最近，京东方与下属参股企业冠捷科技签订了三年面板订购框架协议，将在3年内采购高达23亿美元的液晶面板。也许是该消息太为震撼，京东方董事会事后向外界郑重表态，该协议不构成京东方与冠捷科技的唯一采购与供应商关系。
与此数字形成鲜明对比的是，上个月京东方发布公告，2005年公司业绩亏损额16亿元人民币左右。巨亏之下京东方频频出击，通过几次大手笔的资本运作，京东方迅速完成其在显示产业的整体布局，但与此同时，其负债扩张、借贷资金偿还的风险等问题却引起了媒体的普遍质疑。
产业链扩张的野心
就这次采购协议来说，作为TFT-LCD产业的上下游企业，京东方与冠捷科技早就存在着销售采购关系。2003-2005年三年来，冠捷科技及东方冠捷从京东方采购TFT-LCD面板的金额合计达到了4.4亿美元左右。不过，与京东方此次与冠捷签订的巨额框架协议相比，明显存在相当大的落差。
去年年中京东方就披露，TFT-LCD于报告期内处于行业低谷期，对公司经营产生了重大影响;而春节前夕，京东方更是一举预计2005年巨亏，亏损额不超过16亿元人民币。在这样的背景下，京东方也许不得不拿出措施来力挽狂澜。
众所周知，京东方是我国最早的生产显示器的企业之一，也是目前国内最大的显示器生产企业，旗下的东方冠捷占据了国内市场的重要地位。但随着技术的发展，在新型显示技术的夹击之下，京东方固守的CRT显示器市场已经日趋衰退，销售波动周期明显，投资收益日趋下降。公司近几年的年报中反映，显示器件业务近三年期间对京东方的贡献率已是呈逐年下降的趋势。
从三年前开始，京东方就有了扩大TFT-LCD产业链的野心。公司高层多次公开表示，TFT-LCD技术是目前平板显示的核心技术，在今后的十年内将主导显示行业的发展，并影响到家电、PC等相关行业。京东方基本完成了显示器行业的产业布局，目前他们正按照既定的发展计划向集研发、生产与销售为一体的世界性显示器的制造企业迈进。
2003年依始，一系列大手笔的收购让京东方进入了众多行家的视野，也让很多投资者重新审视了这样一个正在蕴育突破的国内电子行业企业。而京东方之所以投入巨额资金打造显示器产业链，也完全出于竞争压力之下的考虑。
为此，京东方提出了“建通路，创品牌，培育核心竞争力，同时发展新型显示器件，成为显示技术及其相关产品的世界级企业”的发展战略。按照这一思路，京东方将自己定位于“拥有核心技术的国际化高科技公司”。
在分析了自身优劣之后，京东方确定了通过并购取得竞争优势的扩张之路。虽然2005年公司亏损巨大，并且公司业务风险重重，但是京东方还是在产业链的扩张上动作频频。
高速膨胀下的资本真空
1999年以来，京东方以“黑马”的姿态崛起于中国IT制造业，资本构成了京东方企业驱动力的重要成分。但与大多数资本驱动型的科技企业一样，京东方受困于资本的诱惑，呈泥足深陷之势。京东方，会不会又是一个资本意志酿成的悲剧?
通过几次大手笔的资本运作，京东方已经完成其在显示产业的整体布局，但与此同时，其负债扩张、借贷资金偿还的风险等问题却引起业内同仁的不少质疑。甚至因此被不少机构将其评级展望由稳定转为负面。尽管如此，被产业美好愿景的致命诱惑所吸引，京东方已无法止步。
业内更多人士对京东方的负债扩张持怀疑态度。对京东方而言，目前资产负债率大约有70%，这对一个高科技企业来说虽不能代表具体财务状况，但京东方在短期贷款上还将面对因收购现代电子而借贷9000万美元的还款期限问题。
因这种依靠负债进行海外扩张的策略，将使该公司在目前的低利率环境中不仅面临利率风险，而且还将面临高科技行业周期波动率大的风险。因此，在权益性融资(配股)希望渺茫的情况下，大规模的海外扩张策略好坏目前还很难预测。
很久以前国际研究机构Display Search就发表严重警告，由于TFT- LCD制造商之间的激烈竞争，全球TFT-LCD价格将持续降低。在这样的“强者愈强、强者通吃”的液晶市场上，京东方更是风险极大。
从第一代发展到目前最先进的第七代，液晶面板生产线投资规模都相当巨大。以月产能6万张基板的生产线来说，四代线投资要75亿元，五代线要100亿元，六代线要200亿元，目前夏普投建的七代线更高达3020亿元。而京东方和上广电已经投产的两条液晶面板生产线，投入都在百亿元左右。
去年三星索尼第七代生产线已经投产，三星索尼甚至打算生产第八代产品。此外，我国台湾地区面板企业的六代线也将在年内量产。董旭旺表示，随着世界几大厂商已有的第五代液晶面板生产线放量，以及市场上的液晶价格大跌，国内产业必然面临巨大的考验。
由于京东方的经营性现金流难以满足其庞大的债务偿还和资本性支出的需求，故此公司面临较大的资金压力。企业所经营的跨国高科技业务，也面临较高的行业风险、外汇风险和业务整合风险。
承受了资本的注入就意味着没有后路可退。无法创造足够利润的京东方只能不断吸收新的资本注入，不断地再融资，以缓解原先资本结构的压力。对于现在的京东方而言，需要的是支持他们继续走下去的勇气。
资本，已经成为这两年横亘在京东方面前最大的变数。未来如何很难预料，一旦处理不好，京东方随时可能受困于资金压力，陷入难以收拾的境地。
