在6月的第一周里，国际金融市场上人们谈论最多的字眼就是加息，有两个主要经济体提高了基准利率：新西兰央行5日意外升息至8％，新西兰元成为世界主要交易币种中利率最高的一种；6日，欧洲央行将欧元区利率提高到4％。
未提高利率的英国央行和澳大利亚央行也为后续加息预留了空间。市场对美联储的利率前景预期也完全反转。今年年初，由于美国次级房贷市场出现危机，投资者普遍预期美联储将在年内降息1次~2次。但是最近几个月情况发生了变化，美国经济似乎并没有人们想象中的那么脆弱，相反的是通胀压力仍然存在，这就使得美联储在今年仍然有升息的可能。
目前作为世界上主要低息货币的日元和瑞士法郎也存在升息可能。尽管日本近期的经济数据显示，日本仍未走出通缩，但是日本央行行长福景俊彦曾表示必须警惕温和的物价水平发生变化，这意味着未来日本央行也不排除升息的可能。对瑞士法郎而言，市场更预期瑞士央行将于6月的第二周将利率提高到2.5％的水平。
6月初，西欧三大股指英国金融时报100指数、法国CAC40指数、德国DAX30指数连续4天大幅下挫，美国三大股指道琼斯工业指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数也连续下跌，这说明各国的货币紧缩政策对股市产生了巨大影响。在此期间，黄金市场也出现了下跌，金价直逼今年2月27日创下的低点634美元／盎司。笔者认为，黄金的此轮下跌与各国的利率决议关系密切，主要原因有以下三点：
一、加息预期提高，引发全球股市下跌，资金回流美国市场，美元汇率上升。
美国资本项目完全开放，众多投资人、大财团和对冲基金都将美元投资于全球其他高收益的资本市场。当其他国家的资本市场动荡，投资回报率下降的时候，一部分投资者会选择结清自己的头寸，再将这部分外汇兑换成美元，回流美国国内。如果市场预期不一致，汇出和汇回美元的作用相互抵消，对美元汇率不会产生重大影响。但是如果市场预期一致，就会有大量美元汇回国内，从而使美元短期内大幅升值。本次西欧股市下挫的同时，美元大幅升值，黄金价格因此回落。
二、美国利率前景发生变化导致美国债券市场收益率上升
美国利率前景发生反转，从年初的降息1次~2次变成年内仍有升息的可能，这使得美国债券市场的收益率出现了大幅上涨。6月8日，美国公债收益率全线走高，所有期限公债收益率触及或突破5%的关口位，这是去年7月以来首次出现（见美国国债收益率曲线图，两年期以上国债收益率均超过了5%的水平）。债券市场的收益率上升意味着市场未来对美元的需求增加。这对美元来说是个利好，但对本来就受到打击的黄金市场来说却有种釜底抽薪的味道。
三、利率上升，资本市场动荡，导致套息交易平仓盘再度出现
近几年，套息交易十分盛行。所谓套息交易就是在低利率国家借出货币，再兑换成其他高利率的货币，以获得息差收益。目前世界上最主要的融资币种是日元和瑞士法郎。为了获得更高的收益，套息交易的资金不只投资于固定收益市场，还流入了资本市场，这当然包括近几年收益颇丰的黄金市场。但是套息交易成功需要的最根本的保证是稳定的汇率和投资回报。当这两个条件发生变化时，大量套息交易头寸就会被平仓。这在高收益资本市场上的表现就是资产价格下降，而在外汇市场上的表现就是日元和瑞士法郎大幅升值。在6月的第一周里，全球股票市场和黄金市场同时遭受打击，日元和瑞士法郎大幅升值，显然套息交易平仓盘在其中发挥着作用。
2006年6月，各国央行曾经集体升息，当时造成了股市、期市和金市大幅振荡。目前，各国的利率水平与当时大不相同，但是以紧缩的货币政策来收缩过剩的流动性已成为一种普遍的做法。当前的金价处于历史较高水平，在全球未发生战争和恶性通胀的情况下，黄金的保值功能正在大大降低，它更多地表现出来的是一种金融资产的属性。所以黄金市场会受到紧缩货币政策的打击。在全球流动性泛滥的背景下，黄金和股市、债市和汇市的联动性会越来越强，各国的利率前景也将影响黄金市场，而且这种影响还将逐步加深。
