美国第二大汽车公司福特日前宣布，已经和由CD&R(Clayton Dubilier&Rice)、凯雷投资集团和美林公司旗下的Merrill Lynch GlobalPrivateEquity组成的私人资本运营公司达成最终协议，出售旗下的汽车租赁组织赫兹（Hertz）公司。
此次交易价值150亿美元，也是自1989年KKR公司以310亿美元的天价收购雷诺兹-纳比斯科公司以来的最大一桩并购案。据了解，该交易还有待管理部门批准，预计将于年底完成。根据协议，福特公司将获得56亿美元的现金，上述三家公司将承担赫兹公司约100亿美元的债务。
舍副业保主业
赫兹公司是目前全球最大的汽车租赁公司。美国证券交易委员会的最新资料显示，作为美国也是世界汽车租赁行业的领军者，赫兹在全球150多个国家拥有7000多个营业网点，车队规模逾60多万辆。此外，赫兹公司还从事拖拉机、自倾货车等设备的租赁业务。2004年，赫兹公司占据了美国180家最大机场的30%的业务份额。
去年，赫兹公司的销售收入达到67亿美元，实现利润3.655亿美元。福特公司去年的销售收入为约为1700亿美元，利润额仅为34.9亿美元，由此也能看出赫兹具有相当不俗的盈利能力。
既然赫兹还在盈利，并未给福特带来财政上的负担，福特缘何要将赫兹拱手让出呢？
分析人士认为，福特此举同其目前面临的困境有关。身为美国第二大汽车公司，福特近来可谓内外交困。由于面临亚洲汽车制造商尤其是日本汽车巨头的激烈竞争，福特不仅海外市场份额出现缩水，尽管福特在产品更新方面下了不少功夫，其北美市场的占有率还是一路走低；一直以来，福特汽车的财务表现在很大程度上依赖其SUV业务的盈利，但由于油价高烧不退，人们对SUV的激情和需求明显减弱，同时新款SUV的大量涌入也加剧了市场竞争；不仅如此，福特在全球拥有总数超过32万的员工，不断攀升的医疗保健成本和能源、原材料价格也开始让福特感觉有点不堪重负。
为此，今年伊始，福特已经两度调低盈利预期。今年二季度，福特北美市场汽车业务的税前亏损额达到12.1亿美元，整个福特公司的利润也只有9.46亿美元，比第一季度下降了19%。今年5月，标准普尔评级服务机构将福特的信用等级下调至非投资级的垃圾级，这表明，标准普尔对福特管理层的策略是否足以应对不断增加的竞争挑战持怀疑态度。
事实上，福特公司今年4月就曾宣布，考虑将赫兹公司剥离出去，以增加流动资金和集中精力来发展其核心的汽车业务。6月份，福特公司还一度向美国证券交易委员会提出申请，打算将赫兹公司公开上市。
福特有意出售赫兹的消息一经传出，不少私人资本运营公司闻讯后纷纷赶来竞价。相对于公开售股而言，直接出售赫兹公司无疑可以为现金匮乏的福特更快地带来更多的资金。福特公司的报告显示，到今年二季度末，福特的账面现金额为218亿美元，比上季度减少了11亿美元。出售赫兹公司获得的56亿美元的现金对福特来说无疑是雪中送炭。
对此，福特公司执行副总裁兼首席财务官唐·莱克莱尔说：“此次交易将增强福特公司旨在改善资产负债状况并专注于核心汽车业务的承诺。”他同时表示，赫兹是世界级的公司，其管理层富有经验，福特期待着和赫兹公司新的所有者展开合作，同时保持双方良好的商业关系。
对于这次交易，Burnham证券分析师大卫·希利认为：“这次出售将有助于改善福特的财务状况，赫兹对于福特而言，已经不是核心业务了，重要性小多了。”他说，福特公司可以将这笔资金用于新车型的研发和支付医疗保健费用。
变化的关系
分析人士认为，福特和赫兹关系的变迁无疑带有时代的烙印。1918年沃尔特·雅各布斯依靠有12辆福特T型汽车组成的车队创立了一家汽车租赁公司，一时间生意红红火火。1923年，雅各布斯将主要业务卖给约翰·赫兹，经过多年的发展，赫兹公司已经成为汽车租赁业界的龙头老大。期间，福特和赫兹的关系也是几经变迁。1985年，福特公司购买了赫兹的大部分股份，成为赫兹的主要所有者；1994年，福特公司拥有了赫兹的全部股份，将其纳入麾下；在此后的1997年，福特公司通过纽约证券交易所出售了赫兹公司18.5%的股份，但在2001年，福特公司又收回了这部分股份，自此，赫兹又重返福特大家庭。
尽管分析人士基本都同意，福特此次将赫兹全盘卖出是为了获取现金，腾出手来专注于汽车主业，但也有分析人士认为，原因不仅仅在于此。现实的原因是，以前汽车制造商和汽车制造企业存在着彼此依靠、相互扶持的关系。一方面，汽车制造商将汽车租赁公司看作自己产品的理想销售去向，特别是那些销售状况不太景气的车型；另一方面，汽车租赁公司可以以较低的价格从汽车制造商那里购得大量的汽车。
如今，在激烈的市场竞争下，汽车制造商和汽车租赁公司的关系也在发生着改变。为了追求好的财政业绩，汽车制造商往往不再愿意将大批车辆以低廉的价格卖给汽车租赁公司，事实上，汽车租赁公司从汽车制造商那里买车的价格一直在上涨；从汽车租赁公司的角度来讲，以前基本是地方垄断经营，现在也面临激烈的市场竞争，从自身利益出发，也不再愿意充当汽车制造商的“垃圾处理站”。
活跃的私人资本
近年来，私人资本集团通过筹措大量资本，不断并购大企业的一些部门子公司。仅今年以来，私人资本已经完成了好几笔大规模并购，其中手笔最大的一起是7家投资公司联合收购了美国软件和数据处理公司SunGardDataSystems。
CD&R是一家专门运用综合运营和理财方式建立并发展投资组合、赚取稳定而理想的回报的私人资本投资公司。自1978年创立以来，CD&R已经成功地在37家公司进行了超过55亿美元的投资（大部分为大型综合企业的子公司或部门），涉及行业众多，总交易价值超过250亿美元。
按照CD&R的说法，他们关注赫兹公司已经3年多了，所以当今年6月福特公司表示有意将赫兹公司出手时，他们立即和福特就收购事宜展开磋商，并最终联合凯雷投资集团和MerrillLynchGlobal Private Equity击退黑石集团（Blackstone）和德克萨斯太平洋集团公司（TexasPacificGroup）等组成的竞争对手，最终以150亿美元的价格购得赫兹。
CD&R参与和福特公司谈判的大卫·沃瑟曼认为：“此次交易无疑是一项三赢的举措，也显示了私人资本在帮助大公司在实现资产负债平衡方面的能力。”
根据协议，CD&R的运营合伙人乔治·塔姆克将出任赫兹公司董事会主席。对于赫兹公司，他表示：“杰出的全球品牌、由出色的客户服务支持的合理定价已经行业创新的历史是该公司潜在的优势，这形成了一个强大的平台，利用这一平台可以寻求进一步的增长计划。”
凯雷总经理格雷戈里·莱德福说：“我们很高兴能有机会和全球汽车租赁行业的第一品牌展开合作。此外，我们也很高兴与该公司的管理层和员工合作以支持赫兹公司下一步的发展。”MerrillLynchGlobalPrivateEquity总裁内森·索恩表示：“我们期待着与我们的投资合伙人以及赫兹公司的管理层进行合作，以使该公司不断取得成功。”
赫兹公司新的所有者表示，赫兹既有的运营战略短期内不会改变，暂时也不会调整赫兹的现有高层管理人员。
对此，赫兹公司首席执行官克雷格·科克说：“我们很高兴与那些了解本公司业务并致力于支持本公司持续增长、成功和价值创造的杰出的财务和经营投资集团进行合作。”
分析人士认为，尽管赫兹公司已经从福特剥离出去，但其与福特的联系应该不至于完全断绝。根据美国证券交易委员会的最新资料，2004年赫兹公司在美国本土市场购进的车辆中，大约有41%是福特公司或其旗下的子公司制造。此外，今年7月，赫兹同意继续购买和推广福特系列轿车，直至2010年8月；作为回报，福特公司将承担赫兹每年50%的广告费用。目前尚不清楚，双方的这一协议是否仍然有效。
