财务报表分析与运用
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作者： （美）怀特等著；李志强等译
出 版 社： 中信出版社
出版时间： 2008-7-1字数：版次： 3页数： 825印刷时间：开本： 16开印次：纸张：I S B N ： 9787508612294包装： 平装编辑推荐
本书适用于：
财务报表使用者、分析者。
企业管理者、审计人员、教育工作者和监督管理者。
作为MBA教材和高年级本科生的财务报表分析课程教材。
内容简介
财务分析在企业管理中的重要性已经日趋凸显，但许多分析师只是研究报告盈余的走势，却不能走到“数字背后”或者超越它们。而好的财务分析要求分析师明白财务报表是如何产生的，从而能够分解产生会计数字的经济过程。
本书在财务分析框架中结合了会计、经济理论和实证研究的内容，目的是从财务报表主要使用者的角度来介绍财务报表分析。本书所介绍的分析大多数是以真实公司的财务报表为基础，并引用了大量的不同国家公司案例，将采用不同的会计方法的同一行业内的公司进行比较，说明各种会计差异和分析技巧。每章末的问题部分大多也是以真实公司的资料为基础，一些问题是从CFA考试试题改编而来，以便读者将课本知识运用到真实的财务报表中。本书旨在使读者能更好地确认财务报告的固有风险，同时更好地做出分析调整从而避免由于采用过分激进的会计方法所导致的许多陷阱，并鼓励分析师对报告资料进行批判性的思考而不是在用于估价目的时盲目地接受它们。
目录
1财务报表分析的框架
导言
财务报表分析的必要性
聚焦投资决策
报表使用者的分类
财务信息和资本市场
财务报告系统
一般原则和计量标准
美国财务报告系统
证券交易委员会(SEC)
财务会计准则委员会(FASB)
国际会计准则(IAS)
国际证券委员会组织(IOSCO)
国际会计准则委员会(IASB)
欧洲财务报告准则
SEC对国外注册人的报告要求
主要的财务报表
资产负债表
利润表
综合收益表
现金流量袁
股东权益表
财务报表附注
或有事项
补充明细表
财务信息的其他来源
管理层讨论与分析
其他资料来源
审计师的角色
对不确定性的报告
审计师的其他服务
更换审计师
美国以外的审计
本章小结
问题
2会计利润和资产：权责发生制概念
导言
利润、现金流和资产：定义及相互关系
利润的应计概念
利润袁
会计利润：收入与费用的确认
收入与费用的确认问题
收入确认法小结
非经常性项目
非经常性项目的类别
IAS针对非经常性项目制定的准则
对非经常性项目的分析
盈利质量
资产负债表
格式和分类
对资产和负债的计量
资产负债表的使用
股东权益表
格式、分类和使用
本章小结
问题
3现金流分析
现金流量表
采用直接法与间接法编制的现金流量表
现金流量表的编制
交易分析
采用直接法编制现金流量表
间接法
报告的资产与负债的变化与经营变化的比较
汇率变化对现金的影响
对现金流信息的分析
自由现金流与估价
利润与现金流的关系
对现金流趋势的分析
现金流的分类问题
现金流量表：一个国际视角
本章小结
问题
4比率与财务分析的基础
导言
比率分析的目的和应用
比率分析：注意事项
时间选择与报表粉饰
共同比报表
按不同类别对比率进行讨论
作业分析
流动性分析
长期负债与偿债能力分析
盈利能力分析
经营杠杆和财务杠杆
比率：综合分析
对企业业绩的分析
经济特征与战略
比率的分类与选择
估价时采用的每股收益和其他比率
每股收益
每股现金流
每股息税、折旧与摊销前收益
每股账面价值
市盈率与市净率
股利支付率
比率披露和应用的模式
认识到的重要性和分类
对比率的披露及其动机
本章小结
问题
5经验研究：对财务报表分析的影响
导言
古典方法
基于市场的研究
有效市场理论
现代投资组合理论
对有效市场假说与机械假说的测试
鲍尔与布朗的研究
信息容量研究
收益与股票回报之间的关系
实证会计研究
披露与监管要求
代理理论
研究总结
经验研究：中间过程的评价
当前的研究方向：回到未来?
重新回顾鲍尔与布朗的研究
背景分析法与基础分析
其他研究领域
经验研究对财务报表分析的影响
问题
6存货分析
导言
存货与销售成本：基本关系
方案1：不变价格
方案2：上升价格
比较不同备选方法所提供的信息
资产负债表信息：存货账户
利润表信息：销售成本
后进先出法与先进先出法：收益、现金流
及营运资本效应
从后进先出法调整到先进先出法
对存货余额的调整
对销售成本的调整
将利润调整到现行成本下的利润
财务比率：后进先出法与先进先出法
盈利能力：毛利率
流动性：营运资本
作业：存货周转率
偿债能力：债务对股东权益比率
后进先出储备的下降
后进先出清算
下跌的价格
后进先出法的初始采用以及后进先出法
与其他方法之间的转换
后进先出法的初始采用
从后进先出法变更为其他方法
后进先出法：从历史和经验角度看
对先进先出法与后进先出法选择的概述
对先进先出法与后进先出法选择的总结
国际会计与报告实践
IASB发布的第2号准则
本章小结
问题
7对长期资产的分析：
第1部分——资本化决策
导言
购买资产：资本化决策
资本化与费用化：概念问题
资本化对财务报表的影响
资本化与费用化：一般问题
利息费用的资本化
无形资产
资产重估
资本化与费用化：行业问题
受监管的公用事业
计算机软件开发支出
石油和天然气开采会计
对资本化与费用化的分析调整
分析性调整的必要性
估价的影响
其他经济后果
对固定资产数据的额外分析
本章小结
问题
8对长期资产的分析：
第II部分——对折旧和资产减值的分析
导言
折旧的概念
折旧方法
折耗
摊销
折旧方法的披露
折旧方法对财务报表的影响
加速折旧和税金
通货膨胀对折旧的影响
折旧方法的变更
对固定资产披露进行分析
估计相对寿命和使用年限
估计资产的使用年限
长期资产减值
减值资产的财务报告
持有待出售资产的减值
在用资产的减值
资产减值对财务报表的影响
SFAS 121对资产减值分析的影响
经验研究成果
资产报废债务负债
SFAS 143的规定
SFAS 143的影响
本章小结
问题
9所得税分析
导言
基本的所得税会计问题
债务法：SFAS 109和IAS 12
递延所得税负债
对经营亏损的处理
递延所得税资产和估价备抵
财务报表编报和披露要求
递延所得税：分析性问题
影响递延所得税水平和
趋势的因素
负债还是股东权益?
对递延所得税资产和估价备抵
的分析
实际税率
所得税会计：专门问题
暂记差异与永久性差异的比较
不限定的转回
对收购的会计处理
对所得税披露的分析：辉瑞制药公司
对实际税率的分析
对递延所得税费用的分析
使用递延所得税估计应税利润
对递延所得税资产和负债的分析
所得税分析中的其他问题
美国以外的财务报告
国际会计准则委员会的准则
其他国家的准则
本章小结
问题
10对融资负债的分析
导言
资产负债表负债
流动负债
长期负债
具有股东权益特征的负债
利率变化的影响
陷于财务危机中的公司的负债
提前清偿债务
债券契约
契约的本质
本章小结
问题
11租赁和资产负债表表外负债
导言
租赁
租赁的动机
租赁的分类：承租人
承租人的财务报告：资本租赁与经营租赁的比较
对租赁披露的分析
与租赁相关的其他问题
资产负债表表外筹资活动
必付合同和产量安排
应收账款的出售
其他证券化
合资企业、金融子公司以及在联营的投资
对资产负债表表外活动的分析：
德士古公司
对1999年负债的调整
出租人的财务报告
租赁分类：出租人
出售式租赁
直接融资租赁
针对出租人的IAS准则
本章小结
问题
12员工的养老金和其他福利
导言
养老金计划
养老金的固定缴款计划
养老金的固定福利计划
养老金的固定福利计划
估计福利债务
影响福利债务的因素
成本要素
其他因素
现金流
影响计划资产的因素
养老金计划的基金状况
养老金的财务报告：SFAS 87和SFAS 132
养老金成本：要素和计量
资产负债表的结存金额和
对基金状况的调整
对有关养老金计划披露信息的分析
假设的重要性
对养老金计划的分析：状况、成本和现金流
对德士古公司的养老金披露的分析
估计未来的养老金成本
养老金基金的其他问题
收购和剥离
福利的缩减和结算
现金余额计划
IASB和非美国的报告要求
其他的退休后福利
对医疗保健福利的估计
计算退休后福利的成本
对计划状况的披露
假设的重要性
对维斯特瓦科公司的退休后医疗保健成本的分析
采用SFAS 106和SFAS 132的披露要求
美国之外的退休后福利
退休前福利
股票报酬计划
采用SFAS 123的披露要求
对现金流量表的影响
股票回购计划和认沽权证的销售
本章小结
问题
13对公司间投资的分析
导言
证券投资
成本法
市价法
成本与市价孰低法
美国证券投资会计准则
对有价证券的分析
将经营业绩从投资业绩中分离出来
根据SFAS 115对有价证券进行
分类所产生的影响
对投资业绩的分析
对分析程序的总结
权益会计法
适用条件
权益法举例
权益法和SFAS 115的比较
权益会计法以及对其进行的分析
合并
适用条件
合并举例
合并法与权益法的比较
合并法与权益法的比较：分析时需要考虑的问题
按比例合并
合并的重要性：总结
对少数股权的分析
在美国以外的合并实务
对部门数据的分析
SFAS 131和IAS 14的披露要求
行业部门举例：朗讯公司与罗氏公司
地域部门举例：本田公司
管理层讨论与分析
部门数据的使用及其局限性
利用部门数据来估计合并后的
盈余和风险
本章小结
问题
14对企业合并的分析
导言
对收购的会计处理
权益合并法运用的必要条件
购买法和权益合并法举例
购买法
权益合并法
会计方法的影响
资产负债表的比较
利润表的比较
对比率的影响
对现金流量表的影响
购买法下收购中错综复杂的因素
或有支付
收购价格的分配
重组准备
企业合并对所得税的影响
企业合并会计中的国际差异
历史上对商誉的不同处理
所形成的差异
……
15对跨国经营的分析
16金融衍生工具和套期交易
17财务报表分析：综述
18以财务和会计为基础的风险计量
19估价与预测
书摘插图
1财务报表分析的框架
导言
财务报表为什么有用？因为它们能够帮助投资者和债权人做出更好的经济决策。本书旨在帮助财务报表使用者更好地理解财务报告，从而有利于他们做出更好的决策。我们将要研究不同会计估计和会计方法的运用对财务报表所产生的影响，重点强调会计方法的选择对报告的盈余、股东权益、现金流和公司各种业绩评估（包括但不局限于财务比率）的影响。我们也强调使用现金流分析来评估一个企业的财务状况。
由于会计系统允许对经济事项进行选择性的报告，再加上可供选择的其他会计方法和估计方法，财务报表只是一个对经济现实的近似反映。推迟对某些交易和估价变化进行会计确认的趋势也意味着财务报表是趋向于滞后经济现实的。
本章为研究财务报表分析提供了一个框架。该框架由本书所服务的对象、他们可利用的信息系统和可供他们相互影响的组织结构所组成。
财务报表分析的必要性
美国有世界上最复杂的财务报告系统。广泛的披露要求进一步扩大了详细的会计原则。大型跨国公司的财务报表加起来有好几打纸的厚度，许多这样的公司自愿公布额外的“账簿事实” （fact books）并分发给财务分析师和其他有兴趣的使用者。
近年来，财务报告在其他主要发达国家和许多新兴市场也得到了很大发展，重点逐渐转为向国内外的债权人和股东权益投资者提供有用的信息。国际会计准则（International Accounting Standards，IAS）已经成为与美国会计准则相匹敌的对手。
在一个理想世界里，财务报表的使用者只能关注财务报告的底线：净利润和股东权益。如果财务报表在公司间（忽略国家因素）具有可比性、会计处理方法总保持一贯性。并且总是完全反映公司的经济状况，那么财务报表分析将是很简单的，本书也将是非常简短的。
财务报告系统不是完美的。经济事项和会计分录没有精确地对应起来，由于时间、确认、计量等尺度不同，导致它们之间产生差异。由于不同国家问这些尺度的不同，又导致不同的会计处理方法，使得财务分析和投资决策进一步复杂化。
经济事项与对这些事项的会计确认通常发生在不同时间。这种现象的一个例子就是资本利得和损失在大多数情况下只有在出售时才进行确认。例如，不动产投资在多年以后发生的增值，只有在管理层打算处置不动产投资的会计期间才在利润表上进行确认。
类似地，长期资产的注销。在大多数情况下，发生在管理层决定注销的会计期间。确认的期间也许既不是资产减值发生的期间，也不是资产出售或清理发生的期间。同样，中止经营的会计处理导致损失确认的期间与损失发生的期间以及清理完毕的期间不同。
此外，许多经济事项根本没有进行会计确认。例如，大多数合同在订立的时候并没有被反映在财务报表中，尽管其对公司的财务状况、经营风险和财务风险有显著影响。一些合同，如租赁和套期合同，在一些公司的财务报表中虽然被确认，但在其他公司则仅仅披露在财务报表附注中。在许多国家的立法中，对金融衍生品和套期行为的披露要求已经存在，但对其进行确认和计量则是美国最近才刚刚开始提出的要求。
进一步讲，在美国和其他地方，公认会计原则（Generally Accepted Accounting Princi，ples。GAAP）允许由不同的财务报表编制者将没有在会计上确认的经济事项通过不同的方法进行确认。存货和固定资产折旧只是其中的两个缺乏可比性的重要事项。
财务报告常常包含补充资料，尽管这些资料没有被包括在报表中，但它们有助于报表使用者解释报表或者调整对公司业绩的评估（例如财务比率），从而使得报表具有可比性、在时间上保持一贯性，且更好地代表经济现实。当对报表进行调整时，我们要从形式中区分出本质，从年报的财务报表附注和补充资料以及SEC上市申报文件中发掘出信息。对资产负债表表外筹资行为的分析处理就是说明这一过程的一个很好的例子。我们也在国外注册人20-F表格上市申报文件中说明如何根据美国GAAP调节相关数据。
最后，可以利用来自财务报告程序之外的信息来使得财务资料更为有效。例如，估计价格变化对公司业绩的影响，可能要求使用来源于外部的价格资料。聚焦投资决策
本书关注公司外部的财务报表使用者所采用的财务分析的概念和技巧，重点在于上市公司的财务报表，所说明的技巧通常可用于分析根据美国GAAP编制的报表。然而我们也讨论国际会计准则委员会（International Accounting Standards Board，IASB）制定的准则和其他国家的准则制定者制定的准则，并将它们与美国GAAP进行比较，同时分析根据其他的报告准则编制的财务报表。
外部使用者的共同特点是他们通常得不到授权以获取他们希望从企业得到的信息，他们通常只获得管理层提供的通用的对外财务报告。财务会计准则委员会（Financial Ac—counting Standards Board，FASB）在它的《财务会计概念公报》（Statement of Financial Ac—counting Concepts，SFAC）第1号“工商企业财务报告的目标”中，恰当地描述了这些外部
使用者的目标：
有助于投资和信贷决策的信息
财务报告应当向当前和潜在投资者、债权人和其他报表使用者提供有用的信
息，以供他们做出合理的投资、贷款和类似决策。该信息对于那些对商业和经济
活动具有正常的判断力，并且愿意通过合理的努力来研究该信息的报表使用者而
言，是可以理解的。报表使用者的分类
财务信息的外部使用者包括了范围广泛的利益相关者，但他们大致可分为3个群体：
1.债权人和股东权益投资者。
2.政府（行政和立法分支机构）、监管机构和税务当局。
3.一般公众和特定的利益群体、工会和消费者群体。
每一报表使用群体在财务报表分析中都有其各自的目标，但如FASB所言，主要使用者是股东权益投资者和债权人。然而提供给投资者和债权人的信息可能对其他报表使用群体也同样有效。因此财务会计准则致力于满足投资者和债权人的信息需求。本书中的分技巧正是致力于服务这一群体的。
财务分析的主要目标是通过对风险与回报的比较计量来做出投资或贷款决策。然而这些决策要求对未来进行估计，比如说一个月、一年甚至十年。通用财务报表是描述过去的，它们为预测未来盈余和现金流提供了基础。分析过程中使用的许多技巧可以广泛地用于所有类型的决策，但是也有一些专门的技巧与特定的投资利益有关，换句话讲，风险和回报专属于某一类投资者或者某一类证券。
股东权益投资者主要关注公司的长期获利能力、它的成长能力和它最终支付股利以及提升价值的能力。由于股东权益投资者承担着企业的剩余风险，剩余风险是风险程度最高并且也是最多变的风险，因而所要求进行的分析是所有使用者中最全面的，它包括了所有其他外部使用者所采用的分析技巧。
债权人则需要稍微不同的分析方法。短期债权人（如银行和商业往来的债权人），把重点更多地放在交易的当前偿债能力上，因为他们希望早日收回投资。长期债券投资者（如保险公司和退休基金）主要关注长期资产状况和公司盈利能力，他们追求稳定支付利息和到期偿还本金的能力。贷款风险通常小于股东权益风险并且可能更容易计量。
然而更多的从属或者次级债权人，尤其是“高收益”债券的所有者，承担着与股东权益投资者相类似的风险，他们可能会发现通常运用于股东权益投资的分析方法比一般债权人采用的投资分析方法更为有效。
财务信息和资本市场
在投资者和债权人的决策过程中，会计信息的有效性在过去35年来已经成为很多学术研究的课题。该研究详细调查了会计信息与资本市场报告准则之间的相互关系。有时，研究得出的结论对会计准则的制定过程和财务分析的有效性进行了非常严厉的批评。该批评是以在资本市场上进行的研究为基础的。这些研究结果并没有否定对可能被错误定价的单个证券进行财务分析的有效性和从资本市场外部进行决策的有效性。
一些研究人员认为，只有对一个公司的风险特性进行预测，财务数据对于投资者才是有效的。在很大程度上，这种推理受到财务金融类文献和对有效市场假说的接受程度的影响。其他人则认为，会计影响就其信息内容本身而言，并不比以会计主导的变量为基础或者被其所驱动而签订的合同（包括明示和暗示的合同）对企业产生的“经济后果”大。
大体上，学术文献得出的早期结论已经被证明是有些早熟的。新近的研究证明了市场与信息的相互作用比原来所设想的要复杂和丰富得多。实际上，现在的研究趋势是将模型建立和研究设计中的基本分析技巧结合起来。
贯穿全书，我们讨论了各种研究趋势和相关的经济考虑，重点随主题的不同而有所不同。本书第5章完全致力于对经验研究的主要分支进行回顾，以便在后面章节中恰当的地方搭起一个讨论其他主题的舞台。在整本书中，我们都关注分析师能够从该研究中学到什么以及它的暗含信息如何与分析相关。
财务报告系统
对财务报告系统的概念基础和对财务报表编制的理解是进行财务分析的首要条件。公司管理层公布财务报表就要对报表及其内容负责。正是管理层选择了会计方法、收集了财务资料，并且编制了财务报表。对于一些小公司，审计人员有可能从事部分报表编制工作。
为外部使用者生成财务信息的会计过程或者财务报告系统，包括5种主要的财务报表：
1.资产负债表（财务状况表）。
2.利润表（盈利表）。
3.综合收益表。
4.现金流量表。
5.股东权益表。
这5种财务报表及其附注和补充资料都是相互关联的。它们共同地致力于提供相
关、可靠、及时的信息，以供报表使用者做出投资、信贷和类似决策，从而实现财务报告的目标。辉瑞制药公司（Pfizer）1999年的财务报表就是一个例子，，该例子详见本书所附的CD。
一般原则和计量标准
财务报表提供有关公司资产（资源）、负债（债务）、收入、现金流和股东权益的信息，交易和其他事项的影响被记录在其他恰当的报表中。利润表报告收入、费用、盈余和亏损，资产负债表反映资产、负债和股东权益。股东权益表报告所有者之间的资本交易，综合收益表报告了利润表所忽略的资产负债表特定账户的变化。现金流量表包括经营活动、投资活动和融资活动的现金流入和流出。许多交易不只在一种报表中反映，这样就要求用整套报表来评估企业。
财务报告系统是以会计事项和经选择的经济事项所产生的资料为基础的。财务报表确认满足特定标准的事项和交易，主要是交换交易（用现金或另一项资产与其他不同的资产相交换，或者是发生或了结一笔负债）。财务报告系统中确认的其他事项包括货币时间价值（如应计利息）、接受的服务（如保险）或资产（如折旧）、估计（如坏账准备或应计保证费用），以及一些合同的影响（如资本租赁）。经选择的外部或经济事项（包括一些市场价值变化）也需要进行确认。然而许多合同安排和市场价值变化，即使披露也只是在财务报表附注或补充资料中披露。
重点报告交换交易并不意味着将现金交换的时间作为确认收入和费用事项的时间。在权责发生制会计下，当商品交付后或服务履行完毕后才确认收入，在享受服务后才确认费用，而不是在收取现金时或交易费用实际发生时进行确认。权责发生制会计依赖配比原则，配比原则是指只有在相关的收入和费用被记录在同一会计期间时，才能对业绩进行评价。
财务报表的编制需要用货币单位来对企业的经营业务进行计量。交易通常用历史成本（即用于交换资产或负债的现金或其他资源的金额）进行计价，在资产购置后其价值的变化通常都被忽略。历史成本的优势是客观性和可验证性。当特定价格或总价格水平发生变化时，它的效用下降。结果，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）、FASB和非美国的会计准则制定者已经为金融工具增加了披露要求和会计准则。
财务报告也依赖持续经营假设，即一个企业将会无限期地经营下去。存在的另一相反假设是公司被清算或出售，那要求对资产和负债进行不同的计量。例如，只有假设未来正常经营，才可能在固定资产的使用期内对其进行折旧，而不是按其估计的清算价值对其进行计价。
美国财务报告系统
在美国，SEC通过它的S—X规章规定了上市公司财务报告的形式和内容。尽管SEC已经将许多责任转移给FASB.它还是常常提出它的额外要求。对于针对私营领域颁布的准则而言，SEC也体现出它作为一种高效的准则执行机制的特点。证券交易委员会（SEC）
如上所述，尽管财务报告准则主要在私营领域得到发展，但SEC常常扩大FASB的工作范围。例如，SEC规定提交的管理层讨论与分析（Management Discussion and AnMysis，MD&A）提供了有关过去的经营成果和当前的财务状况的有效信息。在对部门资料、租赁、价格变化的影响以及对石油和天然气储备的披露等方面，SEC所要求进行的披露要先于FASB的行动，
经审计的财务报表、相关的财务报表附注和补充资料，既要包含于提交给股东的年报上，也要包含于提交给SEC的文件中。在提交给SEC的文件中，常常包含股东报告中所没有显示的其他有价值的信息。图表1—1中包含了SEC要求提供的文件列表清单。季度财务报告和SEC要求提供的10-Q文件，都包含了财务报表简表。它们可能被审计师审阅但几乎不被审计。
由于SEC要审核上市公司的财务报表和那些指望在美国资本市场发行有价证券的公司的财务报表，所以它的有关正确的财务报告的意见很有分量。它通过专业会计公报（Staff Ac，counting Bulletin，SAB）和加入FASB的紧急问题工作组（Emerging Issues Task Force，EITF），以及通过审查过程和实施行动来公布这些意见和观点。有关SAB和EITF，将在本书适当的地方进行讨论。
……
