投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9、“安全边际”从两个方面协助你的投资；首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
10、拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
11、就算美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
12、不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相作任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A买什么股票；B买入价格。
8项投资标准
1、必须是消费垄断企业。
2、产品简单、易了解、前景看好。
3、有稳定的经营史。
4、经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5、财务稳健。
6、经营效率高、收益好。
7、资本支出少、自由现金流量充裕。
8、价格合理。
2项投资方式
1、卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：A初始的权益报酬率；B营运毛利；C负债水准；D资本支出；E现金流量。
2、当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利
