3月9日，就在其除权日前两天，汇丰控股（00005.HK，下称“汇控”）股价经历了巨大的跌幅，给香港的投资者乃至英国的监管机构造成巨大的震撼。
15秒惊魂
对冲基金经理桑尼迄今对当天的情形记忆犹新。“收市竞价时段前几分钟都没什么问题，汇控的股价仍在37港元左右，但在最后几秒钟，一个近1100万的大盘推出，直接把汇丰的股价钉在33港元。”他在3月12日接受《第一财经日报》采访时说。
香港大福资产管理公司助理董事、基金经理甄启智则很肯定地告诉记者，大象是在“最后十五秒钟”被撂倒。
就是这短短十五秒钟，使得汇控跌至14年来的最低价，同时令其当天的累计跌幅高达24.1％，创下它上市以来的最大单日跌幅。这15秒钟也决定了许多投资者不同的财富命运。
桑尼坦言，自己一直在做空汇控，这次大象“失重”在他意料之中，但是当天汇控跌得如此之惨却是完全出乎他的意料。
“从去年年底开始，我就在做空汇控，理由很多，主要是不看好它在美国和欧洲的业绩。”他说，“我们最近从它接近60港元一直抛到30多港元。”
当天的暴跌令他喜出望外，仅抛空汇控这一项，他的收益已经大大超过30%，如果算上杠杆效应，即使扣除借贷利率，他的收入仍然相当可观。
桑尼说，许多对冲基金选择跟他一样的操作，汇控的配股成为今年对冲基金经理们盈利的重要机会。但是并不是所有的对冲基金都有他这么幸运，因为经过去年的金融海啸，许多投行收紧了信贷，同时杠杆也被大大缩减。“汇控股票的借入利率已经达到15%，即使这样，许多人还是借不到货。”他说。
对冲基金们近期选择抛空的原因是，汇控在3月2日公布2008年业绩暴跌70%，同时宣布了以“12配5”的方式配股，将总共发行50.60亿股新股，配股价格为2.54英镑（折合约28港元），集资金额高达125亿英镑（约1378亿港元）。
这是汇控事隔20年后的第一次配股，巨大的集资金额使汇控成为香港与英国市场上有史以来最大规模配股的公司，因此被香港投资者称为“世纪供股”。市场预计在配股除权之后，汇控的股价将会下跌，这给对冲基金们带来巨大机会，自宣布供股之日起他们便大举卖空汇控。
不过桑尼否认对冲基金经理们是9日当天临门一脚的人，因为这些基金经理早在3月2日之后就一直在持续地抛空，与当天的手法不太相同。谁主导了那15秒
那么究竟是谁给大象最后的一击？
甄启智表示，从盘面上看不出究竟是谁在最后关头把大象掀到地上；事实上，也很难判断对方究竟是被迫抛售还是有意压低收盘价。他解释，有许多市场机构均有抛售汇控的冲动，港交所里有大量汇丰的金融衍生品，包括窝轮（即认股证）、ELN（equity-linked notes，一种与股票挂钩的债券性质的票据），还有恒生指数的牛证等，对其发行商来说，暴跌的股价可能对他们的交易有利。
桑尼指出，那些恒指牛证的发行商在这次交易中会大有斩获。“和窝轮不同的是，牛证只要到达了触发点，将不会被执行。”他说，“那些牛证发行商可以计算一下，有多少持有者，如果把汇控股价打压下去，恒指会跌多少，又会有多少的牛证作废；在这种驱动之下，他们有诱因去打压汇控股价。发行商损失的可能只是打压汇控所遭受的股价损失，但是他在牛证的销售方面，可能已经赚得更多。”
当天恒指暴跌了576点，跌幅高达4.84％，恒指落至11344点，离去年10月的低位不到700点，仅汇控一家，便将恒指拖累了409.47点；而同日H股指数仅微跌59点，约0.88％。
除了牛证发行商，ELN的发行商也有抛压的冲动。
一位私募基金投资顾问透露，有一批ELN将在今年9月到期，按规定，持有者届时需要以2007年当时订立的价格向发行商买回汇控股票，众所周知，2007年到现在，汇控股价早已跌得不成形，大批持有人决定把这些汇控按折扣价退回发行商，这让许多发行商被迫要抛出原来备兑的汇控正股。
“失重”与失信
不论是谁主导那惊心动魄的15秒，都已经令香港市场掀起轩然大波，其深远影响恐非当下可以预测。
事件冲击到投资者对汇控以及市场的信心，许多小股东对在香港发生这样的事件感到担忧。
大象“失重”事件甚至惊动了英国监管机构金融服务局（FSA），香港经济通讯社披露，该局已就事件向香港监管机构查询。此外，事件发生仅三天，港交所便宣布暂时停止已经实施近一年的收市竞价交易时段制度，时间从3月23日汇控新配股上市开始。
令人尴尬的是，当年推出收市竞价交易时段制度时，港交所的初衷是希望它能为个股提供一个更客观的收盘价，而在过去一年内它虽然造成多次股价激荡，引发业界激烈讨论，港交所却直至近期仍坚持维护该机制。
桑尼指出，竞价时段是按市场供求关系来定价的，这为大手笔抛出汇控提供了机会。“你在交易时段可能卖不到你想卖出的量。比如你要卖出500万股，你在正常交易时段可能根本卖不动；但在竞价时段就可以卖出去。”
且不论监管当局能否查出幕后操盘者，问题是，市场投机者为何能成功？如果不是大象自身出了问题，或许市场要令大象“失重”也不容易。
汇控或者也要从自身找找原因，毕竟它提出配股的时机非常不合时宜。
汇控公布配股当天同时宣布业绩暴跌70%，市场对其管治产生质疑，汇控为何不提前发布盈警？而且，此前尽管市场多次传闻汇控有集资需求，却被汇控自己否认，直至今年2月，它仍对外宣称没有集资需要。
“如果它当时和渣打银行一起集资，情况可能会大不相同。”甄启智说。从否认集资到宣布集资，汇控不仅失信于市场，而且错过了融资的良机，而先前进行配股的渣打则取得了巨大的成功。
甄启智表示，到目前为止，他无法给汇控下结论。“汇控在欧洲的业务是我们最为担心的，如果欧洲市场的资金链出现问题，对汇控是个巨大的挑战。”
