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亨通光电(600487)主要从事光纤光缆的生产与销售。其中,光纤光缆占主营收入的97.5%。公司是国内最大、品种最齐全的光纤光缆生产企业之一,目前已经形成通信电缆、光纤电缆、电力电缆、同轴电缆和光器件五大系列的生产格局,产品市场占有率达17%。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.99、1.21和1.42元,对应动态市盈率为25、19和17倍;当前共有16位分析师跟踪,7位分析师建议“强力买入”,9位分析师建议“买入”,综合评级系数1.56。
产品产销两旺,价格上升带动毛利率上升,并使净利润增幅远高于收入增幅。上半年,受益于国内3G网络建设、FTTH推广,国内光纤光缆市场增长迅速,公司产品供不应求。面对难得的发展机遇,公司采取了以下措施:积极完善产业链,实现棒、纤、缆的一体化,打造综合性的线缆公司;大力实现产能扩张,同时通过精细化管理,缩短产品交货周期;降低产品单位制造成本;增加研发投入,提高新、特产品的利润贡献。上半年,公司收入同比增长32.26%,归属母公司所有者净利润同比增长103.44%。而净利润增幅远高于收入增幅的主要原因是,产品价格启稳回升,并导致主营业务毛利率较去年同期上升5.78个百分点,达到26.37%的几年来的最高水平。
主要控股子公司增长情况理想。三家主要控股子公司中,江苏亨通光纤科技有限公司收入同比增长59.7%,实现净利润2932万元,同比增长31.7%,销售净利率高达14.47%,持续盈利能力很强。上半年该公司通过新建光纤拉丝塔,增加产能,光纤销量同比增长31%。沈阳亨通光通信有限公司通过技术改造和新建而期厂房投产,光缆产能同比增长65%,实现净利润1502万元,同比大幅度增长。全资子公司成都亨通光通信有限公司,光缆产能同比增长92%,实现净利润1022万元,同比增长99.6%,并提高了公司在西南地区的竞争力。
中信建投预期,公司09年全年业绩实现高速增长,2010年实现快速增长。第一,行业机遇明显,继09年3G网络建设高峰年后,后续FTTH(光纤到户)也有望逐步跟上,光纤光缆行业高景气度有望持续;第二,公司产能大幅度提高,09-2010年光纤产能有望提高近一倍,公司在08年6个拉丝塔的基础上,09年将新建6个塔,光纤产能将由08年的600万芯公里提高到10年的1200万芯公里。光缆产能也将至少增长超过20%,09年有望达到900万芯公里;第三,公司光棒项目,09年逐步试生产,预计达产为100吨,可配套生产300万芯公里光纤,09年将小幅体现业绩,2010年将显著体现业绩;第四,公司特种产品、特种光缆高速增长,收入有望从08年的近1亿元增长至09年的近2亿元;第五,09年上半年产品价格明显回升,但1Q主要反映的是去年较低的价格,可能后续趋势更好一些,至少09年全年价格应维持在较高水平,因此公司09年全年维持较高毛利率是有保障的;第六,公司09年上半年收入同比增长32%,但订单量同比增长60%,收入存在一定滞后效应,因此09年下半年的情况乐观。除此之外,他们还看好公司在未来收购资产和投资大的项目上带来的规模扩大、业绩的提升。
作为一家位列国内光纤光缆行业前3名的公司,分析师看好其持续稳定的发展前景、和短期内由于行业面临难得的机遇从而带来业绩快速增长的潜力。
风险因素:公司通信缆产品下游客户主要是垄断寡头厂商,存在产品价格下降超预期风险;2009年光纤需求大,光缆业务存在供应紧张和涨价风险;日元升值带来的预制棒涨价风险。