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兴业证券15日发布投资报告,给予华天科技(002185.sz)“中性”的投资评级。
2009 年6 月11 日调研了华天科技,并与公司高管进行了交流。主要调研信息如下:(1)公司目前封装能力约40 亿块,预计今年产能能够扩大10%左右,高中低端产品出货量占比约为20%:30%:50%;(2)公司募投项目——高端封装产业化项目已经完成投资2.6 亿元,预计全年能够完成投资3.3亿元左右;(3)公司3 月、4 月、5 月的产能利用率逐步上升,5 月份基本满产,预计下半年波动不会太大,市场会稳定恢复;(4)今年1 至5 月份产品平均价格下滑10%以上,原材料价格下降幅度小于产品价格降幅,使得毛利率显著下降,但随着市场逐步恢复,预计今年毛利率只会小幅下滑2 个百分点左右;(5)公司研发费用占销售收入比例在3%至5%之间,公司未来会不断加大研发投入,力图取得技术突破;(6)公司产品以内销为主,出口仅占10%左右,金融危机导致海外订单变多,预计出口比例会上升,而且公司今年已经取得松下、东芝、三星等国际巨头的产品认证,未来出口业务有较大潜力;(7)公司资产负债率小于30%,明显低于竞争对手,财务压力小,另外,公司动力成本与人工成本也明显低于竞争对手,这些都是公司竞争优势的一部分。
公司是我国集成电路封装测试行业的龙头之一,拥有优秀的管理团队和稳健的经营理念,随着半导体市场的逐步复苏以及国家日益加大对集成电路产业的投入,公司未来的发展值得期待。兴业证券预计2009 至2011 年的每股收益为0.16 元、0.20 元、0.25 元,对应的动态市盈率为40 倍、32 倍、26 倍,2009 至2011 年的PB 为2.1 倍、1.95 倍、1.8 倍,当前的估值不算便宜,给予“中性”的投资评级。