股价近期频频异动，昨日在市场微跌的情况下更是“秀”了一把，终盘收报2.75元，涨幅1.48%，在日K线图依然出现向上突破的欲望。而由于中国联通独特的市场地位，如此的走势引起了市场的猜测，莫非中国联通要接掌中国石化(资讯 行情 论坛)护盘大旗？3G产业的获益者？目前通讯行业最为敏感的话题莫过于3G牌照的发放，业内对牌照究竟何时发放、如何发放存在着极大的分歧。但在行业分析师眼里，无论牌照发放分歧有多大，对于既拥有G网也拥有C网的中国联通而言，均有望获得益处。如果是单独组网，那么，中国联通就会有一定的先发优势，因为公司目前的C网经营的CDMA网络相当于2.5G，在未来的升级过程中，并不需要庞大的基站建设等固定资产投资，从而能够在成本与时间方面均有望在3G竞争中获得先机。而如果是拆分，那也不会吃亏，因为中国联通的C网与G网均可卖出诱人的价钱。由此可见，无论是拆分还是单独组网，中国联通的股东利益将有溢价的预期。也就是说，中国联通的公众股东可以坐享3G牌照的益处。
股改具有套利机会？
这种溢价预期如果再碰上近期刚刚形成的联通股改预期，那么，将有可能成为股价上涨的催化剂，因为股改将赋予中国联通一定的套利机会。众所周知，与其说中国联通A股是产业型的上市公司，还不如说是“产业投资基金”，因为中国联通主要是通过复杂的股权安排获得移动通讯的产业投资业务的。具体说即中国联通(600050,SH)持有中国联通(BVI)有限公司82.09%股权，而BVI又持有中国联通股份有限公司(0762,HK)77.33%的股权，因此实际上是中国联通持有63.48%的中国联通股份有限公司(0762,HK)股权，而截至2004年底，中国联通共计发行211.966亿股，而中国联通股份有限公司(0762,HK)共计发行126.07亿股，也即每股中国联通相当于0.3776股的中国联通股份有限公司(0762,HK)股份。而近期中国联通股份有限公司(0762,HK)的股价一直维持在6.5元左右波动。以1港币＝1.04元人民币作为简单汇率推算，那么，目前以中国联通股份有限公司(0762,HK)为估值参考系的话，那么中国联通A股相当于2.55元，而昨日中国联通上涨后的收盘价为2.75元，这也就意味着中国联通A股相对于中国联通股份有限公司(0762,HK)实质溢价7.84%。但如果考虑到目前中国联通A股包括着股改对价效应，也就是说，如果中国联通A股只需要每10股流通股东获1股，就可以使得中国联通A股低于中国联通股份有限公司(0762,HK)股价。事实上，虽然中国联通A股的股改方案未明朗，但从目前大盘优质国企股的平均对价来看，中国联通A股的实际支付对价比例可能不会低于10送2.5股。如此来看，考虑股改含权，中国联通A股将低于中国联通股份有限公司(0762,HK)15%，从而赋予了中国联通A股的股改套利空间。
有望接掌护盘大旗
由此可见，中国联通的未来走势相对乐观：一方面是因为股改含权赋予了中国联通A股对中国联通红筹股的估值优势，而近来凡是H股股价高于A股股价的个股，大多有反复走强的动力。事实上，中国石化在高位震荡的底气在一定程度上也来源于中国石化股改含权的优势。另一方面则是由于3G产业政策的预期，这其实相当于给中国联通带来了题材预期，而题材预期往往也是朦胧的，股价上升空间更具有可变性。值得提出的是，无论是股改含权还是3G牌照，似乎越来越近，如此做多动能的“共振”，极有可能催生中国联通一轮中级弹升行情。而中国联通在A股市场的地位并不太弱于中国石化，因此，在中国石化的走势有所滞涨之后，市场的确需要一个强硬的护盘手。这种情况下，既拥有独特的市场地位，也拥有一定题材与股价想像空间的中国联通有望取代中国石化，成为市场“新护盘手”、“新顶梁柱”，在这此影响下，市场的下跌空间也将被有效封闭，市场的强势预期依然存在。
