2009年年初以来，债市突然转冷，而股市开始了“破冰之旅”。经历了债市狂热过后，基金、保险等机构大规模从债市抽身，仅基金前两月就撤出高达2000亿元，而股市此时走出一波小牛市。
记者粗略测算，基金经过抛售债券和加仓股票，再加上新发行的基金，目前股票型基金手中还掌握资金足足5000亿元。在未来配置的资产上，基金经理看好股票，而非曾经受宠的债券。
【债市】
基金两月撤资2000亿
或许信贷供应量来得太快，市场对经济转暖预期太激进，基金在最快的时间大规模撤离了债市。
根据申银万国债券研究小组统计显示，截至2月末，基金继续从债市撤资，月净卖出债券金额约932亿元。而1月基金净卖出债券金额约为893.12亿元，基金在一二月净抛售债券的规模近2000亿元。
截至2月末，中央结算公司托管债券额为14.92万亿元，较上月增加496.35亿元;从投资者结构看，商业银行增持了债券，而基金、证券公司减持幅度较大，均超过了10%。
不过，保险、基金等金融机构的集中大规模抛售行为主要集中在2月前几天，这也是导致国债市场短期内大幅下跌的直接原因。
事实上，在今年前两个月，基金等机构撤出债券有两大因素。一是信贷规模大幅增长，部分宏观经济数据有转好迹象，对经济提前复苏的预期所有增加;二是A股估值进入低谷，流动性充裕和政策利好推升股市大幅反弹，基金也对股市兴趣大增。
仅两个月时间，基金就从债市抽出资金高达2000亿元。而这2000亿元要么成为现金或银行存款，要么流入股市，成为基金加大股票资产配置比例的筹码。受到基金和保险等机构抛售债券的影响，今年前两月大量的长期债券头寸被抛出，长债利率水平迅速下降，造成中债指数快速回落，从而使得债基和货基收益率突然大幅下降。
申银万国债券研究小组认为，保险和基金等金融机构仍继续大量净卖出债券，最主要是基金公司所为，2月股票市场的继续上涨使得股票型基金和偏股型机构继续抛售债券，资金从债券市场流向股市。
除了基金撤出债市，今年前两个月内，券商净卖出债券金额约911.11亿元，保险机构净卖出债券资金约有574.92亿元，商业银行买入债券头寸高达约2600亿元。
【股市】基金加仓近千亿
2008年债市出现一轮波澜壮阔的牛市行情，债券基金业绩暴涨，取得正收益。对于去年11月前单边暴跌的市场，股基和混合基金“自上而下”做资产配置，多数通过降低股票仓位而增加债券仓位，以求减小业绩亏损。
就在春节前后，多数基金经理认为股票比债券更吸引人，基金阵营内多头力量渐渐抬头。在充裕的流动性和政策利好刺激下，A股走出独立的反弹行情，股票型基金净值全面回升，而债券基金业绩大幅回落。随着股票的吸引力大大增加，基金将视角转向股市。
据中信证券统计，截至3月6日，股基仓位平均约为76.4%，偏股混合型基金仓位平均约为72%，配置混合型基金仓位平均约为56.3%，指数基金94.67%。相比去年年底，这4类基金仓位由67.24%增加至73.58%，仓位净上升6.333%。
如果忽略基金申赎情况，以股票型基金去年末1.35万亿元的资产净值粗略计算，前两月流入股市的资金约为854.79亿元。如果再加上今年合计募集的160亿元新基金，基金将有近千亿元资金流入市场。
有趣的是，去年整个4季度，股基和混合型基金仍在小幅减持债券仓位，总计抛售181亿元。而4季度债市收益率大幅上涨，债基增持了490亿元债券，一些基金公司为了做大规模，利用货基大规模增持债券，货基4季度规模增加高达1100亿元。
申银万国认为，考虑到基金前两月抛售高达2000亿元债券，当前基金业持有的债券规模已经回落至2008年3季度以前的状态，预计未来基金继续抛售债券的可能性不大。
【等待】5000亿炮弹或发射
进入2009年，此前A股面临的资金匮乏和大小非矛盾稍稍得到缓解，尽管基金持有的股票市值大大缩水，但其在A股市场的话语权并没有削弱，手中并不缺乏资金。
首先，“老基金”手中有4300多亿元重金。截至去年年末，除了股票资产外，股基和混合型基金持有债券总额约为2490.86亿元，现金总额约为1648.55亿元，其他资产(银行存款等)总额约164.66亿元，权证总额约2.36亿元，总计4308.79亿元。
其次，今年来，股票型新基金密集发行，包括股基、指数基金和混合型基金，总计募资163.27亿元。最后，剔除年后加仓1000亿元后，基金从债市抽出的2000亿元，基金手中还约有1000亿元资金。
目前，还有十几只股票方向的基金尚处于募资阶段，单只股基首发有望突破10亿元，仅未成立的基金募集资金来源就可能超过150亿元。
也就是说，如果不考虑申购赎回，加总上述几大资金来源，股票方向的基金目前手中拥有的可用资金足有5600亿元。即使在6000点高位时，基金一般仅留足12%的现金以应对赎回，以此计算 (5600亿元×12%)得出，基金可用资金将近有5000亿元。
【策略】
09年入股避债
到了2008年4季度，各种利好政策终于出台，加上A股估值下降很多，多数基金公司开始试探加仓，但一直未敢大规模加仓。
“我当时和一些银行的朋友聊天，他们认为今年1季度肯定是债市降温，股市变牛，因为商业银行突然增加了很多信贷额度，那么这些资金得有投向。”深圳某基金公司人士回忆说，基金当时迅速大幅减持债券，造成债券收益率下降，所以一些基金经理开始加仓股票了。
记者注意到，基金经理私下几乎全部看空债市，而普遍看好股市。“投资者要注重对债券、股票等资产的及时调整。总体上，2009年特别是上半年，我们更偏好股票资产，适度回避债券资产。”广州某基金经理接受记者采访时表示。
该基金经理认为，2009年A股市场继续调整或大幅反弹都不令人意外。但可以确定的是，2009年市场出现结构性投资机会的概率远高于2008年，即便指数低位徘徊，A股也会有结构性行情。
“理论测算的股息率已接近国债收益率，而且后者还在快速走低，我们预期股息率近期就可能超越国债收益率，使得A股投资的吸引力提高。”南方稳健（净值，档案，基金吧）成长基金经理马北雁表示，A股经过从泡沫到低估，估值处于历史低位，目前市场进入结构调整期，基于流动性和政策预期等支持因素并未消失，下一阶段市场将在2000点～2400点宽幅震荡。
申银万国预计，未来基金公司继续抛售债券的压力已经不大了。如果近日股票市场继续震荡走弱，基金公司反而会重新加大债券的买入力度，进而对债市形成一定支撑。
有趣的是，经过今年前两月债市快速下跌过后，债基发行依旧受到投资者追捧。近期，国联安、国泰和信诚3家基金公司的债基完成募资，分别拿下30.73亿元、19.8亿元和15.64亿元，这超过同期发行的偏股型基金的首发规模。
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