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□东兴证券研究所 孙征
在经历了七月份的加速上涨后，八月份的第一周给投资者带来了巨大打击，沪指在周一的短暂上冲之后出现了日线四连阴的走势。笔者认为，在连续7个月的上涨行情过后，市场的资金供应已经开始难以跟上指数上涨的脚步，周线级别的调整可能就此开始。
从1664点开始启动的这一轮行情，一直伴随着信贷资金增速的迅速扩大。在股指已经充分反映了经济复苏预期之后，资金面的巨大优势成为继续推升股市泡沫的主要因素。
不过，近期资金面因素开始接受考验。一方面，七月份的信贷增速可能极不乐观，根据四大行七月份新增信贷约为1700亿元左右的数据，全部信贷增量可能仅有5000亿元左右，较六月份明显减少。另一方面，业内人士普遍认为上半年的票据融资中有大部分资金进入股市，而随着票据融资三季度逐渐到期，这部分资金将从股市中抽离，给市场带来较大压力。此外，虽然管理层一直重申宏观政策方向不会改变，适度宽松的货币政策仍然是下半年的主基调，但当这一消息已经充分被市场消化之后，其对市场的影响已经逐渐趋于薄弱。
Wind统计数据显示，七月份成立的新基金募集资金高达485.08亿元，是推升七月行情的重要力量。但在最近一周，新基金发行也开始减速，反映监管层也在微调股市资金供应量。如果没有大量新基金的发行，或未出现股民开户数的再度爆发，那么市场可能难有源头活水供应，这对未来的走势并非好事。
笔者认为，从乐观的判断来看，市场可能会形成类似07年年初那样持续1－2个月的阶段震荡行情。这种横向震荡走势的前提是市场资金供需未出现大规模逆转，而且海外经济复苏能够给国内市场带来更多的支持，并且中期业绩的复苏能够超出投资者的普遍预期。而如果其他条件均无法满足的话，市场有可能出现类似99年下半年那样的大幅度回调走势。
