二季度市场最大的看点应当是风格转换。一般来说，风格转换主要有两种模式：大盘股大涨，小盘股小涨；或者大盘股小跌，小盘股大跌。
我们认为，二季度以及更长区间内，如果市场能够有大的行情，则一定是在大盘股全面启动的情况下产生的。小盘股当前的高估值已经是强弩之末，势难穿鲁缟。而如果大盘股不能启动，则2010年剩下的行情或许也不会有太多的亮色。对于当前的投资策略，等待蓝筹行情显著出现后趋势性跟随，应该是上佳的选择。
风格转换只是时间问题
通过对估值差异、市场动量本质和通胀相关问题的分析，我们认为，首先，二季度市场最大的看点应当是风格转换。考虑到当前大盘股相对较低的估值和小盘股极高的估值，联合之前深交所对小盘股做出的风险提示，则风格转换仅仅是一个时间问题。
一般来说，风格转换主要有两种模式：大盘股大涨，小盘股小涨；抑或大盘股小跌，小盘股大跌。另外，还有一种不太常见的模式，即市场在大盘股长期横盘震荡中逐步消化小盘股的高估值。
从估值上来看，大盘股当前的估值相对合理，但对于全球水平并无明显折价，相反还有小幅溢价。但是，中国经济的高速增长或可支持相对较高的估值，而A股历史上爆炒大盘股比现在估值高出一倍以上的例子也不是不存在。提前数个月，企盼主观判断风格转换到底是以哪种方式展开，未免有失公允。
这就牵涉到探讨的第二个方向：动量。A股的高动量本质，也就是俗称的强趋势性，在我们的高频交易模型演示下一览无余。二季度以及2010年剩下9个月的行情到底会以哪一种模式展开，与其编织浩繁的理论框架进行提前的主观评判，不如等到行情启动以后再行操作来得有效。
对于二季度的上证综指运行区间，我们认为大约会在2900点到3500点之间。但是，如果蓝筹行情能够启动，则指数走出超预期向上行情也可以期待。
通胀预期下的品种配置
从板块来看，结合我们之前3月提出的观点，我们继续建议超配银行、电信服务、材料、综合金融、能源、保险、交通等板块。同时考虑到可能的通胀影响，建议着重关注材料板块。
同时，不少小盘股目前的估值已经较高，而基本面并未跟上，应当注意风险。当然，小盘股下跌带动大盘向下超预期表现的可能也存在，不过鉴于当前大盘股的合理估值，我们认为这种情况出现的概率较小。
此外，2010年很有可能是一个厄尔尼诺大年，而厄尔尼诺可能持续影响我国的气候环境，并对粮食生产等带来一定的干扰，从而影响物价。西方发达国家上世纪70年代到80年代初的通胀经验告诉我们，对于成熟市场而言，恶性通胀对股市会有破坏性的影响，只有通胀速度减缓之后，股市才会出现持续性表现。同时，如果通胀持续了相当的时间，市场对通胀的恐慌有所下降，同时上市公司的资产货币性增值导致股票价格低估，则市场也会展开一定反弹。但这种反弹的幅度较弱，其幅度或许仍不能抵消通胀带来的实际购买力贬值。
在板块方面，在通胀上升阶段，资源板块相对表现会较好；消费类公司由于购买力下降会受到明显打击；公共事业板块由于受成本上升和终端价格粘滞影响，表现会较差。在通胀下降阶段，之前表现较好的资源板块会表现较差；消费类板块受购买力恢复利好将出现相对性反弹；同时公用事业板块受成本降低影响，容易出现超预期表现。此外，价格、成本两头在外的工业板块表现会和大市较为雷同，缺乏走出独立行情的动力。同时，和资源并不直接相关的金融板块主要受其内生动力影响，受通胀影响不大。
不过，西方上世纪70年代到80年代初期的通胀和期间的股市经验或许不能直接成为2010年A股策略的简单参照，主要有几个原因：首先，我们认为2010年A股最大的看点是风格转换，而通胀因素可能只会起到次级影响效果，其带来的板块变动力量可能弱于大小盘风格轮换的力量；其次，2010年的通胀或许不会达到西方世界当年的高度，从而不会对股市产生显著的影响；第三，西方上世纪70年代到80年代初期的通胀主要由资源价格上涨导致，而A股的通胀一方面由资源价格上涨导致，另一方面也受到流动性推动。流动性上涨的同时会推高股市估值，从而可能走出和发达市场经验不同的行情。
但是，随着全流通的到来，A股正处在成熟化的进程中。如果通胀出现，则西方的经验将对A股的板块配置起到一定的指导作用。并且，从长期来看，估值比动量更能左右市场的走向，即使是对以趋势性强著称的A股。
