|xGv00|dd4b2929cb044d9ad4369dd87896bdbf
本报记者 龙跃
自7月29日大幅下跌以来，沪深股市便打破了单边上涨格局，最近5个交易日，市场更是出现了持续调整。分析人士认为，考虑到短期资金面存在一定压力，加之估值中过于乐观的经济预期需要修正等因素，短期大盘或将保持宽幅震荡格局。在此背景下，短期股票配置更应倾向在估值、行业基本面等方面具备较强防御特征的品种。
宽幅震荡难以避免
在本周的机构策略报告中，多数分析师认为，从估值、资金面变动等因素看，短期市场持续宽幅震荡的可能性较大。
国金证券认为，造成大盘震荡的原因有三。首先，短期资金面有压力，一方面来自于供给快速上升，另一方面是新增资金不稳定。从资金流出角度看，自6月份恢复IPO以来，IPO融资规模在7月份迅速扩大，如果加上公开增发流出的资金，规模仅次于2007年9-10月份的历史最高融资额。而从基金角度看，目前股票型基金的仓位已经是历史高位，从历史上看，基金仓位短期的调整也会引发市场的修正行为。
其次，储蓄转移相对缓慢。居民储蓄转移在2007年曾经支持A股市场流动性进一步扩张；但从2009年上半年的情况看，居民储蓄转移的现象尚不十分明显。在储蓄转移实质发生之前，A股市场会面临流动性转换的震荡，总体流动性扩张的步伐趋缓，加上实体经济的复苏对流动性的吸收，导致A股流动性阶段性趋紧。
第三，乐观预期需要向下修正。经济复苏预期已经在A股市场上得到一定体现，目前A股所处的位置已经反映了2010年年增长25%的预期。由此判断，短期内沪综指围绕3300点为中轴进行区间震荡的可能性较大。
下跌空间有限
当然，由于货币政策并未发生明显转向，而且国内外宏观经济复苏的特征都比较明显，因此多数机构都认为，短期市场虽然上涨动力不足，但下跌空间也会比较有限。
中金公司指出，一方面，估值并不支持市场深度调整。按照中金的盈利预测，目前沪深300指数前向12月的市盈率在24倍左右。结合依然宽松的货币环境、盈利改善的进度以及历史的估值水平，当前的市场估值虽然存在结构性调整的可能，但总体大幅降低的可能性较小。另一方面，中期基本面改善的趋势依然没有改变：预计以房地产投资为代表的8月份内需经济数据将依然保持强劲，虽然并不一定能够支持市场上涨，但却能够缓解市场大幅下跌的压力。从此前公布的美国采购经理人指数的细项数据来看，虽然总体指数依然低于50%的分界线，但大部分分项指数大幅度扩张。补库存的过程将使美国经济未来两个季度呈现V型反弹走势，从而对中国下半年的外需提供强劲支持。
此外，从市场历史走势看，大盘出现持续、深幅下跌的可能性也比较小。招商证券指出，在经济复苏（利润复苏）的初期阶段，以2006年年初开始的利润复苏为例，在经济趋势改变之前，市场明显的调整约有3次，平均调整幅度为13%，平均调整时间为1个多月。上述分析和统计或许并不完美和完备，但仍能从一定角度提示投资者：在经济复苏过程中的调整性质与经济趋势要下降过程中的调整性质是完全不同的。虽然短期内市场过度透支了未来经济复苏的乐观预期，在某些因素刺激下出现回调和休整，但这不应该是趋势性的改变。
短期配置倾向防御
在短期市场或将持续震荡的背景下，在品种配置方面，机构分析师建议适当转向防御：一方面，将目光从强周期型股票转向商业、医药等典型的防御性行业股票；另一方面，更加注重估值的安全边际。具体而言，防御品种主要体现为以下三类股票：
一是估值处于市场低端的股票。据Wind资讯统计，截至8月10日，全部A股的市盈率（TTM）为27.74倍，而市盈率比全部A股低的申万一级行业板块共有四个，分别是信息服务、金融服务、采掘（以煤炭股和中国石油为主要构成）、家用电器。
二是累计涨幅明显小于整体市场的股票。统计显示，自2009年1月5日至8月10日，有7个行业板块的算术平均涨幅低于100%，分别是农林牧渔、信息服务、医药生物、交通运输、家用电器、商业贸易、公用事业板块。其中，农林牧渔、信息服务与医药生物行业平均涨幅分别只有79.54%、85.21%与86.13%。
三是行业景气度向上迹象明显，且短期波动不会十分剧烈的股票。分析人士指出，这些行业股票多具备业绩稳定增长的特征，主要是指食品饮料、医药、商业贸易等典型的防御性行业。
