基于基本面分析和投资价值比较策略选择,我们判断:就当前及未来1个季度的煤炭行业投资机会而言,煤炭股是最具备业绩基础的大宗商品股票,也是估值提升最具备业绩基础的板块。
风险释放后 淡季不可怕
随着2009/2010年新财年(2009年4月1日—2010年3月31日)的长协价格陆续签订,虽然国际煤价大幅下跌,但风险得到了集中释放,未来1年的价格预期也得到了稳定。汇率因素,也会促使以美元计价的国际煤炭价格维持稳定或上涨。美元贬值预期、加拿大、俄罗斯卢布、澳大利亚元等升值预期,使大宗商品价格看涨预期强烈,汇率因素也将可能促使美元计价的国际煤炭价格维持稳定或上涨。
进入3月下旬,中国国内动力煤、无烟煤价格现对稳定,炼焦煤价格小幅回落,离消费地远的、价格相对有折扣的炼焦煤价格将保持稳定。炼焦煤坑口价格下降趋势较明显,无烟煤、动力煤坑口价格相对稳定,但是炼焦煤价格下降50元/吨左右,部分地区(如淮南1/3焦精煤)跌幅甚至达到100元/吨左右。靠近消费地价格敏感地区,炼焦煤价格也有所下跌,如上海市喷吹煤和焦精煤到厂价格分别下跌50-200元,至950元/吨、1300元/吨。受益于电厂耗煤数有所增加,秦皇岛港出港运输于2月下旬逐渐好转,煤炭发运量迅速攀升,秦皇岛港煤炭价格维持稳定,目前5500大卡秦港煤炭价格为540-560元/吨。受钢铁企业开工率和钢铁短期需求的影响,焦炭价格下降趋势明显;山西焦协在3月份的焦炭指导价格已经下调至1650-1700元/吨。
我们判断:短期炼焦煤——胶炭——钢铁产业链条受到的压力要大一些。 国内煤炭企业与主要消费用户定价进入关键阶段,2009年全年煤价稳定预期已经确立,博弈天平逐步倾向有利于煤炭企业的格局。
积极做多煤炭股
现阶段投资策略为:积极做多煤炭股,估值提升具备坚实的业绩基础。
我们判断,当前,影响煤炭股投资机会的主要因素有4个方面,3个偏正面:一、煤价趋势——国际煤价风险释放,国内无烟煤、动力煤子行业价格稳定性得到确认;二、小煤矿复产进程——对总体供求、价格冲击不大;三、石油价格趋势——支撑煤炭价格;四、煤炭产业重组与并购预期——贯穿全年投资主题。
我们认为,贯穿2009年的行业投资主题是:煤炭行业产业整合、重组兼并。2季度具体的投资策略选择,我们仍旧坚持子行业的排序为:“无烟煤—炼焦煤—动力煤”。
无烟煤:价格稳定性最强、需求侧风险最分散。炼焦煤:短期受到焦炭、冶金行业的压力,但4-5月份的真实需求转折值得关注。动力煤:实际合同煤炭价格不会下跌,略涨的可能性大。
经过实地调研和投资价值分析,我们建议重点、优先配置山西煤炭上市公司。 无烟煤:国阳新能、兰花科创、潞安环能、神火股份; 炼焦煤:西山煤电、盘江股份; 产业整合、兼并重组:中油化建、国投新集、金牛能源、恒源煤电。