在去年11月放松商业银行信贷规模控制后，信贷增长拉动下的投资增长虽然让中国经济显现了V型复苏的曙光，但现在中国央行不得不面对“覆水难收”之苦。
随着国内经济V型反转的确认，央行小心谨慎地通过发行央行票据收紧流动性的举动，被敏感的市场所恐惧，直接导致了7·29的大跌和上周连续四天的大阴线。
其实，如何回收流动性也是全球央行共同面临的难题。美联储公布的退出策略就包括向银行的准备金支付利息、为银行提供定期存款等方式收回流动性。
但与美国截然不同，中国的货币供应更多的是通过银行放贷来实现的，而非央行直接向市场注入流动性。因此，央行通过上调存款准备金率和公开市场操作等常规手段，虽然能回收流动性，却很难有效限制商业银行放贷。而且，如果提高利率还会吸引热钱继续流入使流动性更加难以控制。
央行似乎只有通过行政窗口指导来控制银行信贷规模，这将是更大的挑战，而且也是一个两难的选择：由于大量的贷款流向了中长期项目，收紧贷款将出现层出不穷的烂尾工程和银行坏账，而且还会继续挤压民间投资和消费；如果不收紧贷款将会带来资产价格泡沫和中长期的通胀隐忧。
可预见的是，由于目前“保增长”仍是第一目标，如果没有出现明显通胀，央行年内还不至于祭出常规货币紧缩政策。但能否通过信贷控制让货币政策真正收紧，将取决于央行、银监会同商业银行之间的博弈。（君悦轩 博客）
