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无锡市本地怎么开户操作期货?新手怎么去操作稳定盈利呢?

王朝财经·作者佚名  2020-03-14

打个比方,构建投资组合就好比造房子。

第一步:打地基

即设定合理、适合的投资目标。这是最重要的一步,是之后所有工作的基础。关注林老师(微信:fxs19966)这里一定有你想要的答案。

在国外,投资顾问为超高净值人士提供投资建议前,会花很长时间(往往1-2个月甚至更久)和投资人密切沟通,梳理其资金状况和需求,并进行必要的教育,协助其明确投资目标。

常见的投资目标涵盖以下方面:

1、组合层面的预期收益是多少?在何时间段内实现(3年、5年、10年...)?

2、风险承受能力如何?

风险又包括波动性(volatility)、本金损失风险(risk of capital loss)、流动性风险(illiquidity risk)、未达到预期收益的风险(shortfall risk) 等多个维度。

3、投资人对流动性的要求如何?

如:50%的资产1年内可流动。

4、投资组合未来的预期现金流情况(非投资相关)如何?

如每年预期从投资组合中支出5%的资金(用于子女教育、慈善等等),或2年内预期有20%的新资金注入投资组合(预期未来股票套现)等。

5、投资人对于不同资产类别或投资策略有何特殊偏好?

如有人特别喜欢实物资产(房地产、黄金等),有人压根不相信VC,有人特别喜欢投资新兴市场等,这些都要在资产配置时考虑在内。

第二步:建造房体

也就是基于投资目标,制定资产配置方案的过程。

根据第一步确定的风险、收益等目标,利用 有效边际(Efficient Frontier)或者说马克维茨模型,确立符合需求的大类资产配置。

众所周知,一个模型的核心在于其假设。有效边际模型所采用的假设是不同资产类别的 回报和收益属性(risk and return profile)及相关性。

关于这些属性,大部分专业机构都有各自proprietary的假设,不同机构间略有差异,但差别不会太大,因为毕竟都是基于实际市场表现的empirical study。比如美股的长期收益率约为7%,波动率约为16%,这一假设在不同机构间基本大同小异。

资产配置还分为战略(也称为长期或静态)资产配置和战术(也称短期或动态)资产配置。

战略性资产配置 (Strategic Asset Allocation) 就是长期的、静态的配置,是基于投资人的风险回报偏好,作出的十分长期的配置。这里的长期一般是10年以上。这一配置不随市场情况而变化,是跨周期的。其核心假设就是市场在长期会中值回归。

战术性资产配置(Tactical Asset Allocation) 是短期的、动态的配置,是投资人基于当前市场情况而作出的相对于长期配置目标的偏离。

好的资产配置,会在以上两者之间形成一个艺术的平衡。不会过度频繁、大幅度地偏离其长期配置,换言之不过度投机。但看准了市场低估、错配的机会时也要果断出手。在发达国家,资本市场比较规范、可预期性更高,所以很多私人家族的战术性资产配置一般也不会过于短线,一般是2-3年的投资时限。在中国,资本市场还欠成熟、整体投机性偏高,所以战术性配置的时限较短,半年至1年也比较普遍。

第三步:对建成的毛坯房进行装修布置

也即选择具体的投资标的。

毛坯房只有进行装修、布置完家具家电后才能住人;同样,再好的资产配置也必须落实到具体的标的方能实现。

换个角度说,资产配置主要是从beta的角度产生回报,而具体投资标的的选择则是产生alpha。

假设已确定40%的资金用于配置股票,那么具体投资时,投资人仍需要做出一系列的决策:

1、其中多少进行直接投资(即自己进行选股)、多少进行间接投资(即委托基金来管理)?

2、进行分散投资时,采用何种结构,是平均分配、还是采用更复杂的结构:比如核心加卫星(core-sattelite)、“甜甜圈”(donut)形式等?

3、是否采用不同的投资策略,包括成长型、价值驱动型、趋势型等等。如是,那么不同策略间如何平衡和配置?

4、在不同区域间如何配置?

5、在每个具体标的层面,决定具体投资金额、时点(可分为多个时点进入)、退出机制等。

以上所有决策,均需根据投资人自身的资源进行安排,包括团队、人脉网络、专业知识等。

比如,资金体量较大的家族办公室往往会有专业化分工的投资团队,也可能在部分领域有直接投资的能力;

但对于高净值个人来说,除非自身有特殊资源或专业从事金融,否则在时间精力有限的情况下更适合采用间接投资、并依赖专业的理财顾问(区别于理财产品销售)给予建议。

第四步:对房屋进行维护修缮

即 投资组合再平衡(Rebalance)。

投资是个动态的过程。资产配置虽然不会频繁变动,但也需要定期复盘和调整。就如再好的房子也需要定期维护管理。一般再平衡每年进行1-2次。

再平衡的原因包括:

1、配置偏离。假设40%的股票配置在一年后涨了20%,而整体组合只涨5%,那么一年后股票所占的比例就提高到了46%。600个基点的偏离幅度是比较大的,通常需要考虑是否将当前超配的份额转移到其他低配的资产类别。

换句话说,如果一个股票或基金在较短时间内上涨了20%,那么它有可能已接近或到达估值高点,是时候锁定部分收益、控制下行风险了。

2、特定市场发生根本性变化。如20年前,美国PE的预期回报一般都在20%以上,但当前国外LP对PE这一资产类别的预期回报往往只有15%,或有人用股票市场收益+300-500基点(非流动性溢价,iliquiidy premium)。

原因就是随着PE市场自身的效率提高、AUM增大、竞争加剧等原因,行业整体的回报率下降了。这种情况下,可能需要调整大类资产配置。

3、投资人自身的收益风险偏好或资金规划发生改变。

以上是构建投资组合的一个基本框架,是一个相对 time-insensitive,当然也相对抽象化的操作方法。实操过程涉及的很多问题需要系统化整理。关注林老师(微信:fxs19966)这里一定有你想要的答案。

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