可持续增长速度导向的企业财务战略选择问题研究——基于中国上市公司的实证分析
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作者： 曹玉珊著
出 版 社： 经济科学出版社
出版时间： 2008-2-1字数： 210000版次： 1页数： 215印刷时间： 2008/02/01开本： 大32开印次： 1纸张： 胶版纸I S B N ： 9787505870789包装： 平装内容简介
在资源约束日趋严重和战略管理观念盛行的时代，企业可持续增长速度问题和财务战略选择效率问题成为当前企业财务管理中两个密切联系的热点问题，其关键在于：管理者如何把握企业财务战略选择的过程以实现企业规模和企业价值的同步增长。现有文献中关于这个问题的研究较为少见，且缺乏一定的理论基础与实践证据。
本书在辨析了主要概念之后，以基于代理学说的管理者财务行为理论——财务目标理论为基础，构建了一个分析可持续增长速度导向的企业财务战略选择问题的理论框架。然后，分别运用经济增长理论、战略管理理论和财务可持续增长理论，对速度目标的替代性、财务战略选择的效率性以及财务战略选择模式效率差异的主要形成路径三个框架要素进行了深入的理论分析，并提出了三个理论假说，进而分解成多个研究假设。本书以中国上市公司为样本资料，运用一元或多元线性回归分析法、Pearson相关系数分析法、配对均值t检验法和Logistic回归分析法等多种方法，对以上研究假设进行了实证检验。主要的研究结论如下：
（1）企业可持续增长速度是以权益净利率（ROE）为代表的价值目标的替代目标，即引导企业财务战略选择的直接效率目标。具体的研究发现包括：权益净利率和股票价格显著地正相关；中国上市公司没有按照平稳增长的速度增长，且企业增长速度与权益净利率的变化显著相关，但权益净利率变化方向不定。
（2）企业财务战略选择是效率目标导向的，且可以实现速度目标和价值目标的差异性效率要求，但偏向于实现作为直接效率目标的速度目标要求。具体的研究发现包括：中国上市公司增长速度的成因可以由企业财务战略的选择来解释；中国上市公司在追求高增长时选择财务战略的主动．性比较强，其主要成因是销售净利率、总资产周转率和权益乘数的显著变化；每一种增长速度下的增长都对价值目标的实现影响很大；权益净利率的变化也可以得到企业财务战略选择的解释；中国上市公司选择的财务战略更容易导致无效的增长，其主要成因是销售净利率、权益乘数、总资产周转率的显著变化和显著的新股发行行为。
（3）企业财务战略选择的程序差异、长期增长速度的变化和特殊财务战略的运用，是速度导向的财务战略选择模式效率差异的主要形成路径。具体的研究发现包括：各分部财务战略存在一定的显著相关性，由此可以推断各个模式中企业财务战略选择存在程序差异；企业长期增长速度的变化会影响权益净利率的变化；并购行为主要取决于企业并购前两年的企业增长速度；并购战略能迅速而持久地提高企业增长速度，而权益净利率并没有因为并购而显著提高，反而使有些公司在并购的后续年份显著下降。
总之，中国企业管理者在总体上重视速度目标而轻视价值目标，因此而把握的财务战略选择过程，最终收获了增长但丧失了价值，实现了无效的高增长。
作者简介
曹玉珊，男，1973年4月出生，江西上饶人。管理学博士、会计学副教授，1994年7月起从事会计学专业教学工作，在《会计研究》、《经济管理》、《当代财经》、《财会月刊》等刊物上公开发表过学术论文20余篇，主要研究方向为财务成本管理。
目录
1导论
1.1研究背景与研究主题
1.2研究目的与研究意义
1.3研究思路与全书框架
1.4研究内容与研究方法
2相关研究综述
2.1 关于企业可持续增长速度的相关研究综述
2.2关于企业财务战略选择的相关研究综述
2.3 对国内外相关研究的评价：尚待研究的问题
本章小结
3可持续增长速度导向的企业财务战略选择问题之理论解析
3.1 增长速度导向的企业财务战略选择问题理论分析框架
3.2增长速度导向的企业财务战略选择问题理论框架之构成要素分析
3.3研究假设：基于理论框架内在逻辑的实证分析路线
本章小结
4 可持续增长速度的企业价值目标替代效应分析
4.1 企业价值目标的计量指标选择：权益净利率
4.2 权益净利率的价值相关性：价值目标的财务计量
4.3 增长速度与权益净利率变化的相关性：速度目标的替代性
本章小结
5 企业财务战略选择的目标导向性及其效率性分析
5.1 企业财务战略选择与企业增长速度的相关性：速度目标导向的效率。
5.2 企业财务战略选择与权益净利率变化的相关性：价值目标导向的效率.
5.3 实证结论对比：财务战略选择的目标层次性及其结果的效率差异.
本章小结
6 增长速度导向的企业财务战略选择模式效率差异之形成路径分析
6.1 企业财务战略选择程序差异分析：不同目标导向的过程特征
6.2 长期增长速度变化影响的财务战略选择效率：速度与价值的矛盾
6.3 特殊财务战略的效率分析：突变速度目标导向下的财务战略选择
本章小结
7结论与讨论
7.1研究结论与创新点
7.2研究展望
参考文献
附录
致谢
书摘插图
1导论
1.1研究背景与研究主题
随着战略管理观念的日益盛行，财务战略管理也逐渐成为企业财务管理的热门话题。这个热门话题至少包括以下三个关键的、逻辑相承的子问题：第一，什么是财务战略？第二，财务战略选择对于实现财务目标来讲，是否如同想象中的那么重要？第三，怎样制定和实施财务战略，或者财务战略选择有没有一个可以操作的实践模式，而且旨在实现财务目标的财务战略的制定与实施为什么会出现效率性显著差异的多种结果？对第一个子问题，理论界没有给出统一的解释；对第二个子问题，目前还没有发现来自中国企业的证据；对第三个子问题，则既没有来自理论界的统一解释，也没有发现来自中国企业的证据。
和财务战略管理问题密切相关的财务问题是企业财务可持续增长的问题，因为经由美国著名财务学家罗伯特希金斯（RobertC.Higgins）等人发展而成的可持续增长模型（sustainable growthmodel，SGM），为以财务信息为基础生成财务战略提供了一个分析框架。模型中的关键术语是“可持续增长率”。它是指在不耗尽财务资源的情况下，企业销售增长所能达到的最大比率。该比率由企业的四个主要财务比率推导而成，可以用来指导财务战略的制定。用经济学来解释，可知是企业增长的要求导致了财务资源的需求和合理配置的问题，而财务战略的选择则力于解决这些问题。
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