一、 四月份走势回顾总结
四月份国际铜市场整体再次强劲飙升，伦敦市场铜价连续四周出现加速上冲走势，并于月末创出记录高点7400 美圆/吨，本月伦敦铜月开盘5385 美圆/吨，最低5385 美圆/吨。最高7400 美圆/吨，收盘7115 美圆/吨，月收盘上涨1730美圆或32.1%，强势特征明显；国内市场本月同步上冲，月开盘49880 元，最低49760元，最高69810元，收盘68000 元，月收盘上涨18120元或36.3%。
4 月份国际汇市上美圆指数明显走弱，美圆累计月贬值幅度达到了4.2%，这对铜等基本金属及贵金属上涨形成了明显的支撑作用，而传统基本面对铜价的支撑作用则主要显现在库存以及铜矿罢工等影响因素上，高位运行的铜价对短期因素的敏感性继续加大，特别是在月末国内加息的背景下，铜价一度出现了回落。
传统基本面上，据国际铜研究小组4 月报告显示：全球2006 年1 月份精炼铜市场出现了表观过剩情况，数量大约为4.8 万吨，经季节性调整后增长至6 万吨，而去年同期市场为缺口3.8 万吨(季节性调整后为缺口2.5 万吨)，此外，世界精炼铜消费状况由2005 年年末的季节性低谷逐步恢复，增长幅度达到了2.5%，但是仍低于去年同期水平。从各消费地区来看，大部分主要铜市场消费低迷，其中中国下降10%，欧盟下降2.4%，美国下降了5%，日本下降9%，台湾下降了20%，而印度消费则上升了20%。
在供应方面，智利铜矿产量出现了明显的下降，幅度达到了4%，1 月份世界铜矿产量较2005 年12月份下降幅度超过了12%并创出了自2005年9 月以来的最低生产水平。产能利用率下降至86%，而2005 年全年平均水平为90%。1 月份全球精炼铜产量较2005 年12月份下降约5%，但是仍为自2005年10 月份以来的最低水平，2006 年1 月份精炼铜产量较去年同期水平增长了3.8%，其中原生产量增长3%，再生产量增长7%，主要贡献力量来自于中国，印度，日本及赞比亚，其产量分别增长了 16%，25%，6%，14%。2006 年1 月份精炼产能利用率为80.4%。
世界铜供给消费月度数据
截止2006 年3 月底，全球三大主要铜交易所(LME，COMEX，SHFE)库存总量184782吨，较2 月底减少14244 吨，较2005 年年底减少28531 吨。2006年3 月份LME 平均现货价格为5102.85 美圆/吨，2 月份平均水平为4982.40。
从近段时期来看，供应趋紧的事实似乎逐步成为共识，这从铜精矿加工费的大幅度下降可以看到端倪，截止四月底，中国精铜冶炼商获得的现货TC/RC 已由上月初的每吨140 美元/每磅14 美分急剧下降到了目前的80 美元/8 美分；而国际市场上，TC/RC 已经降至70美元/7 美分,该项费用年初时为150 美元/15美分。
整体而言，目前铜市继续对罢工等短期因素保持高度的敏感，一段时期内供应趋紧的气氛弥漫整个市场，可以预见，在铜市实质性供需平衡甚或是节余到来之前，铜价在一段时期内的强势特征可能依然难以改变；此外，进入5 月份之后，LME 市场新保证金标准的实施对于深受套牢之苦的空头资金来说更会雪上加霜，届时LME 市场的空杀空现象恐会令铜价续创新高，这预示着5 月份铜价继续维持高位运行的可能性依然很大。
从本月的CFTC期货持仓报告内容来看，总持仓规模出现了急剧减少，在经历了上月的基金多头部位增持后，本月随着铜价的上扬，基金的多头部位出现了明显且持续性的减少，而其持仓结构目前保持在适度净空的水平之上，对铜价的理论支撑作用在逐步消退，此外，商业性方面的多头部位及空头部位本月也明显出现减少，显示在与基金的博弈中，其空头部位的退出对铜价的飙升也起到了不可或缺的作用。
期权方面的成交和持仓显示，本月以来随着铜价的上涨，看涨期权持仓量较四月期权有明显的增加，但是成交量则变化并不明显，显示市场流动性有所减弱，本月期间内产生的期权相关买盘的推动力度有所减弱，预计到五月的第一个周三附近，只有近1500 张看涨期权将获得通过，对空头部位的威慑力将会减弱。
总体而言，本月期价上涨主要来自于商业性方面空头部位的减持，以及少量期权相关买盘的推动，而伴随着铜价的日益高涨，来自非商业性方面的多头部位的减持欲望正在逐步加大，这意味着来自基金的逼仓热情正在逐步消退。
三、五月走势展望
对于五月份的走势，我们倾向于认为，铜价在五月份相当一段时间内可能会依然保持着强势特征，出现明显或持续性下跌的可能性较小，但是铜价维持高位运行的可靠性已经被进一步削弱。
首先，从历史走势规律统计来看，LME 铜价在近十五六年以来的五月期间的上涨概率为53.3%，整体呈现偏涨格局，且在经历了四月的强力上冲之后，铜价可能仍会体现出一定的惯性上冲势头；
再次，LME市场五月份后采取新的保证金标准，这会对一直深套市场中的空头部位形成较大的冲击，持续上涨的势头提示我们需要警惕空杀空的风险；
第三，从期货及期权成交和持仓情况来看，铜价四月份维持上冲的部分动力来自于商业性方面的空头部位减持，需要警惕的是，在此减持过程告一段落之后，铜价持续保持强势上扬的局面有望逐步改观。
LME 铜期价五月份如能有效上破4 月底附近形成的7350 美圆短线头部，上升的空间将会被再次打开，下一步期价挑战8000 美圆关口的可能性也在逐步加大。目前铜价整体上的强势特征继续维持。
具体到整体的操作思路上，五一长假后，期价如能有效站稳7350美圆之上，短期内看涨立场就应继续维持，并关注铜价在可能触及的上方7700美圆及8000美圆附近的表现。
