苏宁电器 定增投向门店扩张与后台建设
上海证券 刘丽
日期：2009 年6 月22 日
行业：零售业
苏宁电器公布2009年非公开发行股票预案：
(1) 发行对象：包括控股股东及实际控制人张近东先生在内的不超过十家特定对象；
(2) 发行数量：本次非公开发行股票数量不超过2 亿股，其中，张近东先生将以现金2.5 亿元-3.5 亿元认购本次非公开发行股份。
(3) 发行价格：本次非公开发行股票的价格不低于15.00 元/股(定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%为13.94元)。
(4) 募集资金用途：公司拟投入募集资金280,035.77 万元用于250家连锁店发展、6家物流中心建设以及补充流动资金等三大类项目的开发建设，其中189,889.00 万元将用于250 家连锁店发展项目、102,609.90万元用于物流中心建设、39,000.00 万元用于补充流动资金。
非公开发行募资项目符合公司未来发展规划
按照公司2008 年初制定的三年战略目标，至2010 年将开设1000-1200家门店，此次非公开发行的大部分资金将用于250家连锁店的建设，以扩大公司网点规模及完善网点布局，将新增连锁店面积97.98 万平方米，形成年新增180.90亿元(含税)的销售规模；物流中心的建设则主要在于完善公司后台平台，以支撑不断扩大的销售规模；补充流动资金将主要用于扩大公司定制包销、买断、差异化产品比例以及创新与供应商的合作模式，提升对供应商的服务能力。我们认为，此次非公开发行募集资金投向的项目符合公司未来发展规划，有利于公司进一步扩大销售规模、占领市场，提升盈利能力。控股股东承诺认购，传递信心控股股东及实际控制人张近东先生拟以现金2.5 亿元-3.5亿元认购本次非公开发行股份，且此次非公开发行价格为不低于15.00 元/股，高于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%即13.94元，也向市场传递了对公司未来发展前景看好的信心。
非公开发行导致的股本增加对公司业绩摊薄有限
本次非公开发行的数量为不超过2 亿股，目前公司总股本为448,651.20 万股，按本次发行2 亿股计算，总股本增加4.46%，对公司业绩摊薄作用有限。
投资建议：维持评级为“跑赢大市”
今年以来，国家出台促内需保消费的政策主要集中于汽车、家电等耐用消费品领域，“家电下乡”、“以旧换新”补贴等多项政策扶持使得家电消费市场逐步趋于稳定。公司未来几年仍将处于连锁网络发展快速的扩张期，外延式扩张将成为公司当前业绩增长的推动力；公司注重后台建设基础上的稳健发展具有持久性，具备超越领跑的能力。预计公司09、10 年每股收益分别为0.57 元和0.71 元，考虑非公开发行股本增加因素，09、10年每股收益略有摊薄至0.55 元和0.68 元。我们仍看好公司未来发展前景，维持“未来六个月，跑赢大市”评级。
