|xGv00|85502721aed2aed06abfc616003739a8 2009年保利地产(600048)实现营业收入229.87亿元，同比增长48.11%;实现利润总额53.79亿元，同比增长33.70%;实现净利润35.19亿元，同比增长57.19%;实现每股收益1.03元，同比增长56.06%。业绩基本符合我们预期。
2010年业绩基本锁定。2009年公司实现销售面积526.69万平方米，销售金额433.82亿元;结算面积274.85万平方米，结算金额223.43亿元;结算金额仅占2009年销售金额的51.5%。2009年末，公司预收款达到298.3亿元，占我们2010年预测收入的89.27%，基本锁定了公司2010年业绩。
营业收入区域更加平衡。2009年为公司贡献收入的城市达到13个，广州、北京、上海三个核心城市的收入更加均衡。随着公司逐步进入二三线城市，我们认为公司未来的收入将更加均衡。
费用控制能力继续加强。2009年公司三项费用率较2008年继续下降，一方面固然有房地产市场热销的缘由，另一方面也说明公司费用控制能力在不断提高。
公司继续保持快速扩张。2009年公司销售面积和销售金额较2008年分别增长131.08%和141.38%，全国市场份额也达到了1.3%;2009年公司新增项目38个，新增权益储备1338万平方米，较2008年的594万平方米增长1.25倍，公司延续了上市以来高速扩张的势头。
现金流能满足公司扩展需求。2009年公司直接投资395亿元，新开工面积564万平方米，竣工面积377万平方米。按公司一贯快速扩张的风格，我们认为公司2010年新开工面积和竣工面积在650万平方米和450万平方米左右，新增土地储备应在800万平方米以上。按此预测，公司2010年的资金需求为400亿元左右。2009年末，公司拥有货币资金152.27亿元，加上2010年的销售回款，公司2010年现金流能充分满足公司扩展需求。
盈利预测与投资评级：我们维持公司未来两年业绩预测，预计公司2010-2011年净利润分别为51.25亿元和73.48亿元。按目前股本折算，2009年、2010年的EPS分别为1.46元和2.09元。在行业18倍市盈率的基础上给予公司30%~40%的溢价，上调至“买入”评级。
