【核心提示】针对创业板的首日爆炒，今天沪深两市交易所紧急发布实施《交易异常情况处理实施细则（试行）》，对交易异常情况的分类、认定和处理等做了详细规定。《细则》规定，一旦出现不可抗力、证券交易停牌、复牌、除权除息等重要操作在开市前未及时、准确处理完毕；或前一交易日的日终清算交收处理未按时完成或虽已完成但清算交收数据出现重大差错而导致无法正确交易；或10%以上的证券中断交易等七种导致交易无法正常进行的异常情况时，交易所将及时报告中国证监会，并将及时向市场公告，根据可视情况需要单独或者同时采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施。推出《细则》的时机，与创业板爆炒有很大关系。上周五创业板首批28家全部被临时停牌过，创下中国股市的奇迹。
导读：
沪深：采取停牌停市暂缓交收等处理交易异常情况
创业板交易异常可停牌或停市
交易所细化"临时停市"情形 以防范交易异常
三种情况可引发交易异常 四方面表现交易不能进行
人民日报等权威媒体纷纷发文警示创业板风险
沪深：采取停牌停市暂缓交收等处理交易异常情况
为及时、妥善处置交易异常情况，维护市场安全运行，经中国证监会批准，沪深证券交易所于2009年11月2日正式发布实施《交易异常情况处理实施细则(试行)》(以下简称《细则》)。《细则》明确交易所可以根据实际情况，采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施，对交易异常情况做出及时、妥善的处理。
证券市场上，由于各种突发事件导致证券交易不能正常进行的情况时有发生。为了尽可能减少这些交易异常情况给市场带来的负面影响，各国监管当局大都赋予交易所采取临时停市等处理措施的职责。在我国证券市场，交易异常情况也不鲜见。此前的处理方式虽然参照了《证券法》、《证券交易所管理办法》以及交易所《交易规则》的有关规定，但现有规定总体上仍比较原则，缺乏足够的操作性，无法完全涵盖实践中各种原因导致的交易异常情况，也难以应对一些突发事件。因此，需要将各法律、法规中的相关规定具体化。
此次《细则》的制定参照的是国际惯例，同时在总结我国证券市场处理交易异常情况历史经验的基础上，系统全面地针对各种可能情况，提出了符合我国市场特点的处置措施和制度安排，具有较强的针对性和操作性。
从内容上看，《细则》对交易异常情况的分类、认定和处理等作了详细的规定。一是罗列了可能导致交易异常情况的原因。具体包括自然灾害、公共卫生事件、社会安全事件，火灾或电力供应出现故障，交易及相关系统的软硬件无法正常运行，系统运行、切换、升级、上线时出现意外，系统被非法侵入或遭受其他人为破坏等，涵盖了《突发事件应对法》规定的主要突发事件和近年来我国证券市场发生或预警过的导致交易异常情况的各种情形。
二是明确了交易异常情况的认定标准。将各种原因导致的交易异常情况分为无法正常开始交易、无法连续交易、交易结果异常、交易无法正常结束等四大类、共十余种情形，对各种情形作了具体描述。
三是完善了交易异常情况的处理措施。明确交易所可以根据实际情况，采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施，对交易异常情况做出及时、妥善的处理。
四是规范了交易异常情况的处理程序。即交易所采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施的，应及时报告中国证监会;对技术性停牌或临时停市的决定，以及技术性停牌或临时停市原因消除后恢复交易的决定，应向市场公告。
此外，细则规定，国内外已经或可能出现对中国证券市场稳定及正常运行造成重大影响的事件或者出现其他全国性事件，应国家有关部门要求临时停市，以及相关机构在证券交易中出现重大误差或失误等情形，导致或可能导致交易不能进行，需要采取技术性停牌、临时停市等措施的，参照《细则》执行。
市场专业人士称，《细则》的制定能更有效地保护投资者的合法利益。交易异常情况的发生往往带有偶发性和突然性，如不能采取有效措施进行及时处置，可能会使涉及个别品种、个别投资者的局部异常情况波及其他正常交易品种和其他无辜投资者，从而影响市场整体运行。《细则》通过详细界定各种交易异常情况并针对性地采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施，最大限度地及时处置交易异常情况，防范局部的交易异常情况扩大化，从而保护最大多数投资者的合法权益。
专业人士还表示，《细则》的发布实施强化了交易所处理各种交易异常情况的职责，完善了制度依据，有利于交易所及时、妥善处置交易异常情况，维护证券交易的正常秩序，促进资本市场的稳定和社会的和谐稳定。《细则》也有利于规范交易所应对突发情况的自律管理行为，通过设置明确的条件、程序等，实现由个案处理、按经验处理到依照规则、流程处理的转变，切实保护有关当事人的合法权益。此外，作为应对突发事件制度建设的一个尝试，《细则》为在资本市场乃至国家金融、经济领域建立应急法律制度进行了有益的探索，为将来更高层次的立法奠定实践的基础。 （.上.证）
创业板交易异常可停牌或停市
因创业板首日爆炒，28家公司均被临时停牌过，创下中国股市的奇迹，今天沪深两市交易所紧急发布公告---
针对创业板的首日爆炒，今天沪深两市交易所紧急发布实施《交易异常情况处理实施细则（试行）》，对交易异常情况的分类、认定和处理等做了详细规定。
《细则》规定，一旦出现不可抗力、证券交易停牌、复牌、除权除息等重要操作在开市前未及时、准确处理完毕；或前一交易日的日终清算交收处理未按时完成或虽已完成但清算交收数据出现重大差错而导致无法正确交易；或10%以上的证券中断交易等七种导致交易无法正常进行的异常情况时，交易所将及时报告中国证监会，并将及时向市场公告，根据可视情况需要单独或者同时采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施。
《细则》同时指出，一旦技术性停牌或临时停市原因消除后，交易所可以决定恢复交易，并向市场公告。
具体细则
■交易异常的分类认定处理
交易异常的原因：自然灾害、公共卫生事件、社会安全事件，火灾或电力供应出现故障，交易及相关系统的软硬件无法正常运行，系统运行、切换、升级、上线时出现意外，系统被非法侵入或遭受其他人为破坏等。
交易异常的认定标准：交易异常情况分为无法正常开始交易、无法连续交易、交易结果异常、交易无法正常结束等四大类、共十余种情形。
处理措施：交易所可以根据实际情况，采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施，对交易异常情况做出及时、妥善处理。
处理程序：交易所采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施的，应及时报告中国证监会；对技术性停牌或临时停市的决定，以及技术性停牌或临时停市原因消除后恢复交易的决定，应向市场公告。
业内分析
■《细则》有利应对突发事件
市场人士分析，《细则》是在充分借鉴境外市场经验和总结我国市场实践基础上制订出来的，因此具有较强针对性和操作性。
推出《细则》的时机，与创业板爆炒有很大关系。上周五创业板首批28家全部被临时停牌过，创下中国股市的奇迹。
《细则》的发布实施，强化了交易所处理各种交易异常情况的职责，完善了制度依据，有利于交易所及时、妥善处置交易异常情况，维护证券交易的正常秩序。
同时，也有利于规范交易所应对突发情况的自律管理行为，通过设置明确的条件、程序等，实现由个案处理、按经验处理到依照规则、流程处理的转变，切实保护有关当事人的合法权益。
此外，作为应对突发事件制度建设的一个尝试，《细则》为在资本市场乃至国家金融、经济领域建立应急法律制度进行了有益的探索。
新闻内存
■突发情况导致交易异常处理
从全球市场来看，为尽可能减少突发情况给市场带来的负面影响，各国监管当局大都赋予交易所采取临时停市等处理措施的职责。
例如：纽约证券交易所1888年至2001年期间，因发生各类交易异常情况，共采用过56次临时停市措施；中国香港交易所几乎每年都因台风和暴雨影响交易正常运行而宣布临时停市。
2008年，国际金融市场大幅波动，为了避免由此影响国内证券市场正常交易秩序，日本、俄罗斯、巴基斯坦、印尼、冰岛、泰国等国交易所都采取了临时停市措施。
交易异常情况在我国证券市场也不少见。例如，2008年1月和5月，我国南方地区发生的雪灾和川、陕、甘地区发生的地震，就导致相关地区的一些证券公司营业部无法正常运行。（.北.京.青.年.报）
交易所细化"临时停市"情形 以防范交易异常
对于不可抗力、意外事件、技术故障等引起的交易异常，交易所可视情况采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施。
中国投资者有望频频在国内证券市场亲身体验被海外市场广为应用的"临时停市"。
甲流肆虐之际，沪深证券交易所11月2日发布《交易异常情况处理实施细则（试行）》（以下简称《细则》），对异常交易的认定标准和处理措施加以细化，以防范类似地震、雪灾以及金融危机等突发事件发生时的各种交易异常情况。
可见的是，尽管《证券法》和《证券交易所管理办法》对交易所采取技术性停牌和临时停市措施、处理交易异常情况等做了规定，交易所的《交易规则》也设置了"交易异常情况处理"专章，但现有规定总体上仍比较原则，缺乏足够的操作性，难以应对一些突发事件。事实上，由于相关细则的缺乏，临时停市的做法在国内极为少见。可查资料显示，"汶川大地震"是少有的特例。
2008年"汶川大地震"后，国家决定5月19日14时28分起全国为遇难者默哀3分钟，由此交易所也相应地临时停市3分钟。这一做法虽为市场普遍接受，但从运作的角度看，尚需在规则、制度上得到更明确的安排。《细则》正是在这一背景下出炉的。
《细则》规定，对于不可抗力、意外事件、技术故障等引起的交易异常，交易所除了及时公告外，可视情况需要单独或者同时采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施。技术性停牌或临时停市原因消除后，交易所可以决定恢复交易，并向市场公告。
此外，国内外已经或可能出现对中国证券市场稳定及正常运行造成重大影响的事件，或者出现其他全国性事件的，应国家有关部门要求临时停市，参照《细则》执行。
《细则》还明确了"无法连续交易"的情形：交易所交易、通信系统出现10分钟以上中断；行情发布系统出现10分钟以上中断；10%以上会员营业部无法正常发送交易申报、接收实时行情或成交回报；10%以上的证券中断交易等。（.东.方.早.报）
三种情况可引发交易异常 四方面表现交易不能进行
经中国证监会批准，沪深两所于2009年11月2日发布实施《交易异常情况处理实施细则（试行）》（以下简称《细则》）。细则自发布之日起施行。《细则》对交易异常情况的分类、认定和处理等做了详细的规定，并明确交易异常下可停牌或停市。
三种情况可引发交易异常
细则称，交易异常情况是指导致或可能导致证券交易全部或者部分不能正常进行（以下简称"交易不能进行"）的情形。
细则表示，可能导致交易异常情况的原因具体包括自然灾害、公共卫生事件、社会安全事件，火灾或电力供应出现故障，交易及相关系统的软硬件无法正常运行，系统运行、切换、升级、上线时出现意外，系统被非法侵入或遭受其他人为破坏等，涵盖了《突发事件应对法》规定的主要突发事件和近年来我国证券市场发生或预警过的导致交易异常情况的各种情形。
四方面表现交易不能进行
细则明确了交易异常情况的认定标准。将各种原因导致的交易异常情况分为无法正常开始交易、无法连续交易、交易结果异常、交易无法正常结束等四大类共十余种情形。
其中，交易结果异常是指交易结果出现严重错误、行情发布出现错误、上证指数或交易所认定的其他指数计算出现重大偏差等可能严重影响整个市场正常交易的情形。而交易无法正常结束是指集合竞价异常、可能导致无法正常完成，收市处理无法正常结束等可能对市场造成重大影响的情形。
细则明确，交易异常情况下，交易所可以根据实际情况，采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施，对交易异常情况做出及时、妥善的处理。
规范交易异常处理程序
同时，细则规范了交易异常情况的处理程序。即交易所所采取技术性停牌、临时停市、暂缓进入交收等措施的，应及时报告中国证监会；对技术性停牌或临时停市的决定，以及技术性停牌或临时停市原因消除后恢复交易的决定，应向市场公告。
此外，细则规定，国内外已经或可能出现对中国证券市场稳定及正常运行造成重大影响的事件或者出现其他全国性事件，应国家有关部门要求临时停市，以及相关机构在证券交易中出现重大误差或失误等情形，导致或可能导致交易不能进行，需要采取技术性停牌、临时停市等措施的，参照细则执行。（.广.州.日.报 .李.成）
人民日报等权威媒体纷纷发文警示创业板风险
创业板首日交易遭市场爆炒，28只个股盘中均遭停牌，整体涨幅106%，市盈率达到111倍。红日药业、神州太岳两只股票收盘站上百元大关。对于市场的非理性炒作，今日各大权威媒体纷纷发文警示创业板泡沫风险。
人民日报：投资创业板 风险不能忘
创业板的风险主要是来自市场的风险以及来自创业板自身的风险。主板市场存在的上市公司经营风险、上市公司诚信风险、上市公司盲目投资风险、中介机构不尽职导致的公司质量风险、市场炒作风险等，创业板市场都会存在。
中国证券报：动态市盈率80倍 高估值透支未来
首批上市交易的28只创业板股票首日平均涨幅达106.23%，静态市盈率超过110倍，动态市盈率约80倍。业内专家提醒，这些创业板股票价格已透支未来几年的成长性，投资者应充分关注股价大幅波动的风险，切勿盲目追涨，防止长期被套。
证券时报：警惕创业板泡沫带来的风险
创业板这批公司平均市盈率高达57倍的发行价就已透支了其成长性，而经过上市首日的爆炒之后，创业板的泡沫已经膨胀，其风险已经明显凸现。
上海证券报：非理性炒作创业板风险巨大
10月30日创业板开市首日，有25.26万户个人投资者参与买入，合计买入4.23亿股，是当日机构买入股数的30余倍。对此，中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏提示说，非理性炒作创业板，将面临巨大的亏损风险。
证券日报：创业板公司并非都是千里良驹
创业板这个市场的股票必然会经常的大起大落，剧烈波动。投资者要明晰：创业板市场是一个高风险的市场，当然也会伴随着较高的收益率，因此，充分认识我国创业板市场所面临的各种风险，并积极探求规避这些风险的措施，对中小投资者进军创业板市场是大有裨益的。
新华网：首批创业板公司遭遇爆炒 未来成长空间堪忧
在主板市场已成为传统的"炒新"在创业板重复上演。30日，首批28家创业板公司上市首日无一例外地遭遇"爆炒"，估值高企令其未来成长空间堪忧。
经济参考报：创业板高估值面临回归风险
根据市场预期，随着时间的发展，创业板的定价机制会逐渐形成和完善，合理的估值无论对于资本市场还是企业本身的长期稳定发展都是有利的。业界普遍认为，推出创业板是支持国民经济发展、发挥市场在资源配置中的基础作用的需要，一个高效稳健的创业板乃国内资本市场所亟须。
