近期，橡树资本创始人霍华德·马克斯来到上海，分享了他对市场、投资周期的看法。想了解更多期货资讯关注林老师为信：fxs19966
什么是周期？
霍华德说，随着时间的推移，市场围绕一个中间点上下波动的形态，即为周期。有时我们认定某个中间点为稳定状态，就像处于正常水平的市盈率一样。
而有时不同时期的中间点呈现出直线型的长期趋势，正如股市走势一样。实际上，证券的价值不是一条直线，而是围绕公允价值大幅上下波动的。有时不同时期的中间点呈现出具有周期性的长期趋势，正如人类文明或经济的发展形态一样。想了解更多期货资讯关注林老师为信：fxs19966
在下跌阶段 ——
• 经济基本面持续恶化
• 盈利不断下降并且低于预期
• 媒体只报道负面消息
结果：
• 回报预期不断下降
• 投资者信心持续减弱
• 人们只看到不利发展，消极情绪蔓延
• 资产价格持续下降
• 避险情绪不断升温
这个时候会出现什么结果？人们期望值下降，心里变得脆弱，看到负面的事态发展，对所有的事项做负面的解读，资产的价格也在下降，人们会认为自己很傻，很愚蠢，风险厌恶的情绪会上涨。
最终会触底，触底的时候，人们会认为做风险类的投资会赔钱，准配无疑。这个时候资产价格低，潜在回报高，风险也低。这个时候恰恰应当进攻的时候，但人们往往没有这样的信心去进攻。
在周期触底时 ——
• 承担风险被视为“另一种赔钱方式”
• 资产价格低
• 潜在回报高
• 风险低
此时应当激进部署！
霍华德认为，“我们的感情和情绪，往往使得市场在高位时该卖出资产的时候，反而买入资产，在低位的时候该买入资产，反而在抛出资产。所以感情、情绪是投资的敌人，我们要控制好自己的情绪。”
周期中投资者的态度，可以用一句最着名的投资名言总结：“智者所始，愚者所终。”
如何判断周期节点？
既然周期那么重要，该如何判断周期不同切换的节点，投资者该如何应对？
霍华德说，通常的话，要么所有人都是乐观的，要么所有人都是悲观的。大家是在一窝蜂拥抱风险，还是一股脑逃离风险。市场去看看是过于慷慨还是不够慷慨。
他列举了几个现象，比如说新的证券或者基金推向市场，是一扫而空马上卖光，还是像乞丐那样到处乞讨；新发的债券收益率是往上走还是往下走，往上走是因为你必须提供更好的回报才能吸引投资。还有很多指标属于故事类和经验类。“如果股票看平均的市盈率，债券可以看收益率，房地产投资可以看现金回报，如果是私募股本，可以看他的倍数。可以看比历史、过去偏高了还是偏低了。所以这些都需要我们有良好的判断，没有任何一个单一的指标和准绳告诉我们今天要买还是要卖。综合历史做对比，可以做的更好。”
霍华德说，“巴菲特也讲过这句话，当人们慎重水平偏低的时候，那我们的慎重水平要提高。当人们很洒脱的时候，我们反而要担心，当其他人诚惶诚恐的时候，我们反而要进攻。”想了解更多期货资讯关注林老师为信：fxs19966
