北京时间11月11日上午消息，摩根大通今天发布投资报告，维持阿里巴巴“中性”(Neutral)评级，目标股价22港元。
以下为报告全文：
2009财年第三季度，阿里巴巴实现收入10.324亿元人民币，环比增加12.3%，同比增加32.1%，高于我们9.843亿元人民币的预期，也高于分析师9.353亿元人民币的平均预期;摊薄每股收益为0.0465元人民币，环比减少5.3%，同比减少20.7%，与我们0.0466元人民币的预期持平，也与分析师0.046元人民币的平均预期持平。每股收益之所以出现下滑，是由阿里巴巴的全球营销计划所致。
阿里巴巴管理层透露，该公司第四季度的用户更新非常稳定。阿里巴巴仍将继续着眼于通过提升用户满意度来获取更多用户。我们预计，未来几个季度，阿里巴巴的“金牌供应商”净增量约为1万左右。到2002年底，“金牌供应商”的付费用户将达到20万左右。第三季度，“金牌供应商”净增量为1.4万，付费用户总量达到8.5万，与预期持平。
“中国诚信通”第三季度ARPU(每用户平均收入)增长喜人，这主要是受到较高的增值服务渗透率以及“个人诚信通”基本费用的增长。第三季度，“中国诚信通”付费用户环比增加3.36万，达到47.5万，与此前预期持平。我们预计，阿里巴巴2010财年的运营利润率将由2009财年的29.3%增加到35%，原因在于营销开支的杠杆作用。
我们将阿里巴巴目标股价的时间范围向前滚动到12月10日，但依然维持其22港元的目标股价不变。按照2010财年和2011财年的调整后摊薄每股收益计算，阿里巴巴的市盈率分别为51.7倍和40.9倍。由于阿里巴巴的用户预付款摊销期为1年，即盈利会被推迟确认，因此自由现金流才是该公司当年盈利能力的较好指标。按照我们的目标股价计算，阿里巴巴2011财年股价/自由现金流比率为28倍，中国其他互联网领导企业持平。
维持中性评级：由于长期业务基础稳固、市场逐渐好转、新的增值服务推动盈利上涨以及与阿里巴巴集团的合作更为紧密，因此阿里巴巴股票将继续保持强劲交易势头。阿里巴巴股票的下行风险包括估值和市场预期较高，因此我们并未将其股票评级上调为“增持”(Overweight)。我们依然认为，不看重短期波动的长线投资者，以及希望用阿里巴巴股票来扩充现有投资组合的投资者应当逐步买入阿里巴巴股票。(