21世纪经济报道 郭建龙 北京报道
10月22日，创业板开张前夜，而距离正式挂牌也只有一周时间，位于北京海淀万柳新贵大厦的北京神州泰岳软件公司（以下简称神州泰岳）看上去很平静。这家曾经名不见经传的软件公司，如今已是资本市场炙手可热的“新贵”。
9月30日，作为首批创业板上市公司，神州泰岳的股票发行结果在资本市场掀起了轩然大波。该公司最初计划募资5.03亿元，但实际募资额竟然高达18.32亿，成为创业板超募最多的公司，同时意味着该公司将有10人瞬间变为身家过亿的富豪。
一个以运营飞信为主业、高度依赖中移动、2008年净利不过1亿多元的小公司，为何获得了资本市场的如此狂热追捧？神州泰岳值每股58元吗？会不会挂牌首日跌破发行价？68.8倍的PE还有投资价值吗？在万众瞩目的同时，各种质疑声也接踵而来。
事实上，据说当神州泰岳的管理层和员工看到股票发行的结果后，也甚为震惊。据说发行成功后，神州泰岳开了个内部会议。在会议上，有人表达了喜悦和激动，也有人坦率地说出了当时更加复杂的心情——诚惶诚恐。
不到两个月
鲜为人知的是，早在2002年，神州泰岳就为上市做出了一次尝试，当时想上的是香港的创业板。现任战略投资与证券管理事业部总经理、负责上市业务的张黔山就在当时加盟神州泰岳，负责上市筹划事宜。最后，张黔山亦承认当时由于公司主营业务还没有打开，时机还不成熟。
神州泰岳第二次尝试上市是在2008年，瞄准的目标是中小板。这一年，神州泰岳的业务已经成型，帮助中国移动运营的飞信平台也已经比较完善，为发展新的业务也有了融资的需求。同时他们发现，客户在签署合同的时候，对上市公司的信任程度更高，这一点让他们决定非上市不可。然而这一次的进展仍然不顺利。
从2007年11月底递交材料，到2008年7月14日神州泰岳“跳龙门”失败，为了这次上市，张黔山忙碌了整整8个多月的时间。至于问题出在哪，直接原因是因为频繁变更的股权结构，另一原因是，飞信业务的合同是一年一签，被业内认为有很大的不确定性，同时，由于世界经济状况的下滑，证监会对于公司上市控制趋严。1个月后，IPO闸门关闭，更导致了大量上市申请的积压。
而与中小板的排队和等待不同，创业板来得却是雷厉风行。办事方式也从以前的企业推着证监会变成了证监会催着企业。企业必须去适应证监会的“7×24小时工作制”。
据相关证券业人士告诉记者，按照流程，拟上市企业向证监会递交材料后，证监会将对企业提出书面反馈意见，请企业补充材料。企业回复后，还需要等待证监会的询问。如果没有意见，是否批准过会的答复会在两个月内下达。但由于证监会往往要求企业继续补充应答，审批过程会长达几个月。
在创业板上市过程中，这个过程加速了，以最快的速度对企业进行了审批。
据知情人士向记者透露，神州泰岳从递交材料到发行，实际上用了不到两个月。即使夜间11点，神州泰岳负责上市的管理层常被证监会打来的电话唤起。电话往往是询问某些在材料中没有阐述清楚的问题，或者直接要求补充材料。
9月17日，证监会批准了神州泰岳的过会。当晚，劳累了一个月的神州泰岳股东们准备庆祝一把。出发前，晚上6点，他们接到了新的电话，请他们在晚上去开会确定询价和发行事宜。
58元高吗？
事情在飞快地进行。当9月底发行结束时，创业板各公司募集资金的数目给股东们带去了巨大的惊喜。
神州泰岳最初计划募资5.03亿元，但实际的募资额高达18.32亿。而发行价高达每股58元，按照2008年利润计算，其PE值高达68.8倍。
创业板企业普遍偏高的PE值也引起了外界的质疑。外界普遍分析，PE偏高说明创业板具有高度投机性，还有人认为因为创业板上的企业还太少，钱多股票少从而推高了股价。
外界认为，保荐商和公司联合操纵了股价。但事实上，定价是拥有资质的几百家机构投资者共同完成的。最初，各机构向保荐商报出自己愿意支付的价格，再由保荐商和公司决定最终的价格。报价在该价格以下的机构将无法进行后来的竞购。各机构对神州泰岳报出的价格平均在70元左右，最低有50元。最终选择58元这个价格能够保证90%以上的券商都有资格参与竞购。
然而，对于神州泰岳股价过高的质疑声仍未停止，一个明显的趋势就是散户的中签率高于机构，这意味着，机构投资者对于神州泰岳的信心高于散户。
对此，业内人士认为，由于发行时间在今年下半年，该公司今年上半年的业绩已经发布。根据公司招股说明书披露，2008年度扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为1.07亿元人民币，而2009年上半年为1.14亿人民币，已经超过了2008年全年利润。
由于目前计算的PE值使用的仍然是2008年的数据，如果考虑到2009年的高成长性，到2009年财报出炉后，PE将降为20倍到30倍的水平。
超募之辩
尽管如此，这巨大的募资额意味着什么？这恐怕是神州泰岳管理层不得不思考的问题。
据说，在11日的内部会议上，除了表达感想之外，神州泰岳管理层更多提醒的是那些在股市上艰难挣扎的例子。他们感觉到，上市只是第一步，之后如何发展才是更重要的问题。
10月18日，神州泰岳开会讨论工作优化和提高效率，针对一个200多万元的电信项目，展开了集体解剖。在公司正常的运营上极力地淡化着上市带来的冲击。
神州泰岳此次共计募集资金总额为18.32亿元，扣除发行费用后的超募资金金额为12亿元。根据记者了解，此次超募有客观上的原因。根据相关规定，企业发行A股股票，“向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会公众发行部分的比例。”
由于神州泰岳的发行前股本只有9480多万，意味着如果要发行股票，最少必须发行总股本的25%（3160万股），即使25%比例对应的募资已经过多，也不能少发。神舟泰岳实际上是按照最低比例发行的，仍然获得了超过预期的资金量。
对于超募资金，有关人士指出：其中的34200万元已经公司2009年第五次临时股东大会批准，用于以下方面的投入：8000万元用于营销和服务体系的建设；7000万元用于技术服务体系的投入；15000万元用于补充系统集成业务购销过程中的资金；1200万元用于技术计划方面的投入；3000万元用于研发投入。
其余超募资金金额为85883.51万元，公司将用于巩固和提升移动互联网运维支撑核心竞争能力、进一步推广移动互联网关键业务运维支撑服务外包模式、培育和扩大IT 运维管理领域新的利润增长点、深入拓展国际市场等方向。
业内人士认为，围绕着神州泰岳的主营业务，未来该公司有几个值得关注的投资方向：第一是电信业IT运维。“从1998年开始，公司的前身就一直在做这方面的事情，并从2004年取得了行业内的领先优势。这是公司的战略目标。”
第二是飞信，这是目前最盈利的方向。“飞信实际上就是一种无线互联网业务，现在已经获得了回报，但仍然处于起步期。”该人士强调，神州泰岳与中移动按用户量签合同本身就带有很强的激励作用，随着用户的增加，虽然单位用户收入会降，但总的收入会随着用户规模的爆发式增长而增长。
第三是农村信息网12582，该人士认为，由于农村市场广大，手机用户明显多于电脑用户，对于12582这个还处于孵化期的项目，他非常看好。
