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私募排排網研究中心:政策大松綁,定增基金迎黃金時代l

來源:聂天  2020-05-14 15:52:55

私募排排網研究中心:政策大松綁,定增基金的黃金時代來了

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定增類私募基金,曾經火爆整個基金市場,份額難求,但是也曾經跌落懸崖,無人問津。這個一級半市場的投資産品,在政策的多次大轉變下,命運也急轉急下。上周,時隔將近3年,定增新規再次迎來大修改,堪比181度大轉彎,甚至比2017年再融資新規之前的政策還要松綁一大半。如何解讀定增私募基金的投資機會呢?下面私募排排網産品研究部,將從不同的角度一一爲你解讀。

一、政策大轉彎

2016年,兩市定增募資額接近2萬億規模。定增市場,政策的不確定性是市場參與最大的風險,2017年一紙再融資新規,以及隨後的減持新規,擾動整個定增市場,火熱一時的定增基金隨後遭遇了市場無情的抛棄。2017年,一只名爲九泰銳益的定增基金,在受限開放日放開申贖時,更出現了1.7億份基金想贖回,只有17萬份要申購的「尴尬一幕」。大量上市公司的再融資計劃得以擱淺,催生出最近兩年火爆的可轉債市場。這一次定增新規和上次的再融資新規有哪些大的改變呢?

定增新規改變焦點

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最新解讀

1、發行對象

發行對象從原先的不超過10名,大幅放寬到不超過35名,這意味著,在單個項目總金額不變的情況下,單個投資者參與的金額大幅下降,意味著定增項目參與門檻大幅下降。原先10個億的定增項目,平均下來單個參與者最低門檻1個億起步,現在35個投資者的門檻,意味著只要2857萬就可以參與。可參與的投資者群體大幅擴大。

2、發行折扣

折扣是投資者參與定增市場最大的吸引力,可以大幅低于市場價拿到大比例的股份,一直是各個參與者最大的動力。根據測算,折價率對于定增項目的收益貢獻度超過50%,即定增項目的收益率大部分來自定增的折扣所帶來的收益率。發行折扣,從之前不低于基准價的90%,降低到不低于基准價的80%,意味著折扣所帶來的最高收益率超過10%。使得項目更具有吸引力。

3、鎖定期

定增基金最大的風險就是流動性風險,即由于股份被鎖定而帶來的一定期限內無法正常流通的流通性風險。舊規的鎖定期分爲1年期和3年期,而修改後,最短爲6個月,縮短了一半,即定增項目的流通性提高了一倍以上。

4、解禁期

解禁期是收益率兌現的最後一步。2017年5月份的減持新規,規定定增基金1年期的鎖定期項目,定增解禁後12個月內不得減持超過定增股本的50%,即1年期定增項目,至少需要30個月才能實現完全退出,流動性風險陡增。而這一次定增新規則規定,定增基金解禁減持不受減持新規的約束,即意味著定增項目最短6個月解禁到期就可以全部減持。流動性提升了5倍。

二、收益率大解讀

收益率水平是投資者投資前必須考量的重要因素。而定增基金的收益率主要受兩方面的因素擾動。第一個就是折價,即拿到項目價格的折扣,折扣對定增項目的收益率影響度高達50%以上;第二個就是定增標的股價在二級市場的表現。由于折扣的存在,所以成本的大幅降低之後,股價的漲跌對收益率影響比較大。例如,如果項目最終折扣爲8折,而解禁到期時,股價在二級市場的漲幅爲20%,則這個定增項目的最終收益率會高達50%,相比于二級市場會有獎金30%的超額收益率。這就是定增基金的魅力所在。

聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,不代表本網觀點,不構成投資建議。投資者據此操作,風險請自擔。
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