|xGv00|dd4b2929cb044d9ad4369dd87896bdbf 今日沪深两市基本处于小幅震荡的走势，金融板块和有色金属板块对指数收红贡献巨大。上证综指低开在2122.41点，早盘小幅回落至2110点附近后在地产股的带领下有所拉升，指数一度泛红，随后由于上攻不力，指数午盘小跌0.43%。午盘后，在金融股的集体拉升下，大盘稳步盘升并且很快拉红。上证综指最终收于2153.29点，上涨1.15%。深证综指收于702.36点，上涨1.40%。成交量依然维持较低的水平，成交金额629.64亿元，显露投资者谨慎态度。
从盘面上看，上涨个股723家，平盘52家，下跌个股149家。从上涨的个股来看，盘面依然没有明显的热点。板块方面，在安信信托的带领下，信托板块表现不俗，其次有色金属、汽车制造等板块涨幅居前。而地产、通信服务、航天国防类股表现较为活跃，特别是万科、保利等龙头地产股在10点左右曾经一度发力激起市场人气。今天午盘后，金融板块特别是银行再次成为护盘主力军，其中兴业银行上涨6.98%，盘中创出反弹新高21.41元，浦发银行、南京银行、华夏银行都涨幅接近5%。在此引领下，大部分个股从午市的收绿变为尾盘的收红。农林、化肥、煤炭等位于跌幅榜前列。
大盘目前陷入了无可争议的箱体震荡格局，未来趋势的不明朗使得多空双方的投资态度日趋谨慎。所以大盘箱体震荡的宽度不断缩窄，上沿从2300点到2250点再到2200点，箱体的下沿也是在缓慢上移，根据前期低点所连成的支撑线来看，大盘后半周将考验2020点附近的支撑力度，届时三角形盘整的走势将有所改变，以迫使大盘做出方向性的选择。那么，考虑到上半周可能是消息真空期，我们认为短期大盘将继续在此点位盘整，主要原因有以下三点。
首先，资金面是唯一有力支撑。其一，扩张性的货币政策正在有效传导。从二月央行公布的信贷数据表明，市场的资金面仍然处于较为宽裕的状态，我们所担忧的流动性陷阱的问题也没有明显地显露，暂时而言，只要IPO重启事宜暂不出台，市场的资金供求相对来说还是比较平衡的。根据我们之前的研究，随着M1数据的回升，M2、M1之间的剪刀差有所收缩，这一定程度上说明经济活动的活跃度增强，居民储蓄存款向银行回流的速度也减缓。从2009年2月中国人民银行进行的城镇储户问卷调查结果中也可以看出，居民的储蓄意愿明显回落，“认为投资最合算”(包括购买国债、股票和保险)的居民占比回升至32.9%，其中，认为购买股票最合算的居民占比增至13.8%，比上季增加了5.1个百分点，已连续2个季度出现回升。其二，近期有较多新基金发行，在4月中旬以前结束募集的新基金中，有超过70%的是股票型或者混合型基金，这无疑会为市场注入新的血液。
但是，年报业绩显露最大压力。据Wind统计，截止至3月14号，两市共有313家A股上市公司披露了2008年的年报，这些公司2008年加权平均净资产收益率(ROE)为11.79%，同比下降15.36%，而其实这一数据是从去年下半年开始出现骤降的。因为从同比数据来看，下降的幅度还不是很明显，但从环比数据看，下半年与上半年的差距就显得十分显著了。其中，无论是平均净资产收益率还是营业利润率，下半年比上半年的降幅都是超过了40%。我们认为，这主要归结于大宗商品从去年7月以来的大幅跳水。很多上市公司的供需矛盾凸显，而钢铁、煤炭等基础原料公司由于下半年商品价格快速回落而导致盈利能力下滑。此外，新公布的前2月用电数据降逾10%以及工业增加值下滑至3.8%的数据也使得投资者对未来经济的走势和上市公司业绩发展心存忐忑，对大盘向上突破形成短线压力。
最后，信心的持续依赖政策推动。众所周知，本轮反弹的原动力来自于政府的四万亿投资。有别于欧美国家的中国特色的社会主义经济体系在金融风暴来临之际显露了宏观调控的优势，投资者目前的信心基本都是建立于对政府调控的信心之上。无论是温总理“暖心暖经济”的殷切鼓励，还是切实的财政投入，以及适度宽松的货币政策都为投资者燃起了一些“经济能够实现软着陆”的希望。然而，在经济复苏暂难确立的情况下，这种希望是脆弱的，是需要持续呵护的。所以，短线来看，大盘是暂处政策真空期，其后期走势仍然期盼持续性的政策支持。
在这种形势下，我们建议投资者除了持续关注高分红以及具有重组题材的板块以外，还可以适度关注城投概念。对于高分红板块，我们认为需要将上市公司区分对待。一些高分红政策比较稳定的个股通常来说投资者只能分享其资本分红的利益，一般不会有因超预期而引发的股价波动收益。因此，比较适合中长线投资者。而一些有超预期分红的公司，与小道消息挂钩比较密切，对投资者来说风险大，适合超短线操作，希望投资者能根据自身特点适度参与。
关于城投概念，从历史情况来看，在基建计划中，地方规划往往占了比较大的比例，中央基建和地方基建比一般为1：3，各级政府出于政治、经济等多重因素考虑，都会积极参与到城市基础设施建设中，为拉动内需做出贡献。因此，从云南城投、宁波富达、城投控股、渝开发等个股的表现也可以看出，城投概念是基建板块的延续，其迅猛的走势预计和水泥、建材等受益4万亿投资的板块一样，在调整后有望得以延续。建议投资者可以对该板块内仍然估值较低的个股给予逢低关注。当然，对已经上涨较多的个股我们建议在大盘震荡调整的时期及时逢高出局，锁定盈利，规避风险。
(华泰证券)
