也谈外汇储备的多少与非
发布时间：2005-12-13文章来源：作者发布 文章作者：刘润葵
内容提要 一个家庭需要存放一点零花钱，以备不时之需；一个企业需要存放一点现金，以备不时之需；一个国家需要储备一点外汇，以备不时之需。外汇储备就是国家的零花钱。零花钱（外汇储备）太多，既造成资源的浪费，同时也是抢匪（国际游资）攻击的首选目标，所以零花钱（外汇储备）太多有害无益。
关 键 词 外汇储备 国家零花钱 够用即可
截至2003年10月底，中国外汇储备达4，009亿美元。世界各国及地区前十名官方外汇储备排序如下：
排序
官方机构
金额（单位：亿美元）
截至时间
1
日本
6，049
２００３年９月底
2
中国大陆
4，009
２００３年10月底
3
中国台湾
1，966
２００３年10月底
4
韩国
1，433
２００３年10月底
5
中国香港
1，124
２００３年10月底
6
德国
946
２００３年９月底
7
印度
919
２００３年10月底
8
新加坡
911
２００３年９月底
9
美国
839
２００３年10月底
10
法国
671
２００３年９月底
中国持有这么多外汇储备是否过多或者不经济呢？目前学术理论界的两种答案针锋相对。拜读了两方面的材料，似乎有婆说婆有理、公说公有理的味道，仔细想来又觉得，争论的双方是“不识庐山真面目，只缘生在此山中”。就外汇储备说外汇储备，无法理出头绪来。
一、外汇储备过多论
中国外汇储备是美国外汇储备的4.8倍。这是人们对中国外汇储备高速增长产生疑问的直接动因，具体说来有以下几点看法。
1、外汇储备过多不经济。他们认为，中国作为一个发展中国家，从海外筹措资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息，但如果把外汇储备投向流动性高的“安全资产”美国TB（财政部证券），则只能获得不足2%的收益率。这种利息上的“收益逆差”现象意味着中国外汇储备越多损失越大。而且，这些资金原本应该用于具有更高收益率的国内投资，然而却向美国融资，这样，不难发现保有外汇储备的机会成本是很高的。
2、外汇储备过多加剧了通货膨胀的压力。他们认为，官方外汇储备是由货币发行当局购买并持有的，其在货币发行当局账目上的对应反映就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长。
3、外汇储备过多会推动人民币的不断升值。他们认为，近段时间来，美国等国家极力地鼓吹人民币升值，根据之一就是人民币外汇储备过多。人民币升值自然是好事，人民币的坚挺可以提高中国经济在国际上的地位，促使人民币成为主要的国际货币，但人民币的升值是一把双面刃，它同样会削弱我国产品的出口竞争力。在目前出口是中国经济增长最大动力的情况下，出口竞争力的弱化不仅直接影响到国内经济增长速度，而且会影响国内劳动力的就业，影响到中国城市化的进程。
二、外汇储备不多论
外汇储备迅速增加是综合国力上升的象征，这是外汇储备不多论的核心理念。
1、我国持有大量外汇储备是个战略问题。国家统计局副局长邱晓华先生，阐述了我国持有大量外汇储备的战略意义：这是抵御国际风险的坚实物质基础；这是中国经济走向更发达阶段的一个重要推动力；这是人民币最终实现完全可兑换的一个必备的条件。没有充足的外汇，人民币要走向世界也是不可能的。
2、我国持有大量外汇储备根源于国内资金过剩。他们认为，资金过剩主要表现在：一是银行出现大规模的存贷差，到2002年底，存贷差总量已达到4万多亿元人民币；二是持续出现资金外流，每年外流的规模大约是200亿美元；三是从1998年开始中国的市场利率一直保持在较低的水平上。结论是：中国是一个资金短缺国家的说法已经过时了。
3、我国持有大量外汇储备不存在不经济问题。他们认为，我们的外汇储备是都在用着，而且都是生利的。中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里，而是买了外国的一些高收益、低风险、非常安全的债券。去年中国外汇储备投资的收益率是5%左右，按照去年3000多亿美元的外汇储备，应当有上百亿美元的进账。他们反问：试问国内投资目前有多少能达到这么高的收益率呢？
三、国家持有外汇储备目的是什么
讨论中国外汇储备的多少与是非之前，有些属于经济学常识范围之内的问题恐怕要排除在讨论之外。比方，我国资金是否过剩的问题，只要问问中小企业、问问个体户和失业人员、问问农民，中国资金过剩还是严重不足？假如资金真的出现过剩状况，外汇储备过多是根源之一，怎么反过来又成为大量储备外汇的理由呢？又比方，外汇储备生利问题，分歧意见的双方都有具体的数字，暂时不考究，我们只想问：世界上从古到今，什么时间、什么地点发行过“高收益、低风险、非常安全的债券”？是美元？美国政府承诺过？除了金融骗子，谁敢承诺？再比方，美国的外汇储备为什么那么少？有人说，因为美元是关键货币，在紧急情况下只要美联储不停地印刷钞票，就解决问题了。这真是拿格林斯潘老先生开涮。美国的外汇储备少，作这样的解释，德国、法国、英国的外汇储备也少，应该怎么解释？
现在讨论国家持有外汇储备目的是什么。国家为什么持有外汇储备？家庭需要留一点零花钱、企业需要留一点日常开支、国家需要留一点外汇储备，以备不时之需。问题就这么简单。简单不等于浅薄。简单是真理的一个基本特征。如果人们认为这是在开玩笑，笔者就用这个简单的道理参与中国外汇储备多少与是非的讨论。
1、土财主思想与重商主义。中国老百姓一般不懂得什么叫重商主义，但他们都晓得什么叫土财主思想。现在的人们，有时在挖掘老房屋地基的时候，发现一坛一坛的金元宝，那就是古人给我们留下的“遗产”——土财主思想。“遗产”上升为市场经济条件下的国家政策就是重商主义。现代中国人继承了这份“遗产”，受中华文化影响极深的国家和地区，同样继承了这份“遗产”。世界各国及地区官方外汇储备排序，前五名和后五名的巨大反差，中国与美国外汇储备的巨大反差——就是越富强的国家和地区，外汇储备越少。不用土财主思想来解释，什么理论能自圆其说？
2、匪徒入室抢劫与国际投机资本冲击。作为家庭来讲，零花钱或者说现金存放得越多，越不安全，因为匪徒十分希望这样。匪徒一旦入室抢劫，家里面无论存放了多少钱，也无济于事，而且，其他财富和生命安全也受到严重威胁。国家金融安全跟这个道理是一样的。
如果说，在经历亚洲金融危机之前，认为庞大的外汇储备是抵御国际风险的坚实物质基础，还情有可原的话，现在再这样看问题，就迂腐到极点了，书生气到极点了。亚洲金融危机带给世人的启迪是：在金融全球化的背景下，一个国家企图运用外汇储备来干预国际投机资本对汇率的冲击，是任何一个国家都无法抵御的。中国抵御不了，美国也抵御不了。就说亚洲金融危机的香港特区政府吧。表面看是香港特区政府动用外汇储备托市，打退了国际投机资本的进攻；我们再深问一句，如果香港本地银行不听特区政府的招呼，按“金融自由”的原则，把港币贷给国际投机资本，香港特区政府还能把市场托起么？即便是这样，香港经济还是受到重创。又有人说，在亚洲金融危机的时候，中国由于拥有丰足的外汇储备，使得人民币没有出现大幅度的贬值。这又是没有根据的主观臆断。在亚洲金融危机阴云笼罩下，假如中国政府宣布人民币贬值，老百姓若把“贬值”等同于人民币不值钱了，一窝蜂似地去挤兑，那么，有多少外汇储备能稳住金融市场？所以说，人民币既不要随意贬值，也不要随意升值，保持稳定是完全正确的政策，但是它与外汇储备多少没有什么因果关系。
国际投机资本进入国内金融市场，就跟匪徒入室抢劫一样，不用说几千亿美元不够国际投机资本开销，再多的财富也会洗劫一空，会把一个国家经济搞垮，还会危急一个国家的安全与独立。美国政府的许多政策并不敢苟同，唯独他们把国际投机资本的冲击与匪徒入室抢劫一样对待，让他们到铁窗里面享受“金融自由”的做法，笔者举双手赞成。这就是说，对付国际投机资本冲击，不属于一般市场游戏规则的研究范畴；对付国际投机资本冲击，需要国家机器，需要专政机关，它属于上层建筑怎么为经济基础服务的问题。
3、出国旅游与跨国经营。无论是家庭，还是企业，只要有了钱，就可以出国旅游；而跨国经营，钱必须转化为资本，也就是钱在国外不但要把管理、技术、人才和劳动力有机地组合在一起，还必须不断地拓展市场。很明显，出国旅游不叫走向世界，至多可以算作为走向世界作了准备，打开了思路，跨国经营才算真正走向世界。走向世界是行为主体经济实力的象征。国家统计局副局长邱晓华先生说，没有充足的外汇，人民币要走向世界也是不可能的。这个论断不成立。
有了充足的外汇，国家对外交往，的确方便得多，但是，外汇储备无论怎么充足，其本身不可能使人民币走向世界。这个关系跟出国旅游与跨国经营是一样的。人民币走向世界是中国国家综合实力的象征。我们走向世界，发生交易行为时，总不能够手拿人民币向对方声明：你放心地用吧，人民币信用好得很，因为我们国家有充足的外汇。除了傻瓜，谁会听你的声明！？人民币能否走向世界决定于人民币的质和量。人民币走向世界只能依靠人民币自身。
假定我们按照现在的路线和步伐，再拼搏50年或100年，世界500强中有300强属于中国的跨国公司，综合国力超过美国了，那时候，中国的外汇储备，不用说4000多亿美元，就是40亿人民币，人民币照样昂首阔步走在世界货币的前列。这还有怀疑吗？
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*说明：本文是2003年12月9日脱稿的，因为我对国际金融理论不太熟悉，当时不敢贸然公开发表，是害怕别人取笑。今天只讲事实，不谈理论。一方面，中国的外汇储备即将超过日本，居世界首位（今年可达8000亿美圆）；另外一方面，中国的普通老百姓生活停滞不前，部分人还下降了。居高不下的外汇储备成为“国富民穷”的象征，也是两极分化的象征。本人即便是外行，也不吐不快了，所以就把此文公开，供大家评说。2005.12.12
国家的外汇储备，基本的、主要的产生方式是：
向外国出售本国产品、服务、技术和劳务，也就是出口，以外币定价，收取外国货币；外币由银行收取，银行按照外币对本币汇率折算本币支付给本国出口商，完成交易；银行所收取的外币总额在用于向外国支付进口付汇后的余额，就形成了外汇储备。
另外一个产生外汇储备的主要方式是：外商投资。外商以外币向国内投资，银行折算为本币向被投资项目支付投资款，外汇可形成储备。
此外，民间资金汇兑也可产生外汇储备。
由此看出，外汇储备实际上是银行以收储的本币的一部分来购买外汇而形成的，与是否增发货币无关。