超越华尔街
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作者： （美）明茨，（美）戴金，（美）威尔逊著，李凤，刘畅译
出 版 社： 中信出版社
出版时间： 2008-7-1字数：版次： 1页数： 218印刷时间：开本： 16开印次：纸张：I S B N ： 9787508611358包装： 平装编辑推荐
大师的传奇交易经历和忠告，投资秘籍一网打尽！
风险投资大师彼得伯恩斯坦，资产配置专家加里布林森，成长型投资大师福斯特弗赖斯，债券大王威廉格罗斯，新兴市场投资大师马克默比乌斯，指数基金奠基人威廉夏普，投资组合管理大师巴尔罗森伯格，价值投资大师约翰内夫讲述他们的投资故事。
让你超越华尔街的大师投资之道！
成长型投资：挑选那些潜力股，在其他投资者发现之前抢先买进，等到所有人趋之若鹜的时候再将其高抛。
价值型投资：高涨的股价和诱人的市盈率并不足以使人热血沸腾，“倒霉”的公司更值得投资。
定量分析投资法：用电脑每天过滤数百万的数据信息，并筛选出要买入或卖出的股票，形成可以发现投资机遇的基本模式。
指数基金：拓展“风险一回报”的概念，使投资在不高于平均风险水平的前提下超过市场总体的表现。
新兴市场：俄罗斯、中国、印度、泰国、厄瓜多尔等国家尽管投资管理费用高昂，市场表现动荡，流动性风险也大，但却能创造高额的投资回报。
固定收益投资：准确把握时机，建立债券交易运作框架。
资产配置：把组织成员按技术特长归类，管理不同类别的资产，然后依靠他们，在这些不同的投资类别中去发掘超额收益。
风险与投资心理学：风险也是机遇的代名词。“不入虎穴，焉得虎子”是每个资产管理者都应牢记于心的信条。
内容简介
如何在风云变幻的投资市场中抢得先机，获取最后的胜利?大师们的忠告永远是金玉良言，充满真知的投资智慧，助你在投资中更快获得成功。
本书在美国公共电视台备受好评的专题节目的基础上，通过采访8位叱咤投资领域的风云人物，向您介绍了他们各自的投资秘籍——指数基金、价值投资、定量分析、固定收益证券、新兴市场以及投资心理学等。这些响当当的人物都是大师中的大师：彼得伯恩斯坦、加里布林森、福斯特弗赖斯、威廉格罗斯、马克默比乌斯、威廉夏普、巴尔罗森伯格和约翰内夫。作者深刻地描述了这8位投资大师的人生故事、性格特征和投资智慧。投资大师们无价的智慧和见解相信会让你受益匪浅。
作者简介
SL明茨是《首席财务官》杂志的纽约部总编辑，该杂志汇集了经济学家最新的金融思想，以及它们在当今市场的运用情况。他著有《5位杰出的反向投资者》。达纳戴金和托马斯威尔逊创建了戴金一威尔逊公司，为金融业提供营销和信息咨询服务。
目录
序
前言
第一章 成长型投资：展翅高飞
第二章 价值型投资：乘虚而入
第三章 定量分析投资法：“自动化”投资者
第四章 指数基金：“如果你无法击败他们……”
第五章 新兴市场：勇闯前沿
第六章 固定收益投资：下注债券
第七章 资产配置：十拿九稳
第八章 风险与投资心理学：风险的价值
致谢
书摘插图
第一章 成长型投资：展翅高飞
初涉股票市场时，福斯特弗赖斯（Foster Friess）输得一塌糊涂，却从此找到了自己的事业。当时他年仅19岁，还是一个大学二年级的学生。“那个时候我正在威斯康星大学学习证券分析课程，”弗赖斯回忆说，“教这门课的教授对那家公司情有独钟一一那是一家规模很大的公司，他正好是该公司的董事。于是我把父亲为我在路德宗兄弟公司（Lutheran Brotherhood）购买的价值1200美元的保险单兑换成现金，准备购买这家公
司的股票。”首次投资，弗赖斯是如此激动，以至于他输入的买入价足足比实时行情上显示的最高价高出了两块钱，很快，股票就成交了。“我亏得相当严重，大概损失了本金的百分之八九十。我决定把它们赚回来，从此便进入了投资领域。”
弗赖斯最初的职业规划中并没有投资这项。“我父母本想让我成为一个律师，就像我哥哥一样，”弗赖斯说，“他进了商学院，然后是法学院。我走着与他同样的人生之路，直到遇上布里廷厄姆（Brittingham）一家，是他们改变了我的人生之路。”在他即将读大四的那年夏天，特拉华州威尔明顿市的布里廷厄姆家族为弗赖斯提供了一份奖学金，供他去斯堪的纳维亚半岛进修。毕业后，弗赖斯服过一段兵役，最后在一家小型的投资公司工作，该公司管理着布里廷厄姆家族的各种投资。对于弗赖斯来说，这是很重要的一次人生转折，这种选择他永远不后悔。“我现在有一个任务，”他说，“那就是试图寻找那些进军法学院的年轻人，‘拯救’他们，并将他们带进投资领域。”
1974年，弗赖斯自己创办了一家投资公司。此后，他打破了管理成长股的最高纪录——这种股票是波动性非常强的投资类型。由于布里廷厄姆家族的关系，诺贝尔基金会成为了弗赖斯联合公司（Friess Associates）的第一个客户，而那些声名远扬的诺贝尔获奖者应该感谢弗赖斯，因为诺贝尔奖金的很大一部分都得益于弗赖斯在投资方面的贡献。
诺贝尔基金会的前任主席巴伦。斯蒂格拉梅尔（Baron Stig Ramel）现在仍是弗赖斯联合公司的三位董事之一。“1972年，在我刚加入诺贝尔基金会的时候，”拉梅尔回忆说，“我去美国拜访布里廷厄姆一家，当时他们掌管着诺贝尔基金会在美国的投资业务。随后我了解到，虽然那时弗赖斯只是公司里一个级别不高的年轻职员，但主要的工作都是他做的。第二年，我准备回国，福斯特开车送我去机场，并跟我说他打算自己创业。他问我：‘您愿意让我负责管理诺贝尔基金在美国的投资吗？’”
拉梅尔答应支持他，并打算把此事提交至诺贝尔董事会。“我们与布里廷厄姆公司保持了多年的业务来往关系，”拉梅尔解释道，“而且，我的前任是布里廷厄姆家族十分要好的朋友，不过布里廷厄姆父子过世之后，这个公司已不再是以前的那个家族公司了。”拉梅尔回到瑞典首都斯德哥尔摩（Stockholm）后，向董事会提议将基金会在美国投资总额的70％交给弗赖斯联合公司管理，剩下的30％仍由布里廷厄姆家族掌管。每年的1月份，基金会会把它们在美国基金总额的10％分配给上一年度业绩最好的公司。“随后连续3年，福斯特在管理基金方面显然比布里廷厄姆家族更胜一筹。3年之后，基金会在美国的投资已经全部由弗赖斯管理了。”拉梅尔说道，“这就是游戏规则。”
没有椅子的会议室
一位精干的董事讲述的内容反映出了弗赖斯一直坚持的观点，即：投资最需要的是反应迅速。“我们有一个非常坚定的理念，那就是不惜一切代价避免开会。我们从不相信在会议中能够传递信息或做出决定。我们召开会议的目的只是为了交流情感，你可以在会上表扬工作出色的人，可以鼓舞士气，也可以听取大家的创造性意见。你可以把大家召集起来，然后说，‘来吧，咱们开始自由讨论吧’。不过在公司的日常运作中，我们不愿召开只有四五个人参加的会议，更想避免那些一对一的会议。因此，当我们确实需要开会时，我们会把大家安排在没有椅子的会议室以缩短会议时间。”
“无声交流”（Voiceless communication）或者说“VC”盛行于弗赖斯联合公司总部与其设在特拉华州威尔明顿、怀俄明州杰克逊霍尔和亚利桑那州菲尼克斯的分公司之间构成的虚拟办公室里。“我们利用了电子邮件、传真和夜间邮递这些方式，以确保我们所有的内部操作都以书面形式来完成。”弗赖斯得意起来，并举了一个实例来说明这种沟通方式的益处。“我们曾经把大家召集在一个房间里，然后说，‘这是《商业周刊》上的一页内容，每个人都要阅读它，看完后请举手’。等每个人都阅读完之后，我们记录下了完成时间。然后，我们让每个人都读给大家听一遍。这次，整个完成时间比原来多出了60％。”且不说那些无关的话题会干扰商业会谈——比如昨晚的篮球赛和迈克尔乔丹的精彩得分——仅仅是说话者要清楚地说出每个字使对方能明白，花的时间就会比书面交流多得多。“由此我们知道眼睛处理信息的速度比耳朵要快得多。因而弗赖斯联合公司的每一位成员都要做出选择，是成为一块‘286’芯片还是一块‘奔腾’芯片。”
为证明“语言交流浪费时间”这一观点，弗赖斯和他的助理戴比希比曾以书面的方式交流了一整天。这些交流信息中还包括以某个价位买人50万股股票的决定。“唯一的小障碍就是书写上的问题。戴比曾在一张纸条上写过：我看不清楚你的字迹。因此，我不得不稍稍放慢一点书写速度。这种交流持续了9小时，结束时，他们数了数，共有177张交流纸条。我可以向任何使用电话交流的人挑战，我能够比他们多出25次或30次的交流次数。”紧接着，弗赖斯又补充道，“书面交流还可以避免由情绪低落带来的沟通问题，也不用担心在正午时分还会有人来找你谈话。”
疯狂背后的道理
由弗赖斯联合公司管理的白兰地基金（Brandywine Fund）创造了几乎令人疯狂的业绩，然而疯狂的背后总是有其道理的，那就是弗赖斯公司独特的经营之道。自1985年创立之日起到1997年11月30日，白兰地基金的投资回报率竟高达710.2％（年均回报率为19.2％），远远超过了标准普尔500指数所达到的544.3％（年均回报率为16.9％）。若以美元来计算，两者的收益差距超过了初始资本的1.5倍。如果将10万美元投资到白兰地基金，12年后投资收益就能达到810 200美元，然而相同的投资额度以标准普尔500指数的回报率水平计算，同期收益仅为644 300美元。
1997年2月，在美国《金钱》评出的前11佳基金中，白兰地基金荣登榜首。同年3月，该基金凭借其10年间的高回报率，被理柏基金研究机构（Lipper Analytical Survey）评为“投资者仍可买到的全美最佳零佣金成长基金”。白兰地基金在1986年度的投资回报率为24.9％，五年期和十年期的年均投资回报率为19.2％，这三种回报率在同行业中都名列前茅。
白兰地基金在1993年、1994年以及1996年都被《卓越理财》（SmartMoney）杂志评为“超级明星共同基金”。唯有1995年，白兰地基金未被列入榜单，该杂志社的编辑们为此而道歉，当时他们武断地认为这个基金发展过大，可能不会有上佳的业绩了。“事实上，我们应该一如既往地支持它。”编辑们道歉说。
伯乐相马
福斯特弗赖斯的过人之处在于他是一个独具慧眼的“伯乐”。他选出潜力股，在其他投资者发现它们之前抢先买进，等到大家趋之若鹜的时候再将其高抛。他的投资原则有3条：
1.不要投资于股票本身，而是要投资于某个公司。
2.一旦持有某只股票，不要在乎它过去的表现，而要注重其未来发展趋势。
3.如果另有一只股票比你现在手中的那些涨势更快、涨幅更大的话，就果断地卖掉手中的股票，买进更具潜力的那只。
弗赖斯在1997年2月的《金钱》中总结了自己的投资策略：“我们总是在寻找那些即将令所有投资者刮目相看的公司。”那么，他们如何寻找那些有潜力的公司呢？弗赖斯公司拥有一支眼光颇挑剔的专业团队，他们把注意力集中在价格和盈利均创新高的股票上，并对它们进行深入的调研。
在这个领域中，周转率是相当高的。白兰地基金对股票的平均持有时间大约为6个月，年周转率达到了200％。这个速度到底有多快呢？举例来说，1997年3月，基金持有的15只通讯类股票总市值超出买入成本的5.3％，6个月后，其中10只被抛售，另外又有12只被买进，此时通讯类股票的总市值已超过成本的41％。又如，基金在3月份持有的14只服饰类股票总市值超出成本的17.6％，6个月后，基金持有的该类股票共9只，其中仅有3只是最初买进的。此时，通讯类股票总市值已超过成本的近60％。
在股票市场里，大家都在争分夺秒，因为5分钟的延误也许就意味着数百万的损失。在这样的市场环境中，那些机构庞大、效率低下的组织是没有竞争力的。弗赖斯随时随地都带着传呼机，他只有3分钟——更确切地说，是180秒的时间来决定是否同意基金经理的投资方案，如果延误了时间，也许机会就溜走了。要想领先于竞争对手就必须反应迅速。然而，成功的背后总是伴随着巨大的压力。“你也许会认为，一边泡澡一边喝啤酒，在这样悠闲的环境中工作是如此轻松惬意，”弗赖斯说，“但做我们这一行，永远都不要奢望能过上轻松的日子。说实话，我们的确是身负重任。”
股市风云变幻莫测，一眨眼的工夫，整个局势就变了。特德凯尔纳（Ted Kellner）说：“拿起《华尔街日报》看看，上面天天都有人在抱怨，他们的估价只差了3美分，结果股票就跌了35％。”凯尔纳在投资方面曾受弗赖斯提携，他十分欣赏弗赖斯善于捕捉投资机会的超凡能力。
敏锐的直觉
凯尔纳现在已经是信托管理公司（Fiduciary Management）的主席——那是位于密尔沃基（Milwaukee）的一家理财管理公司。“有些人在理解一家公司或者一个行业的内部运作上具有非凡的能力，”凯尔纳说，“分析资产负债表是任何一个注册会计师都能办到的事，然而要深入调查公司的财务情况，观察并了解债务的来源，就不单单是会计能解决的问题了。我认为福斯特在这方面比任何人都做得好。他天生就有比别人更敏锐的直觉，我也说不清楚为什么他就比别人知道得更多——为什么思科系统公司（Cisco Systems）和恒生通讯公司（Ascend Communications）的抗衡会造成市场的利空呢？——他的确有这方面的天赋。”
弗赖斯有敏锐的直觉，这是毋庸置疑的事实。从1996年3月到1997年3月，白兰地基金投资组合中各公司股票的平均收益增长了近50％，是标准普尔500指数平均增长率的4倍。就在上个季度，白兰地基金的平均收益增长率为51％，而市场的平均收益仅为17％。在白兰地基金投资组合中业绩稍微落后一点的公司，像Kellstrom实业、柏灵顿制衣（Burlington Coat Factories）以及好莱坞娱乐（Hollywood Entertainment）等几家公司的市值也增长了1/3。
在成长基金这个领域里，争夺最高荣誉的竞争是十分激烈的。1997年6月，晨星公司（Morningstar Inc.）调查了771家各种规模的成长型基金，结果发现这些基金的发展很迅速，堪比狂热上涨的道琼斯指数。这种繁荣的景象反映了市场十分看好成长基金，并在源源不断地向其投资。每个想在股票市场上大捞一笔的投资者——谁又会不想呢？——都梦想着买到一只华尔街最牛的股票，在它还没有大涨之前就抢进，等它涨到10倍时再出手，赚到心花怒放。
一般投资者认为“成长股”就是不停往上涨的股票。尽管我们随处都能听到它的名字：在鸡尾酒会上，在冷饮吧里，但对“成长股”的定义却没有统一的认识，甚至职业理财经理们的见解也是仁者见仁，智者见智。
成长型的定义
成长型公司的规模可大可小，所属行业不限——它可以是服务公司，也可以是制造商。投资成长股的手法也不一定是“短平快”，有些投资者会持股达数年之久，这主要是继承了20世纪50年代的投资风格：人们买入一些产业龙头的股票，诸如IBM、伊士曼柯达和联合碳化物公司（Union Carbide），进行组合投资，然后看着这些股票的市值在长达两代人的时间里振荡上扬。
有些投资者认为，市场上的一些利好消息足以使一只垃圾股起死回生；一桩官司胜诉、开除不称职CEO、主要竞争对手的破产都可能让一只股票疯涨。要想在股海中发一笔横财，没有比这些利好消息更有实际意义的了。
其实，股价的上升更需要的是公司业绩的支撑。“成长型股票是指该公司的销售、利润和市场份额的发展速度超过总体经济的发展速度，同时也超过本行业的平均发展速度。”在《投资分析与资产组合管理》这本教科书中，作者杰罗姆科恩、爱德华津巴格和阿瑟塞克尔是这样定义成长型公司的：“成长型公司是具有爆发力、注重研发的公司，他们更愿意把赚来的利润进行再投资，而不是支付股利。尽管成长型公司的种类繁多，但是它们都有几个共同的重要特征。通常，在不断扩大的市场中，这类公司占有稳定的市场份额，它们的产品或服务独具特色，并且大多都是通过在市场某一方面抢占先机而获得高额利润的。”
自1929年的经济危机以来，投资者们更加重视资本的收益率和安全性，直到20世纪50年代，成长股才再度获得投资者们的青睐，这也促使人们对这类投资正式进行定义。作家、编辑和投资顾问彼得伯恩斯坦（Petr L.Bernstein）在1956年的《哈佛商业评论》上是这样描述成长型股票的：
成长股的出现是一种偶然，是人们喜欢的投资种类。说来也奇怪，成长型股票竟然和成长型公司没有多大的联系，甚至毫不相关。也许，这样的分析得出的最重要的结论就是，“成长股”这个词是毫无意义的，因为我们只能在事后才能分辨出哪一只是成长股——很简单，这种类型的股票价格应该是一路上扬。然而“成长型公司”的概念却截然不同，它是指那些最富创造力和想象力的管理团队，并且公司的股票价格能够合理地反映投资者对公司未来盈利能力的估计。
“咖啡罐”、“GARP”与“动量投资”
沃伦肖（Warren Shaw）是纽约Chancellor LGT资产管理公司的前任首席执行官，他认为“成长型”是比较难定义的概念之一，它应该分为几种截然不同的类型。“在管理投资组合时，你表现出来的特征完全取决于你所选择的成长型投资策略，”肖评论说，“比如，有一种投资策略叫‘咖啡罐’法，也就是所谓的长线投资，投资对象为那些杰出的、有特许经营权的企业，它们能够在相当长的一段时期内以超过平均水平的速度发展。这种投资方法要求投资者本身非常适合做长线投资，拥有足够的耐心，并且十分关注和喜爱长期的财富累积。”
