彼得.林奇的黄金投资法则
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作者： 张荣亮著
出 版 社： 机械工业出版社
出版时间： 2008-3-1字数：版次： 1页数： 187印刷时间： 2008/03/01开本： 16开印次： 1纸张： 胶版纸I S B N ： 9787111235378包装： 平装编辑推荐
行情好的时候靠运气，行情跌的时候要方法，用价值投资方法战胜市场变幻。
从2000万美元到140亿美元的神话；让人受益匪浅的大师投资案例；帮你在日常生活中快速发现牛股；找到“10年赚10倍的股票”。
全球最佳选股者的选股案例，历史上最传奇的基金经理的投资方法！
从林奇的分析思路出发，结合林奇的案例和中国的案例对林奇的投资方法进行了深入的解剖和总结。总结了彼得林奇的9个黄金投资法则，帮助读者在中国市场成功应用大师的投资方法。
法则之一：立志“十年赚十倍”；法则之二：复制成功；法则之三：发现拐点；法则之四：好马也吃回头草；法则之五：在利空的废墟中寻宝；法则之六：谨慎对待债券基金；法则之七：不熟不做；法则之八：挖掘被埋藏的黄金；法则之九：小公司里有大机遇。
只要用心对股票做一点点研究，普通投资者也能在选股方面做得和专家一样出色。
——彼得林奇
内容简介
本书对彼得林奇的投资理念和原则进行了归纳和整理，并用中外案例对比的形式深入分析和验证了彼得林奇的投资思路和投资结果。本书结构合理，内容新颖，是投资者实现价值增值目标的必读书籍之一。
作者简介
张荣亮，南开大学金融硕士，主要从事证券与实业投资类工作，具有多年证券投资实践与研究的丰富经验，曾在数家大型公司从事投资管理工作。先后出版《行为金融学》、《投资是一种思维》、《像彼得林奇一样投资》等著作
目录
推荐序一 （张昕帆）
推荐序二 （赵俊伟）
前言
第1章 法则之一：立志“十年赚十倍”
1.1 十年赚十倍不是梦
1.2 十年赚十倍—林奇的案例
1.3 十年赚十倍—中国的案例
1.4 理想公司的特征
1.5 如何应用
第2章 法则之二：复制成功
2.1 能复制的成功
2.2 能复制的成功—林奇的案例
2.3 能复制的成功—中国的案例
2.4 如何应用
第3章 法则之三：发现拐点
3.1 拐点很重要
3.2 判断拐点—林奇的案例
3.3 判断拐点—中国的案例
3.4 如何应用
第4章 法则之四：好马也吃回头草
4.1 吃回头草是投资的美德
4.2 好马也吃回头草—林奇的案例
4.3 好马也吃回头草—中国的案例
4.4 如何应用
第5章 法则之五：在利空的废墟中寻宝
5.1 利空中寻找机会
5.2 利用利空—林奇的案例
5.3 利用利空—中国的案例
5.4 如何应用
第6章 法则之六：选择基金也是学问
6.1 为什么要谨慎选择债券基金
6.2 从债券基金投资到股票基金投资
6.3 国内的基金选择
6.4 如何应用
第7章 法则之七：不熟不做
7.1 回避陌生的股票
7.2 不熟不做—林奇的案例
7.3 不熟不做—中国的案例
7.4 如何应用
第8章 法则之八：挖掘被埋藏的黄金
8.1 被埋藏的黄金值得挖掘
8.2 挖掘被埋藏的黄金—林奇的案例
8.3 挖掘被埋藏的黄金—中国的案例
8.4 如何应用
第9章 法则之九：小公司里有大机遇
9.1 小公司大成长
9.2 投资小公司—林奇的案例
9.3 投资小公司—中国的案例
9.4 如何应用
第10章 写在最后：林奇的经验
10.1 投资前的热身活动
10.2 相对地看待投资问题
10.3 逆向投资
10.4 林奇后悔过吗
参考文献
书摘插图
第1章法则之一立志“十年赚十倍”
被誉为“全球最佳选股者”的彼得林奇，被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理人”。在1977～1990年这13年里，彼得林奇担任麦哲伦基金经理，令该基金管理的资产由2000万美元成长到140亿美元，成为全球第一大基金，13年的年平均复利报酬率达29％。优异的业绩让每个投资者都向往取得林奇的投资诀窍。
林奇在《彼得林奇的成功投资》一书中专辟一章介绍如何寻找十倍股，他认为个人投资者可以利用自己的优势发现属于自己的“十倍股”。林奇曾经提到：“寻找十倍股的最佳地方就是从你家的附近开始，如果在那里找不到，就到大型购物中心去找，特别是到工作的地方去找。”在林奇曾经提到的Dunkin's Donuts公司、The Limited、麦当劳以及Pep Boys汽车配件公司等一批十倍股，第一批发现它们的投资者遍布全美国各个地方，例如那个著名的消防员的故事。这也说明了个人投资者利用自身的优势发现这些好的股票是有可能的，而且不必让这些十倍股脱离个人投资者的每天的视线范围。
1.1十年赚十倍不是梦
“十年赚十倍”的英文是“tenbagger”，即长线牛股，这一词汇在2005年以后的中国市场很为流行。林奇用“tenbagger”这个词来描述十年期间公司股票价格上涨约十倍的股票，而这样的股票就是他所希望寻找的。Tenbagger（长线牛股）是持续的高复合增长率造就的。假定估值不变，当盈利年增长率超过25％时，十年期间公司的盈利和股票价格就将上涨约十倍。应该说“十年赚十倍”是林奇所有投资法则的总括，也是他的第一法则。他不仅强调了买入和选股的重要性，更强调了卖出的重要性。
十年赚十倍，听起来有可能会觉得不可思议，但是在中国市场上这种例子也比比皆是，林奇在书中对此更是大加渲染。为什么人们将这种理念放到如此重要的地位呢？
首先，十年赚十倍是一个立足于长期的投资计划。从投资与投机的角度来分析，笔者认为十年赚十倍是一个偏向于投资的理念。正是因为立足于长期，所以从投资者的心态、对企业的分析和看法、对宏观经济形势的分析、投资思想以及资金安排等可能更为理性，也更为客观。投资者树立这种信念后，就不会因为目前的涨跌而影响了投资的美好心情。
其次，十年赚十倍理念对于一个上市公司的发展也是有利的。往往资本市场的投资理念会影响到上市公司的资本运作和公司治理，这种理念的树立对于上市公司专注于公司业务更为有利，就更有可能实现让投资者十年赚十倍的理想。
再次，十年赚十倍对于很多投资者来说是一个非常高的收益，可是在某种程度上是对全身心投入的一个理性的预期收益，是一个享受与资本市场和上市公司共同成长的过程。
最后，十年赚十倍会让投资者在分析上市公司的时候更加关注未来，而不是目前。对于个人投资者而言，因为时间有限和精力有限，在这种理念的指导下，踏实选择一个好的公司，投入全部可用时间和精力，则更有可能实现成功。
林奇认为，实现这个目标需要寻找理想的公司，寻找能够“十年涨十倍”的公司，投资者最好从身边熟悉的事物开始这项工作。所以十年赚十倍最为根本的是寻找理想的公司。比如发现一个成长好的从事紧身袜生产和销售的公司与发现一个身处激光产业的公司相比，前者对于每个投资者来说无疑更容易把握和理解。在林奇看来，高竞争复杂型行业中管理有方的优秀企业和无竞争简单型管理平平的一般企业相比，后者具有更大的吸引力，因为更容易把握。
当然，要想十年赚十倍，那么就不仅要在理想的公司中寻找机会，那些周期性行业从低迷走向复苏的拐点、被埋藏起来的黄金以及能复制成功的连锁企业等都是实现这一目标的机会所在，在后面的章节将会一一剖析。正如林奇所说：“幸运的是我们周围有足够多的十倍股，虽然我们可能错过了其中的大多数，但依然能够找到属于我们自己的十倍股。”
1.2十年赚十倍——林奇的案例
林奇认为他之所以能够“十年赚十倍”，是因为他发现了理想的公司，这涉及将一个投资法则落实到具体选股的环节上。其实，每个投资者应该都有自己心中的理想公司的样子，这些公司业绩增长稳定、公司治理完善并能够给投资带来高额的回报等。国内有很多类似的活动可让投资者或专家来选出心中理想的公司，比如最受尊敬的上市公司、最有价值的上市公司、最具威望的上市公司等。应该说，无论是国内和国外，无论是职业投资人还是非职业投资人，对于理想公司的追求都是一个永恒的话题。林奇也不例外。在他看来，如果能够很容易地了解某一个行业的基本情况，也就能够容易地了解处于行业内的某一家公司的情况。寻找理想公司这个工作是每个投资者都应该做的，而每个投资者在一年当中都会碰到一两次，甚至更多的发财机会，这就是寻找理想公司的最终目标。理想公司是每个投资者梦寐以求寻找的对象，在股票市场中，在生活的每个角落，没有完美无缺的事物，也没有完美无缺的公司。林奇则针对他心目中理想公司的特征，总结了他所寻找的理想公司的13个特点。这些特点看起来都非常简单，贴近生活，但都值得我们细细体会。
1.2.1溃疡药背后隐藏的“十倍股”
美国史克必成制药公司（SmithKline Beckman，SKB）是一家专门生产对溃疡很有效的药品公司，其产品之一是泰胃美（Tagamet）。这家公司的股票价格从1977年的每股7.5美元上涨到了1987的每股72美元。而事实上，如果再往前两年，这家公司的股票价格曾经在每股4美元左右徘徊不前。
林奇对这个案例是如此分析的：
首先，从产品的角度而言，它们是专门治疗溃疡的药品，可以有效地缓解胃溃疡的症状，而且需要不断且经常地服用。
其次，从市场的角度而言，市场占有率很高，从城市到农村，几乎没有人不知道它，很多医院的医生也把它作为常备药品推荐给患者。
以上两点直接说明了该公司市场发展的潜力，由此推理，在假设一个较高的市场占有率的情况下，通过测算病人的比例，就可以基本推论得出大概的市场规模。这样就可以从公司目前的规模和未来的规模之间的差距基本测算出大概的收益增长率，从而获得对于股票价格的判断标准。
再次，可以很直观地从身边来获得消费者对这个药品的印象，作为佐证投资的支持。
事实上，在1974～1976年，该公司产品还在临床实验阶段时，公司股票价格就已经在缓慢上涨了，从每股4美元涨到了每股7美元，这个现象在一定程度上已经证明了临床实验效果不错，也在某种意义上意味着未来市场的潜力。
1977年，该公司药品泰胃美正式获得了FDA的批准，当时股票价格为每股11美元，从此以后它的股价一路飙升，一直涨到了72美元，见图1.1。
这个案例的逻辑故事就是，市场规模与占有率决定了公司未来可以发展的规模，而产品本身的有效性和长期服用性决定了这个市场规模稳定发展的前景，从而就可以测算其未来增长的规模。而且，这只股票还可以向周围每个人进行求证，十倍股就在我们身边。
针对这类投资，历史仍然给出了第二次机会。“如果你错过了泰胃美，还可以从葛兰素公司和这家公司的治疗胃溃疡的神奇药品善胃得上得到第二次投资机会。在20世纪80年代初期，善胃得通过了临床试验，1983年获得FDA的批准正式上市。善胃得像泰胃美一样非常受欢迎，从而给葛兰素公司带来了巨大的利润。1983年中期，葛兰素的股价为7.5美元，到1987年上涨到了30美元。”
1.2.2 The Limited
在《彼得林奇的成功投资》一书中，林奇以The Limited公司为例说明华尔街有时候也是反应迟钝的。在这里我们依然分析该公司的投资路径和逻辑故事。
The Limited公司成立于1963年，它在俄亥俄州的哥伦布创办了第一家服装专卖店，公司创办人之一Wexner凭借极其超群的品位和敏锐的商业嗅觉，将公司经营定位于青少年尤其是年轻女性。正是因为这一准确的定位和良好的产品品质使得Limited公司发展迅速。公司于1969年上市，上市的时候仅仅只有5家连锁店，但此后的六七年间扩张至上百家店铺。1982年，TheLimited公司在纽约股票交易所上市，股票代码为“LTD”。该公司在2003年被《财富》杂志评为“最受人尊敬的零售商”。
公司一直注重品牌的培养，除了自己培养品牌以外，公司还通过收购知名公司扩大品牌系列，壮大公司的影响力，比如收购了曾经以年轻泼辣的女孩为主要消费对象的休闲品牌Express，其年销售额达几十亿美元。目前通过收购和自身培养的主要品牌有：victoria's secret、bath&body works、c.o.bigelow、the white barn candle cp.、henri bendel、la senza、Express以及Limited等。其中victoria's secret是1982年收购的，henri bendel是1985年收购的，而la senza则是2007年收购的。
通过对公司历史的回顾，读者可以对The Limited公司有一个初步的了解。还需要说明的是，这只股票涨幅惊人。总的来说，公司属于日用消费品行业，喜欢逛街的人都有可能到它的专卖店看到它的产品和服务。此外，公司的扩张规模在一定程度上证明了公司财力的雄厚（为了节省篇幅，对公司的年报我们在此不再分析）。以上这些都符合了发现大牛股的特征。
接下来，我们继续分析。
1.较少的机构投资者关注
The Limited公司的承销商是一家位于俄亥俄州首府哥伦布的名为沃克（Vercoe＆co）的小证券公司，The Limited公司的总部也在那里，所以几乎没有什么大型研究机构知道它的具体情况。这点是可以理解的，因为1969年上市的时候，它的连锁店寥寥可数。不过需要提及的一点是，那些生活在这些连锁店周围的居民本应该去留意这些机会。1974年，第一波士顿（First Boston）的玛吉吉莉姆（Maggie Gilliam）对The Limited公司产生了兴趣。她因为所搭乘的航班出了问题，就顺便去逛街，无意中走进了芝加哥伍德菲尔德（Woodfield）购物中心的The Limited服装专卖店。直到1979年，依然只有两家机构投资者购买了The Limited公司的股票，而这两家的持股量也仅占该公司总流通股本数的0.6％。这个时候机会仍然存在，因为机构投资者仍然没有人去注意这家公司。
2.业务的蓬勃发展
1975年的时候，The Limited公司已经在全美开了100家服装专卖店。从1963年成立到1975年，专卖店的数量增加了10倍，这充分说明了公司业务发展的速度。消费者能够随时近距离观察其销售业务进展如何，这也为普通投资者提供了机会。1981年，它的专卖店数量增加到了400家，业务进一步扩大。进入20世纪80年代后，公司资本运作的手段也在逐渐加强。
3.管理层与员工持股
人们通过年报可以发现，The Limited公司里的员工和高级管理人员是公司的主要股东。
在上面几个因素的影响下，在1979年该公司股价按照前复权计算仅为50美分，1983年当股价涨到阶段性的高位9美元时，那些购买了该股票的长期投资者的投资已经上涨了18倍。
1985年The Limited公司的股票上涨到每股15美元，这个时候大多数分析师已经开始注意到这只大牛股了，并对其大加追捧。机构投资者也纷纷抢购这只股票，使股价一路狂涨到52.875美元——如此之高的股价已经远远脱离了公司的基本面。之后，股票价格在疯狂上涨后大幅回落，但它自上市以来，股价表现一直是超越标准普尔指数的走势（见图1-2）。
从1971年到2003年，其子公司Limited Stores年复合收益率达到了22％。如果1971年投资1万美元购买The Limited的股票，到2003年将获得约560万美元的收益。
这个案例还有一层含义。投资者可以利用自身的优势关注那些发展状况良好的本地公司，在机构投资者开始介入之前就先行买入并持有，这个时候价格应该是相当便宜的。在此基础上，鉴于The Limited公司超常规的快速发展、产品定位的准确以及畅销程度，都在一定程度是可以给予公司较高水平的溢价的。我们这里没有对其财务进行详细分析，但是考虑到这么快的发展速度，如果没有一个稳健的财务管理，是无法保持持续的，所以这一点我们在其扩大到十倍的时候就应该对其财务的稳健性有个基本的判断了。后续业务的发展直接取决于其专卖店的营业状况、品牌知名度以及产品畅销度，投资者可以直接关注到其以上几点状况。由于未受分析师和机构投资者的关注，其股票价格水平在同等条件下会由于资金流入少而相对较低，所以投资者就有买入这个公司股票的机会了。
1.3十年赚十倍——中国的案例
相对于其他经济体而言，目前我国经济的持续快速增长为企业提供了极其广阔的市场空间，而这种宏观背景会产生“十年赚十倍”的公司，也就是“tenbagger”，因为快速发展的宏观经济是企业快速发展壮大的肥沃土壤。目前只要处理好宏观经济政策的把握，运用得当，就会有所收获。
对于中国股票市场，自从2005年开始股改以来，历史遗留问题得到解决，公司治理进一步完善，机构投资者行为进一步得到了规范，券商质量有了明显提高。在这种情况下，随着产业结构升级与消费结构升级，众多行业呈现快速增长趋势。按照林奇的标准，一个“tenbagger”公司应该具备理想公司的特征。招商证券的一份报告中把其概括为以下几个方面：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式；广阔的市场空间。该报告还指出围绕资源（自然资源和品牌、土地等社会资源）和技术（成本控制、产品研发、市场营销）上的核心竞争力构建的、可复制的盈利模式，是公司得以持续快速成长的关键。
在本节中我们选取了一直以来被广大投资者所热捧的十倍股贵州茅台来加以分析。
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖业烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府批准设立的股份有限公司，注册资本为1.85亿元。公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售、防伪技术开发以及信息产业相关产品的研制开发。
针对贵州茅台这只股票，我们按照林奇的十倍股的思路来进行分析，按图索骥。
