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广发证券15日发布投资报告，给予中兴商业 (000715.sz) “买入”评级，目标价12元，具体分析如下：
股权纷争有利于公司09年将释放业绩
中兴商业是地处沈阳的一家百货零售企业，目前公司拥有3家大型百货店（2家位于沈阳，1家位于抚顺）和5 家超市（其中4 家位于沈阳），公司提出的发展战略为一体两翼，即以太原街总店为主体，以连锁百货和超市为两翼扩张发展。公司利润主要来源中兴商业大厦位于沈阳市核心商圈太原街，该店辽沈消费者拥有重要的品牌影响力，同时公司近三年来积极进行品牌调整，目前引进国际著名一线、二线品牌数十个，并在08年实现营业收入4.5亿元。通过过去3年的调整，公司以国际一线和二线品牌替代了家电和超市，该店定位出现重大提升，广发证券预计随着销售规模的提升，该门店的经营业绩有望出现快速增长。今年一季度该门店销售下滑1.18%，但截至到5月上旬销售已经持平，广发证券预计上半年销售有望增长3%左右，净利润增长50%左右，随着消费逐步复苏，预计全年销售增速可以达到5%以上，考虑到公司去年一次性计提了3000万元装修费和1000万其他费用，以及考虑财务费用节约1500万元，但减少了财政补贴1500万元，因此广发证券预计全年净利润有望保持40%左右的增长。
三期项目推动公司2011年后业绩持续快速增长
公司未来业绩成长的亮点是公司大厦西侧在建的三期商场项目（目前已经完成地下二层的土建，预计7月份开始进行地面楼层的建设），该项目预计投资7.5 亿元（含内装修1亿），规划建筑面积9.2万平米，经营面积约6万平米。三期商场将通过大型通道（宽4.5米）与二期相连通，预计2009年底完成全部土建，2010进行内装修，并统一对三楼以上部分进行统筹规划建设，预计3Q2010 年可开业，考虑到公司三期可以消化公司目前的冗员，广发证券预计开业当年三期项目有望实现盈亏平衡。对于三期的规划，公司主要会以超市（地上1-2层）+时尚流行百货为主，预计培育期较短，广发证券乐观预计2011年三期可实现营业收入7.2亿元，贡献净利润5000万元，后续成熟后，每年可贡献净利润1个亿以上。但这些必须建立在公司未来逐步建立购销分离机制、完成管理层激励和原有老员工的逐步消化基础上（到2013年大量老员工将内退），并引入年轻新鲜血液基础之上。
长期发展前景的明确仍有待于股权纠纷解决之后
由于公司控股股东以及管理层与第二大外资股东和第三大股东银泰股份在经营理念和董事会提名上出现了分歧，两方股东均在去年以来持续增持公司股权，这也带来了二级市场股价的不断上扬，但对于公司的长期发展而言，仍然要待股东内部达成一致后才能有更明确和更好的前景。预计在下个月底的股东大会之后会有结果。
投资建议
基于假设公司业绩释放动力较强，且暂不考虑公司的超市和异地连锁百货扩张，广发证券预计2009-2011年公司EPS 为0.31、0.40和0.66元，对应PE分别为33、25和15.6倍，09年PS1.08倍，鉴于公司未来三年净利润复合增长率可达到40%以上，且短期公司的股价催化剂较多，主要包括中期业绩进一步超出50%以上增长的预期以及中期进行较高比例的分红方案。广发证券给与公司“买入”评级，目标价12元。
风险提示
1、公司中期业绩增长低于预期 2、股权纠纷迟迟未能解决，影响公司长期发展。
