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從投資者角度看,如何挑選私募基金管理人

來源:聂天  2019-09-26 15:58:38

根據中國證券投資基金業協會數據,截至2019年8月底,存續登記私募證券投資基金管理人8859 家,單純從數量而言已遠超股票數量。

管理人近年來的爆發式增長一方面豐富了投資人的策略選擇,但另一方面也加大了投資人了解私募選擇私募的難度,本期排排看私募主要從管理人層面的一些簡單定量定性指標出發,爲投資人選擇靠譜的私募提供一些參考。

1. 費率:

基金産品定量分析指標衆多,鮮有具備預測意義的,但費率應是爲數不多的領先指標之一。管理人收取的費用來源于基金資産,管理人願意讓利于投資人,少收費用,留給投資者的收益當然會更多。同等條件下,投資者應該選擇費率更低的管理人,規避由于各種營銷炒作、費率明顯高于業內水平的管理人。

2. 換手率:

換手率代表了私募管理人換倉的頻率。這一指標主要用于考察市場上相對常見的主觀多頭策略私募管理人,不太適用于高頻或量化策略。一般而言,換手率的高低與長期業績同樣存在比較明顯的反向關系,背後原因在于,第一,換手率較低的管理人産生的交易傭金,即隱性費用更低;第二,我們傾向于認爲換手率低的管理人持股較耐心,對企業基本面的研究深入程度更高、投資流程更穩定,從而具備更大可能取得較好的長期業績。

3. 産品條線:

與挑選優質上市公司的道理類似,挑選私募同樣最好挑選專注于自身能力圈,規避大而全的私募管理人。投資人可重點關注管理人旗下産品線豐富程度與産品個數:産品線太過豐富,則說明管理人或許已偏離自身核心能力圈;産品數量太多也對私募管理人運營、交易等各方面造成更大壓力。

4. 是否營銷導向:

私募基金管理人的業務相對簡單,無論何種策略的私募管理人,其主要業務不外乎投研、營銷兩大類,即所謂資産管理的兩架馬車。但不同管理人在業務聚焦上存在顯著差異,多數私募管理人仍然倡導營銷至上的公司文化。在我們看來,營銷工作的確重要,但過度強調營銷只會適得其反、幹擾投研。背後原因非常簡單:私募管理人公司架構均比較精簡,公司核心投研多少需要承擔部分營銷工作,占用原本可以投入投研的時間和精力;另外,規模天然是業績的敵人,超過一定規模後,業績與規模存在比較明顯的反向關系。所以,更強調投研或更強調營銷,本質上是持有人利益優先還是管理人優先的問題,作爲投資人,同等條件下我們理應選擇更重視投研的公司,規避過度強調營銷的管理人。

關于如何判斷管理人是否強調營銷有如下標准可以參考:第一,營銷團隊絕對人數與整體占比,至少不應高于投研團隊人數與比重;第二,營銷團隊激勵機制,簡單與短期銷售業績挂鈎的私募管理人應審慎選擇;第三,是否各種大獎小獎無數,原因不再贅述。

5. 底層投資者穩定性:

因爲投資者的頻繁進出大概率對投資行爲造成較大擾動,底層投資者質量及穩定與否能夠直接影響投資人的預期收益率。評估底層投資者的穩定性指標可參考:第一,直銷/代銷,以及機構/個人投資者的比重,一般而言,投資者應傾向于選擇直銷/機構資金占比更高的私募管理人;第二,了解一輪熊市過後管理人規模是否存在較大程度縮水,這也是衡量底層投資者質量的重要指標。

6. 是否主動控規模:

之前提到,規模天然是業績的敵人,隨著規模增長,可供投資的潛在標的相對減少,交易産生的影響隨之增大,複制曆史優秀業績的難度同樣增大,強調持有人優先的管理人會無預警向新投資者關閉申購。同等條件下,投資者應傾向于選擇此類私募管理人的名下産品。

7. 投研團隊過往經曆與穩定性:

投研團隊作爲私募産品的「産品經理」,過往經曆以及團隊的穩定性直接決定産品的最終走勢。評價投研團隊的實力沒有絕對客觀的標准,但投研團隊年齡、成熟度、經曆周期的多少、過往業績、過往管理規模大小、投資邏輯與理念是否足夠清晰、團隊共事年限、離職率都是可以參考的指標。

8. 內部跟投比例:

內部跟投比例也相對容易理解,一定程度反映了投研團隊、內部人對自己公司策略及産品的信心,以及與持有人利益保持一致的意願。具體可參考公司自有資金跟投公司産品的比例,以及內部人申購公司産品的總金額等。

9. 股權結構:

股權結構考察投研團隊與公司的綁定深度。理想情況是公司投研團隊能夠控股,同時預留部分股權作爲激勵機制的一部分,即便有外部投資人,外部投資人僅作爲純財務投資人,不幹預公司日常運營以及投研決策。

10. 合規:

合法合規是私募管理人經營的底線和前提條件。私募管理人有無違規情形均能在中國證券投資基金業協會官網進行公示,投資者對于違規較嚴重的私募管理人需謹慎對待。

以上介紹的簡單指標可以幫助投資人完成對私募管理人的初步篩選,其中不少信息可以通過網站等公開渠道輕松獲得,另外一些也可以通過直接與私募管理人的接洽問到,相對于了解複雜的投資流程和策略而言更易操作。需要注意的是,以上指標更多是去劣而非擇優,具體管理人的挑選仍應多咨詢專業機構的專業人士。

聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,不代表本網觀點,不構成投資建議。投資者據此操作,風險請自擔。
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