天下期貨一家唯獨股指期貨配稱為代理王者
林經理18106544716 啾啾1916697522
美國2月季調後CPI月率等於前值，高於預期，但是受近期油價回落影響，預計CPI將下行。美聯儲3月議息會議臨近，在上周美聯儲緊急降息之後，市場預期3月仍將降息100BP的概率高達66.8%新冠肺炎在海外持續擴散叠加原油暴跌，加劇貴金屬震蕩。考慮到疫情在意大利，韓國等海外國家的傳播是從2月下旬開始的，而美國本土疫情影響會更加滯後，因此後期需持關註美國各項經濟數據，以此形成對美國經濟悲觀預期的糾偏。美債收益率持續下行,最新跌至0.5-0.8%的區間。美債，美股等資產價格變化已經表明了市場強烈的避險情緒。黃金仍是一種較為優良的避險資產，在市場對美國及非美經濟體經濟前景產生擔憂之時，黃金值得長期投資。此外，美國寬松的貨幣政策也利於黃金價格上漲。
操作建議：低位嘗試做多。
風險：新型肺炎影響消退。
中長期矛盾：內外部經濟壓力下，經濟結構調整與改革目標的博弈。
短期矛盾：油價暴跌引發的市場變化，海外疫情向全球擴散程度。
我們的觀點：2月新增社融規模8554億，同比小幅下降1111億，新增人民幣貸款略微上升。經歷原油暴跌之後，隔夜油價和資本市場已有小幅修復，但歸根結底還是疫情導致需求下降下的存量搏殺，在海外疫情好轉之前，仍可能會出發新的風險事件。油價下跌對全球資本市場有重大影響，通脹預期下降導致美債收益率下降到歷史低值，通縮風險對銅價也形成壓力。雖然國內方面基建預期再起，各地發改委2020年總投資額有較大增長，但2020年當年投資增幅有限，5G、大數據中心和人工智能等領域的新基建的銅密度有限，基建拉起的銅消費支撐不足。大部分地區的硫酸價格依舊弱勢，江蘇地區價格大幅下降30元/噸，硫酸問題依然嚴峻。精廢價格在不斷的收窄，當前800元的精廢價差利好精銅的替代消費，但尚不足以逆轉消費的整體趨勢。雖然當前國內疫情有所改善，寬松政策也給了一定的支撐。但海外疫情卻在加劇，疫情向全球擴散的態勢十分明顯。同國內相比，疫情嚴重的意大利、日本和韓國等重災區相當於國內1個月前爆發的水平，這三地地區銅直接消費占比12%，間接消費的影響也同樣不容忽視。而美國等地區目前還沒爆發，但其檢測對象嚴重不足，存在被低估的風險，大體相當於國內2個月前的水平。如果美國疫情爆發將影響全球資本市場風險偏好，且若歐洲疫情如果失控，全球的消費可能面臨同步下調，銅價可能再次會面臨下跌風險。
策略：維持前期偏空觀點。
風險：下遊消費超預期。
長期矛盾：宏觀經濟增速放緩下，下遊需求增速面臨巨大壓力。
短期矛盾：疫情對於需求復蘇的影響。
我們的觀點：近期國內維持復工復產節奏，上周鋁加工企業平均開工率已回到60%以上，但終端消費，汽車和地產銷售復工率較高，但生產和施工開工率仍不高，消費恢復正常仍需時日。國內外供應層面均有一定擾動，國內山西某廠因檢修停產1.5萬噸產能，巴西Albras鋁廠則因事故導致11.5萬噸產能停產，國內影響微乎其微，海外短期造成一定影響，但不足以逆轉海外過剩局面。考慮目前歐美地區疫情繼續發展，叠加國際原油價格暴跌，短期市場情緒不利於有色，亦不利於鋁價，鋁價仍易跌難漲，關註全球疫情發展以及國內實際復工情況。
策略：逢高沽空。
風險點：消費復蘇高於預期，海外疫情迅速得到控制。
中長期矛盾：經濟承壓運行下的鉛消費趨勢性下滑。
短期矛盾：再生鉛復產低預期下累庫幅度。
我們的觀點：隔夜美股再度暴跌，海外疫情持續擴散，市場情緒悲觀，倫鉛刷新年內低點。國內昨日鉛價有轉弱之勢，上周需求恢復稍快於供應恢復，鉛酸電池受利潤及電池提價推動回升較快，但再生鉛復產不暢開工緩慢，市場對精煉鉛需求上升導致上周明顯去庫。本周再生鉛復工加快。我們預期原生將恢復至節前生產水平，再生鉛隨著廢電瓶回收企業開工將加快，受加工利潤驅動，預期供應向上恢復空間要大於下遊需求回升空間。總體上，我們認為3月中旬前可能未見明顯累庫，但之後過剩預期增加，我們預計鉛價回升幅度有限，鉛市宜反彈後拋空。
投資策略：擇機拋空。
風險點：全球疫情好轉及再生鉛復產不及預期。
中長期矛盾：中長期鋅精礦對應鋅消費的過剩，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：旺季消費回歸的速度與預期之差。
我們的觀點：近期海外疫情所導致的宏觀情緒波動較大，各國政府也紛紛出臺刺激政策，以求支撐經濟。疫情所導致的消費削減體現在鋅市場的累庫時間將更加綿長，除非鋅冶煉兌現更大幅度的減產。上周市場普遍反饋下遊回歸且采購意願強烈，從通過實際調研來看，初級消費回歸步伐尚可且出現逢低補庫的意願，但與此同時，終端返工進度還較為落後，初級消費諸如合金、鍍鋅等企業顯著積累成品庫存。預計近期倫鋅核心運行區域1900-2100美元/噸，滬鋅主力核心運行區域15000-17000元/噸。
策略：空頭繼續持有。
風險：海外疫情迅速得到控制。
