猪年股市笑容已泛黄
方泉
上周四在沪指反弹至2700点时本栏文章力主“满仓过年”，不曾想这周政策面暖风频传：加息预期降低，查信贷资金入市说法有变；更重要的是新基金发行开始预热，是申购平安保险的资金逼近新高，是多数开放式基金又开始净申购……于是4个交易日中沪指便冲高2994点。依然是涨得过快过猛，而涨得过快过猛又意味着短期风险的积蓄。因而如此牛气冲天的行情“笑容已泛黄”，因而节后惯性上冲时交易性品种一定得清仓，价值型品种若短期涨幅过高也得减仓。
长期看好是没有争议的。周三《中国证券报》披露公布年报的120家公司净利润同比增长竟达81%！以此推算1400家公司的2006年年报计算的市盈率，当下40倍的市盈率水平一定会降到30倍上下。而4月底前又要公布季报，保守估算沪深股票的平均动态市盈率，降至银河证券预测的22倍是完全可以的。也就是说，猪年的中国股市整体上是有投资价值的，整体上不存在“泡沫”。
但猪年的股市却不可能回复狗年指数上涨135%的辉煌。在“小非”甚至数量不菲的“大非”变现的压力下，在大小公司的IPO迅速扩容之下，在资产注入、整体上市和并购重组此消彼长的纷乱之中，上市公司的结构高速和优胜劣汰一定会深刻展开，因而无论内生式变革还是外延式扩张，都会使上市公司的投资价值重新厘定。由此，猪年市道一定是震荡和整固，上半年以震荡为主，下半年以整固为重。只有在上市公司整体上夯实基础的条件下，大盘的更具爆发力的持续上升才会出现。按自上而下的选股思路，以行业兴衰为依据做所谓标准的“价值投资”实在是乏善可陈。在当下3000点的市道中，无论券商的分析师还是笔者广泛接触的机构投资人都不认为行业分布上有明显的“估值洼地”。比较一致看好的行业只是券商板块——震荡市道中券商总是坐而渔利，还有股指期货、备兑权证、直投业务给它们带来的新的利润增长点。但券商板块是最标准的周期性、高风险行业。争议不大的还有钢铁板块，毕竟钢价还在上涨，毕竟钢铁股才10倍左右的市盈率，毕竟钢铁股马上就开始大比例分红。但钢铁股若再上一个台阶后怎么办？争议较大的是医药股，因为整个医药板块去年才上涨80%，明显弱于指数，但近两个月医药板块平均上涨40%了，短期空间还有多大？争议最大的是金融股（券商股除外）和地产股，一方面是人民币升值的长期利好作用，一方面是金融股境内外估值差异和房地产政策变量的不可预测……如此，猪年股市整体性的机会一定比狗年少，很多买家会在猪年不走运。
猪年的爆发性机会却一定比狗年多，这就是我们所说的主题投资，按制度创新和价值重估“自下而上”地寻找机会。是资产注入、整体上市和并购重组，是消费升级、产业提升和奥运概念——这些容笔者在来年与大家慢慢讨论。
总之，猪年对大多数普通投资人而言机会与风险并举，风险在加大，我们的风险意识一定要须臾不可放松。祥和的节日过后，在惯性上冲的热烈中一定要适时减仓，规避短期风险。毕竟，人在股市，总有下一次机会。
祝关注方泉文章的朋友节日放松，养精蓄锐。
