11月冰箱、洗衣机、空调等白色家电产量继续提升，在家电下乡、以旧换新等政策的继续引导下，未来家电产销快速增长的趋势基本确立。销量的提升以及外需的改善将增厚家电企业的利润，同时行业龙头的产业结构调整也将进一步提升其产能，我们看好格力、美菱及TCL集团。
白电产量继续爆发
11月冷柜产量达到103.43万台，同比增长109.52%；空调产量为687.91万台，同比增幅为57.72%；冰箱产量较10月有一定提升，达到401.26万台，同比增幅为30.55%；洗衣机产量较10月略有回落，达到539.32万台，同比增长也达到30.17%。白色家电领域一直保持了持续向上的产销形势，按照商务部的统计，截止到今年11月，单是以旧换新的家电销量已经超过200万台，9月份以来以旧换新的销售额已突破90亿元。
量的提升也推动了家电行业质的升级。家电下乡提升了农村居民的生活品质，同时城市居民对家电更高的要求促使了行业内部更快的换代革命。如洗衣机行业，目前双缸的市场占有率已下降至18.02%，滚筒洗衣机的占有率上升至22.15%，零售额占比已达到42%；随着居民消费观念的改变，新型白电的市场占有率还会进一步提高。
从黑色家电的数据来看，11月彩电产量达到1110.43万台，同比增长31.49%，我们认为，随着LED的进一步普及，液晶电视的市场占有率有望上升至两位数，同时彩电的品质更新也会进一步催生企业的资源整合。
再度步入高成长轨道
截至三季度，家电行业整体利润增幅达到70%，毛利率的提升、营业费用的下降、出口形势的好转和内销的扩大对整个板块的业绩形成有力支持。我们预计家电行业增长的有利因素还将稳步扩大。
从市盈率来看，按照三季报*4/3，截至12月24日，申万白色家电的整体市盈率为28.76倍，其中空调仅为22.6倍，相对于全部A股的23.88倍，有一定优势。从PEG的角度看，我们测算，集中于空调和冰箱生产销售的格力电器、青岛海尔以及美的电器分别为0.6、0.7和1.4，无疑冰箱、空调业绩的高增长将会进一步优化公司的整体估值水平。
在政策持续、居民收入改善、房地产投资拉动的综合效应下，我们预计2010年家电行业将保持15%以上的利润增速。内销仍有超预期成长的可能，我们预计2010年空调、冰箱、洗衣机的销售量同比增长为10%、13%、16%，虽然从历史上看，目前家电行业的估值不算很低，但从未来的成长性和大盘横向比较而言，目前家电行业的估值仍然具备吸引力，2010年家电行业仍会处于高速增长的快行道。
看好大品牌公司
在家电行业中格力电器的估值算比较低。截至12月24日，按三季报*4/3算，公司PE为19.52倍，我们认为，2010年在内外需求带动以及市场份额进一步上升情况下，格力的收入增速会达到15%，随着产品质量的升级，新的变频空调、高效节能空调等毛利率产品销售增加也会进一步提升公司的利润率。
对于美菱电器，由于近期将收购长虹电器空调资产，本次交易达成后将进一步推进美菱电器白电多元化的进程，使其利润渠道更加厚实。对于TCL集团，我们认为未来其会进一步成为液晶模组-整机一体化研发的制造企业，未来增发募集资金进入液晶面板产业后，公司将形成国内唯一的LCD电视产业链龙头企业，覆盖液晶面板—模组—整机。在LCD电视产业链上不断扩大延伸的基础，分析师认为公司将受益于彩电加速升级换代后带来的市场效应。
(责任编辑：GH)