|xGv00|85502721aed2aed06abfc616003739a8 收入、营业利润、利润总额均与预期吻合，唯定向增发尚未获批，少数股东损益不能并入净利润。2009 年公司营业收入16.86 亿元、营业利润2.91 亿元，利润总额3.10 亿元，与我们预期相当吻合（预期分别为16.76 亿元,2.96 亿元,3.10 亿元），唯向管理层持有的少数股权定向增发置换上市公司股权一事尚未获得证监会的批准，少数股东损益不能并入净利润。由于伊犁、崇左子公司的利润规模比重持续提高，少数股东损益占净利润比重高达29.8%。待定增方案完成后，伊犁子公司的少数股东损益将并入净利润。
国内增速较为稳定，出口增速略超预期。09 年公司内销增速16.2%，销量增速约10%，加上08 年提价贡献，总体较稳定，10 年销量增速有望提高；全年出口收入增速53.6%，上半年36.5%，下半年则达到69.9%，出口一发而不可收拾，与我们跟踪数据相印证。在全球经济萧条中逆势而上，难能可贵。我们认为公司出口高增长能够持续，未来3 年收入占比有望达到一半。
实施组织架构和人员调整，为积极拓展市场奠定基础。公司为适应公司“国际化、专业化”战略发展需要，加强重点地区业务管理和协调，加快推动新业务市场发展，实施组织架构调整，新增职业技能培训等业务范畴，并进一步增加了销售人员比重，以强化公司的业务拓展能力。
糖蜜成本上涨不必过于担心。近期糖蜜价格上涨，我们认为不必过于担心，公司的规模效应使其消化能力大为加强，在同行中压力最小，垄断竞争的行业格局使其未来有能力通过部分产品涨价以应对。
维持“强烈推荐-A”评级：公司拥有优秀的经营团队，国内市场拥有50%份额、及较高定价能力，受益于庞大的人口基础、消费升级趋势，国际市场以良好的性价比抢占份额，并计划在埃及设厂，国内国际未来发展空间皆巨大。我们略微调高未来三年盈利增长预测，半年合理目标位为35-40 元。
