巴菲特法则
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作者： （美）巴菲特，（美）克拉克著，李凤译
出 版 社： 中信出版社
出版时间： 2008-10-1字数：版次： 1页数： 283印刷时间：开本： 16开印次： 1纸张：I S B N ： 9787508612393包装： 平装编辑推荐
这绝对是史上关于巴菲特投资技巧的最好的书。
——斯泰芬胡佛
怎样在动荡的市场中认清形势，在逆势中洞察真正的投资机会？无论牛市还是熊市，巴菲特的投资策略都能助你获得前所未有的收益。
巴菲特的忠告——
最有利可图的投资总是在人们对市场悲观，而不是乐观时产生。
买什么企业的股票？投资多长时间？这是投资要决定的第一件事。好运的关键，在于找到经济状况良好，能够可靠预测其未来收益的公司。市场下跌时才是最佳的买进机会。世界上最愚蠢的想法，就是以为股价在下个星期就会上涨。优质企业不景气的时候，可能正是投资的好机会。投资时，要把通货膨胀的后果考虑进去。当投资消费垄断企业时，通货膨胀可以使你获益，甚至发财致富。
内容简介
在投资世界中，沃伦巴菲特的名字就意味着成功。巴菲特在他的整个投资生涯中所做的选择永远都是那么明智，他小心谨慎地挑选自己中意的股票，积累了大量财富，并由此一举成名。本书由玛丽巴菲特——金融天才巴菲特的前儿媳、成功的女商人与著名的巴菲特法则追随者戴维克拉克合著。这是一部独特的投资指南，它结合巴菲特撰写的几十年的年度报告，详尽阐述了巴菲特的取胜策略。它将告诉你：
◎如何直观地掌握巴菲特成为世界第二富人的秘诀，学习巴菲特的投资方法；
◎巴菲特的股票投资方法长期有效；
◎简单的数学方程式助巴菲特一臂之力；
◎观察令巴菲特感兴趣的公司，学习如何通过这些信息实现你的投资致富之路。
纵观54家巴菲特曾投资过的公司，作者相信，巴菲特对这些公司的投资仍将持续。读完本书，你一定能学会如何创建有利可图的投资组合，从屡战屡败的新股民变为明智的股市行家！
作者简介
巴菲特，享誉国际的巴菲特投资技巧图书的作者、演说家，同时还是一家年收入几百万的商业电影剪辑公司的首席执行官，拥有众多大型客户，包括可口可乐公司和麦当劳公司。现居加利福尼亚州的圣莫尼卡。
目录
第一部分巴菲特基本法则的艺术
第1章阅读本书之前
第2章如何使用本书
第3章巴菲特的根
第4章企业前景投资
第5章什么是企业化投资
第6章巴菲特的收益观点
第7章支付价格决定收益率
第8章公司、股票、债券——实用说明
第9章对企业进行估价
第10章关于企业前景投资你只需知道两件事：买什么？以什么价格买？
第11章巴菲特的秘密武器：复利的魔力
第12章决定你想要拥有的企业类型
第13章内在价值扩展理论
第14章平庸的企业
第15章如何鉴别优秀企业——巴菲特好运的关键所在
第16章有助于判别企业优秀与否的9个问题
第17章到哪里寻找优质企业
第18章寻找可投资公司的其他途径
第19章你必须了解你要投资的公司的管理状况
第20章公司不景气可能是投资的好机会
第21章市场机制如何影响股价以制造购买机会
第22章通货膨胀
第23章通货膨胀和消费垄断型企业
第24章关于税收
第25章通货膨胀和税收对收益率的影响，以及将投资收益率定为15％的必要性
第26章分散投资和集中投资
第27章如何把握卖出时机
第28章巴菲特的各种投资
第二部分 巴菲特高级法则
第29章分析师在确定获利能力中的角色
第30章数学工具
第31章测试1：一看即知的收益可预测性
第32章测试2：确定你的初始收益率
第33章测试3：确定每股收益增长率
第34章确定相对于政府债券的公司价值
第35章了解巴菲特为何倾向于投资权益回报率高的公司
第36章确定预期年复利收益率（上）
第37章确定预期年复利收益率（下）
第38章带有增加息票的权益债券
第39章使用每股收益年增长率来预测股票的未来价值
第40章公司如何通过回购股票实现股东的财富增长
第41章如何确定每股收益增长是缘于股票回购
第42章如何衡量管理层对留存收益的利用能力
第43章短期套利行为
第44章归纳总结：案例分析
第45章巴菲特如何开始他的投资旅程：投资媒体
第46章可供参考的五十四家公司
第47章等待完美一掷
结语
声明
书摘插图
第1章阅读本书之前
这本书既不是沃伦•巴菲特（Warren Buffett）写给伯克希尔一哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股东们信函的修正版，也不是关于巴菲特奇闻逸事的人物传记。这是一本有关巴菲特投资技术的书，其中包含了大量的实战案例，并对其做了详尽的解释，是迄今为止同类书中案例最多、分析最为透彻深入的一本。
此书旨在教会您巴菲特那套独特超凡的企业前景投资体系，从基本概念到数学方程，这些都能帮助投资者对感兴趣的公司做出投资决定。
沃伦•巴菲特本人并没有参与此书的创作，我敢肯定他也未曾想到，不是别人，而正是他的儿媳妇会写这样一本书。20世纪70年代，我还是一个女企业家，成功地经营着一家音像出版公司和一家进出口公司。直到1981年，在经历了一场浪漫的求婚之后，我嫁给了沃伦•巴菲特的儿子彼得，跃身为世界首富家庭成员中的一分子。
名作家F•斯科特•菲茨杰拉德（F.Scott Fitzgerald）曾写道，“富豪与你我之间差异巨大”。他说得没错，不过巴菲特一家的不同之处却体现在一种最奇特的方式上，他们要求所有的亲戚和朋友都三缄其口。我嫁给彼得的时候，他们曾不止一次要求我，叫我不要对任何外人说起有关巴菲特以及他的投资运作。当然，更不用说写这本书了。
然而，我和彼得于1993年离婚了，为此我哭得撕心裂肺。不久以后，有一大群文稿代理人对我“穷追不舍”，他们都力劝我写本揭密巴菲特及其家人私生活的书。有关巴菲特的私生活，外界了解很少，因此他们出价不菲。我承认，在离婚后的心态影响下，那的确具有很强的诱惑力，但最终我还是拒绝了他们。
我一直都认为，大家真正感兴趣的，是巴菲特如何在股市中将105 000美元的初始资本累积到200多亿美元巨额财富。而我恰恰能够揭开巴菲特那层神秘的面纱，这就是我写这本书的缘由。
决定出书之后，我联系了戴维•克拉克（David Clark）。他是一位投资分析专家，也是巴菲特家族在奥马哈多年的挚友。16年前，我在巴菲特的家里第一次遇见他。戴维曾经建议彼得写一本关于他父亲投资方法的书。（我知道很多人以为，巴菲特的后代对他那套投资体系全然不知或者仅仅懂一点皮毛。其实不然。从他们呱呱坠地那一刻开始，到他们的整个青少年期，巴菲特都把部分投资运作的工作拿回家里做。尽管他的大儿子霍华德和二女儿苏茜可能比彼得更精通于此，但是他们三人都十分清楚巴菲特是如何玩转投资魔术的。）
我问戴维他是否愿意协助我写这本有关巴菲特企业前景投资理念的书。要知道，无论是在巴菲特活跃的圈内还是圈外，很多人都认为戴维是巴菲特投资术运用者中最有天赋的一位年轻人。并且，他也称得上是一个金融史学专家。就定性方面来说，我认为自己也能够将巴菲特的企业前景投资法很清楚而又准确地描述出来，尽管如此，我仍然需要一位类似戴维这样才华横溢的人从定量方面来做更详尽的解释。幸运的是，戴维同意了我的请求，并很快成为本书在投资技术方面主要的最后定稿人。
巴菲特在传授投资哲学这方面的兴趣总是时有时无。在我婚后的头几年，每次过圣诞节的时候，他都会甩给自己的孩子以及他们的配偶每人一个装有10 000美元的信封作为节日礼物。他就像一个快乐无比的圣诞老人，而且还是个坐拥亿万财富的圣诞老人，他一边分发信封一边笑着说“圣诞快乐”，而我们每个收到礼物的人都感到幸福万分。他认为我们都应该对家族事业产生浓厚兴趣，于是他让我们把这10 000美元换成价值10 000美元的股票，将这笔钱投在他近期所投资过的那些公司上。像资本城（Capital Cities）、可口可乐美国信托（AmericusTrust for CocaCola，一种持有可口可乐公司股票、可公开交易的信托，如今已不复存在）、房地美（Freddie Mac）、服务大师（Service Master）这样的大公司，都在我的“圣诞股票”名单之列。
我们很快发现，正如圣诞节一样，新购人的股票会带给我们更多的惊喜——无一例外，这些股票的价格都会疯涨。它们的确是不断增值的圣诞礼物。后来，这些礼物被我们看成是股票内部消息，而每当圣诞节来临之际，我们都会迫不及待地等待它们的出现。
然而，这不仅仅是圣诞礼物或者股票消息，巴菲特是想通过这种方式让我们关注这些上市公司。杰出的投资家、巴菲特的多年知己沃尔特•施洛斯（Waiter Schloss）曾说过，只有当你持有公司股票的时候，你才会真正了解这家公司。的确如此。每当我们收到圣诞礼物之后，邮箱里就开始出现年报和股息支票，而《华尔街日报》也成了我们日常生活中的必备品。于是，我们也开始认真关注起这些出色的公司所带来的切身利益。
据我了解，他毫不在意华尔街的玩笑话。他不怎么关心道琼斯工业平均指数的走势，对那些所谓的预言者以及他们的预测也不屑一顾。事实上，他根本就当整个股市不存在。他从来不看图表之类的东西，即使有人想试着透露点小道消息，他常常也不会让对方说出来。至于有效市场理论，更是他喜欢攻击的对象，在巴菲特看来，这简直就是一堆垃圾。他似乎只关心他有兴趣投资的公司本身的经营情况。说到底，巴菲特总是一个焦点人物。
正如其他成功运用巴菲特法则的实践者一样，我开始认真阅读伯克希尔一哈撒韦公司的年报以及巴菲特写给合伙人的信件原稿。所有这些都令人着迷。我也有幸多次亲临巴菲特在斯坦福大学给商学专业研究生作的讲座。而彼得和我就坐在教室的后排给父亲摄像，以留给家族子孙一些纪念。
最后，我还细读了本杰明•格雷厄姆（Benjamin Graham）的两本书：《聪明的投资者》和《证券分析》。这两部著作充分体现出格雷厄姆广博的学识和深邃的洞察力，他似乎比巴菲特本人都站得更高，看得更远。他提出了企业前景投资概念，而这就是巴菲特投资哲学的奠基石。
就在这段时间，巴菲特开始表现出为子孙们传授投资经验的兴趣。我总是记得那天，我两个8岁的双胞胎女儿蜷坐在沙发上，手捧着《华尔街日报》。她们刚刚拜访完祖父，从奥马哈回来。我迫不及待地想问问孩子们的感想，而她们的表现让我感到欣喜万分。我开玩笑地问她们有什么投资想法，她们抬起头回答说，“必百瑞公司（Pillsbury）”，接着一口气说出了一大堆必百瑞旗下的消费垄断企业，而这些都是巴菲特教的。对于她们来说，最具有吸引力的还是汉堡王（Burger King）以及哈根达斯（Haagen—Dazs）冰激凌。就像巴菲特所说的，要投资在你了解其产品的公司上。[几年以后，必百瑞公司被大都会公司（Grand Metropolitan）收购，收购价是我的女儿们推荐这家公司时股价的两倍。]
不仅如此，在我看来，巴菲特也算得上是一个收藏家。与其他一些超级富豪不同，巴菲特没有收藏名贵画作、富丽堂皇的豪宅、上百万美元的游艇或是其他什么物品来充实自己的生活，他收藏的是超凡卓越的生意经。巴菲特花费了生命的大部分时间探索出一种独特的企业前景投资理念，他称之为消费垄断，在后面我们会进行详细的讨论。
我发现，正如任何一个久经世事的收藏家一样，在对这些企业进行投资时，他对支付价格显得十分谨慎。事实上，价格就是决定他买与不买的关键因素。我并不是在探讨他的支付能力。这是前提条件。他只是在寻找合适的买卖。巴菲特首先确定他想投资的对象，然后再根据股票价格决定是否购买。
很明显，这里有两个需要思考的问题：要买什么？以什么价格购买？这就是本书所讲述的内容——巴菲特是如何选择投资对象的，什么价格才是他愿意支付的价格。这些问题听起来很简单，不是吗？但可以说，这既简单也不简单。
如果你喜欢投资，我想你会发现这本书颇具魅力，并能从中获益。戴维和我写这本书时，是想让读者先从基本的概念人手，然后再进入更详细的讨论。前半部分是对数学方程式的定性描述，包含了通常的投资理论，以帮助你决定投资哪一类公司。后半部分是定量分析，几乎全是数学，你可以从中学到如何决定支付价格。这两部分都是理解巴菲特投资哲学的关键。我们认为，通过学习此书，你可以受到极大的启发，因为其中包含了许多前所未有的内容。
我们为你列出了’五十四家巴菲特曾经投资过的公司，我们也坚信这些公司对于巴菲特来说仍然具有相当的魅力。这些公司中，绝大部分是巴菲特首次发掘的。但是，还是要给你一句忠告。不要掉进一个怪圈，简单地认为只要是巴菲特想投资的公司，你就可以买它的股票，而不管是在什么价位上。不要着急，我们随后会教你如何决定合适的买价。
此外，我们在书中还使用了BA－35太阳能财务计算器。25年前，这些发明还没有出现。但多亏了德州仪器公司（Texas Instruments），让普通人也能踏进那片曾经专属于华尔街分析师的领地。
在设计此书的风格方面，我们力求通俗易懂，以便让大家在各种场合都能阅读此书：在暖阳下，在候机场，在火车上，在等着接孩子放学的时候，或者在家人就寝之后。因此，本书的各章节都比较精练。同时，我们还十分注重教学技巧，那些关键的基本概念会反复地出现在本书中。所以，如果你停了一两个星期的时间没有翻阅此书，那就请毫不犹豫地拿起它，从你上次停顿的地方继续畅游。
我希望在将来能够看到你真正理解了沃伦•巴菲特那套独特的投资技术。正如本杰明•格雷厄姆卓越的观点：当投资变得像经营企业一样时，那就是最明智的投资。读完此书之后，你将成为与巴菲特一样有智慧的投资者！
玛丽•巴菲特
于洛杉矶
第2章如何使用本书
恩笨和规则是沃伦•巴菲特投资理念的关键元素——他人的愚笨和巴菲特的规则。仅当从企业前景角度看投资具有价值时，巴菲特才会进行投资。正是企业前景投资带给他规则去利用股票市场的愚笨。企业前景投资是本书的主题。
这一企业前景投资规则使得巴菲特成为全球第二大富商。净资产超过200亿美元的他，是唯一一个通过投资股票市场跻身福布斯全美最富前400排行榜的亿万富翁。在过去三四十年中，他的投资组合均年复利收益率高达23.8％。
作为普通人，我们容易受从众心态的影响，因此常常在情绪起伏中成为牺牲品。大众情绪推动了股市，却将利润让给了那些遵守规则的人，比如巴菲特。当道琼斯工业平均指数降至508点，所有人都纷纷逃离之时，正是企业前景投资给巴菲特带来信心，让他踏入了被我们称为充满恐惧和贪欲陷阱的股市，并开始买卖股票。当股市飙升至最高点时，也正是企业前景投资规则使得巴菲特没有愚蠢地将资本配置到风险投资当中——这种风险投资不可能给他带来丰厚的投资收益。
本书只是从企业前景的角度讲述投资规则。我们将一起探索这个投资理念的起源和演变，并深入研究巴菲特的良师——本杰明•格雷厄姆的早期著作及20世纪其他金融大师的思想精髓，将之融会贯通，并揭示巴菲特法则的实质。
巴菲特将他的财富投资于很多不同类型的企业。他偏好100％持有那些经济动力强、管理有效的企业的所有权。当他无法做到时，他的下一个选择是，对同样是经济动力强、管理有效的公司普通股进行长期投资。那些试图解释巴菲特投资理念的人们往往会感到困惑，因为他也会投资于长期、中期以及短期收益股票。不仅如此，他还是套利领域的大玩家。
他所投资的企业特性会随投资性质而不同。他以套利为目的而投资的企业类型与他长期投资的企业类型可能会有差异。但是，不论是企业类型还是投资性质，巴菲特总是使用企业前景投资的基本原则作为决策基础。
大多数人都具有理解巴菲特企业前景投资理念的智商和能力，然而，几乎没人愿意专门投身于学习他这门投资技巧。本书的目的就是要逐步揭示巴菲特法则及其应用方法，是一本促进学习的工具书。教会大家巴菲特法则是我们的意图，这样你就可以在学到这些技巧后自己进行实战操作了。
在开始之前，我想介绍一些此书中将会用到的基本概念和专业术语，并告诉大家在浩瀚的金融海洋中，我们将驶向何方。
我们先来看一个术语——“内在价值”。其定义在过去100年里一直有争议。我们用得到它，因为仅当企业的出售价格能体现其内在价值时，巴菲特才会买入。
确定企业的内在价值是解密巴菲特投资理念的关键。对巴菲特来说，一项投资的内在价值就是投资将产生的预期年复利收益率。
巴菲特使用预期年复利收益率来决定投资是否具有商业价值。巴菲特所要做的是预期企业的未来价值，比方说10年以后的价值；然后他会比较支付价格与企业预期未来价值，以及实现预期价值所需要的时间。在后面的章节中，我们将通过一个方程式来展示巴菲特如何预期投资将产生的年复利收益率。巴菲特用预期年复利收益率来比较不同的投资，以确定它们是否具有商业价值。
举一个最简单的例子：如果巴菲特以10美元的价格买人X公司股票，并预期该股票10年后的价值为50美元，他随即可算出10年期的预期年复利收益率大约为17.46％，然后他会对比其他投资，以确定对X公司的投资是否具有商业价值。
你可能会问：如果巴菲特的内在价值模式要求对企业未来价值进行预测，那么他是如何确定未来价值的呢？
我的朋友们，这就是解开巴菲特投资理念之谜的症结所在。我们如何确定企业的未来收益来预测其未来价值，从而得到其内在价值呢？这个难题以及巴菲特的解决方法将是本书的焦点。
简而言之，巴菲特十分重视未来收益的可预见性；他相信，如果没有对未来收益进行预测，那么任何关于未来价值的计算都仅仅是投机，而投机是很愚笨的行为。
巴菲特仅对未来收益可预见且非常确定的企业进行长期投资。未来收益的确定性消除了方程式中的风险因素，并且使企业的未来价值变得更加确定。
现在我们已经知道，巴菲特喜欢投资于预期收益比较确定的企业，下一步，我们将学习他如何运用数学计算来确定企业的内在价值以及他的投资收益。商业企业的性质以及是否以能够产生充足回报的价格买进，将决定投资的价值，我们可以据此判断是否可以进行企业前景投资。
如果让我概括巴菲特进行企业前景投资的成功秘诀，我会总结出以下几点：
1.巴菲特仅对未来收益可合理预测的公司进行长期投资（大家已经知道这一点）。
……
